信用周报20260628 评级调整风险再审视

评级调整风险再审视

近期评级调整情况梳理
2026年以来，共有13家发债主体外评下调，其中4家主体评级展望降为负面，4家列入信用评级观察名单，8家推迟跟踪评级，52家主体评级终止（其中4家终止前为AAA）。

高利差AAA主体评级进展
2025年以来，发行利差超200BP的AAA主体共30家，其中13家维持AAA稳定评级，4家终止评级，1家被终止后无评级，10家暂未披露跟评结果。地产企业占比超三成，包括绿城房地产、北京首都开发、珠海华发等。

评级调整的市场影响
地产板块利差普遍走阔3-12BP，部分高利差地产主体估值小幅调整，如美的置业、中交房地产等。二级成交活跃的主体主要为西咸新区主体、陕西建工、曲文控、上合控股等。

评级调整后续展望
监管或以压降AAA主体数量为短期目标，部分高利差主体仍维持AAA评级，最终结果存不确定性。已出具跟评结果的主体短期内再调降可能性较小。需重点关注暂未出具跟评结果的主体及非标、商票等债务舆情风险。投资机构可提前规避风险，关注估值修复机会。

重点政策及热点事件

• 上海清算所准予6家地方性银行发行资本补充债券。
• 审计署披露9家地方融资平台虚假退出及4省虚假化债。
• 联合资信延迟出具首开股份跟踪评级报告。
• 监管强化债券发行市场化约束，处罚发行人、承销机构及私募基金管理人。

二级市场

• 信用债收益率、信用利差走势分化，普信债表现占优。
• 城投债收益率普遍下行0-3BP，利差分化。
• 地产债收益率分化，高利差主体估值受影响。
• 周期债收益率下行，金融债收益率分化。

一级市场

• 信用债净融资额1470亿元，环比增加1226亿元。
• 城投债净融资额372亿元，环比增加681亿元。
• AAA、AA+品种发行占比下降，AA品种占比上升。

成交流动性

• 银行间市场与交易所市场成交活跃度均上升。

评级调整

• 本周7家主体评级上调，1家下调，31家终止。

风险提示

数据统计口径偏差，信用风险事件超预期发生。