淡季素库压制需求，矿价弱势震荡

核心观点

• 供给端：全球铁矿石发运量维持高位，中国到港量减少，但整体供应保持宽松，矿山发运量环比下降，但澳洲发运量减少幅度小于巴西。
• 需求端：钢厂产能利用率及铁水产量环比上升，但钢厂利润恶化，补库意愿低迷，终端成材需求疲软。
• 库存端：港口铁矿石库存持续处于高位，贸易商抛压较大，库存去化难度大，维持累库态势。
• 价格走势：主力合约结算价环比下降，基差大幅改善，市场博奔重心向估值低位转移，矿价弱势震荡，下方空间有限但上方缺乏驱动。

关键数据

• 全球发运量：3467.70万吨（环比+3.61%），澳洲发运量2013.60万吨（环比-0.70%），巴西发运量788.00万吨（环比-9.43%）。
• 中国到港量：2595.70万吨（环比-4.79%）。
• 钢厂产能利用率：91.08%（环比+0.30%）。
• 铁水产量：242.95万吨（环比+0.29%）。
• 钢厂盈利比例：51.08%（环比-8.52%）。
• 港口库存：16793.94万吨（环比+1.43%）。
• 主力合约结算价：741.00元/吨（环比-0.67%）。
• 基差：-25.80元/吨（环比+232.45%）。

研究结论

• 矿价短期延续区间震荡走势，受成本支撑限制跌幅逐渐收窄。
• 淡季累库压力凸显，预计未来一两周将逐步兑现减产。
• 供应端运费价格止跌企稳，海外能源成本锁定在90-95美元/干吨，但价格下行空间有限，短期缺乏上行驱动。