中辉有色观点

金银：市场高压情绪后，有所平复 盘面表现：贵金属上周遭遇重挫，现货黄金周初冲上4220后受美元走强及流动性压力连续下跌，一度跌破4000美元关口创去年11月以来新低，最终收于4081.29，全周累跌3.37%。白银表现更为惨烈，沪银周跌超13%，伦敦银现周跌9.72%至58.38美元/盎司，金银比回升至69.8。实际利率TIPS降至2.18%，美元指数DXY回升至101.36创13个月新高，三重冲击下黄金承压。 基本逻辑： ①伊朗局势反复。6月26-28日，美伊围绕霍尔木兹海峡爆发军事摩擦：美军空袭伊朗目标回应货轮遇袭，伊朗革命卫队报复摧毁美军基地。双方连续交火后同意6月30日卡塔尔会晤，暂时停火、船只自由通行。冲突规模有限，暂无大规模战争风险，但严重削弱双方互信。 ②加息是主要基调。美联储新任主席沃什擢升两位资深经济学家出任核心顾问聚焦利率研究，卡什卡利由鸽转鹰预计今年加息一次。日本6月CPI同比1.7%回升，核心CPI八个月来首次反弹至1.6%，日央行摘要显示内部鹰派声音增强，两名委员主张“尽快向中性利率靠拢”，加息周期远未结束。欧央行方面，6月综合PMI升至49.5，GDP追踪器重回正增长，但德国与就业仍偏弱，预计9月加息25个基点。 ③贵金属逻辑。资金结构上，ETF资金大量流出，若通胀数据，美联储可能以截尾均值PCE为依据提出降息，但是如果没有回落，加息预期继续大幅走高。不过近日世界黄金协会调查显示45%央行计划增持，创历史新高。当前高利率仍给与金银市场更大压力。 ⑤策略提醒。等待全球大型ETF资金入场，黄金长线仍值得配置，后期建议将黄金更多作为尾部风险对冲而非收益来源。对于白银，短期波动率低位，价格跌破区间下沿，短期信心被打掉，关注情绪边际变化。风险提示：局势反复，流动性危机。 铜：超级宏观周来临，铜区间盘整 行情回顾 铜延续反弹 产业逻辑 全球铜矿供应紧张持续，5月铜矿砂及其精矿进口量为236.07万吨，4月份为235.2万吨，去年同期为293.5万吨，1-5月铜矿砂及其精矿累计进口量为1227.53万吨，同比减少1.0%。5月未锻轧铜及铜材进口量为44.57万吨，去年同期为42.7万吨，1-5月未锻轧铜及铜材累计进口量为201.28万吨，同比减少7.0%。5月国内电解铜产量为116.94万吨，环比下滑，预计6月检修增加产量将继续回落。终端铜需求表现分化，铜新旧动能切换明显，电力铜需求表现亮眼。关注6月30日，美国232调查铜关税政策变动，短期美联储鹰派压制市场情绪，基本面供应扰动和铜精矿加工费深度倒挂，国内社会库存淡季逆市去化，对铜价强支撑。 策略推荐 超级宏观周来临，美国非农和国内6月PMI即将公布，美伊再次剑拔弩张，中东战火重燃，美元冲高回落，短期铜获得10万关口支撑，震荡回升，建议回调逢低试多，中长期对铜依旧看好。短期沪铜关注区间【100500，104500】元/吨，伦铜关注区间【13000，13500】美元/吨 锌：美元冲高回落，伦锌强势带动沪锌反弹 行情回顾 锌震荡回升 产业逻辑 2026年全球锌矿供应或收缩，秘鲁能源紧急状态威胁矿山生产，嘉能可Kazzinc、Nexa冶炼厂发生火灾停产。SMMZn50国产周度TC均价环比下降150元/金属吨至-200元/金属吨，由正转负，续创新低，锌冶炼企业亏损扩大至3946元/吨，6月是炼厂的集中检修季，部分中小型冶炼厂减产限制后续产能释放。5月国内锌锭产量58.15万吨，同比增加5.8%，环比下降0.4%。终端基建需求偏弱，中下游畏高谨慎采购，镀锌企业周度开工51.33%（-5.19%），压铸锌合金企业周度开工47.66%（-4.48%）。 策略推荐 宏观和板块情绪回暖，锌精矿加工费加速下滑，创下历史新低，供应扰动对锌价中长期有支撑，短期锌强势反弹，关注上方均线压力。中长期锌矿扰动加剧，锌回调逢低试多。沪锌关注区间【24000，24800】，伦锌关注区间【3480，3580】美元/吨风险提示：需求不足，政策刺激 铝：中东战火重燃，铝延续反弹 行情回顾 铝延续反弹，氧化铝止跌反弹 产业逻辑 产业上，海外印尼等新投电解铝项目爬产，但中东铝厂大量减产导致供应缺口扩大。5月国内未锻轧铝及铝材出口63.24万吨，环比增加3.48万吨，相比去年同期的54.69万吨同比增长15.62%，时隔一年半后重回60万吨上方。国内铝出口或继续增加，弥补海外铝短缺。阿拉丁（ALD）统计数据显示，截至5月底，国内电解铝行业运行产能降至4528.6万吨，环比下降1万吨。国内需求疲软，4月光伏新增装机同比-79%，1-4月新增装机50.9GW，同比-51.5%。国内铝库存高位，去化迟缓，几内亚铝土矿政策迟迟没有落地，弱现实拖累铝价。 策略推荐 宏观和板块情绪回暖，美元指数冲高回落，海外铝供应缺口VS国内铝高库存，终端需求进入传统淡季，铝延续小幅反弹，关注上方均线压力。沪铝主力运行区间【23000-23500】，氧化铝关注区间【2800，2900】。风险提示：美联储政策，需求不足 镍：淡季累库，镍低位震荡 行情回顾 镍低位震荡 产业逻辑 根据SMM消息，印尼正考虑适度放宽煤炭与镍的生产配额，前提是国际价格维持高位，这标志着该国此前严控产量、托举市场价格的策略或将出现微调。终端进入传统消费淡季，需求疲软限制镍价上方空间。下游不锈钢厂对高价镍铁接受度低，企业利润承压，真实需求难以承接政策预期的溢价，观察后续库存去化力度和持续性。 策略推荐 印尼镍政策溢价被修正，传闻下半年放宽镍矿开采配额，叠加国内社会库存累库，镍仍震荡偏弱，建议前期镍空单逐步止盈兑现，短期镍低位震荡。注意印尼政策及下游不锈钢库存变动，镍主力运行区间【127000-133000】。风险提示：印尼政策风险 碳酸锂：供应端预期反复，震荡偏弱 行情回顾 主力合约LC2609低开低走，盘中最低触及14.5万，尾盘收于15万以上。 产业逻辑 消息面上，下游排产再度刷新历史新高，但宁德复产预期反复，价格波动剧烈。仓单量低于5万吨，7月底集中注销，仓单量逐步下滑。尽管总库存仍维持去库趋势，但单周去库幅度符合预期，并不能给市场带来更强的向上驱动。终端需求即将进入三季度淡季，下游厂家前期备货较为充足。短期碳酸锂上方受高仓单、新增产能释放及高价负反馈压制，单边上涨难度较大。 策略推荐 逢低做多【148000-155000】 免责声明： 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。 中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！ 期货投资咨询业务资格编号：证监许可〔2015〕75号