摘要
美光2026财年第三季度财报显示，公司宣布已签署16份战略客户协议（SCA），累计获得超过220亿美元现金及相关财务承诺，其中现金接近180亿美元，协议普遍采用5年期限，客户不能单方面取消协议，协议包含年度采购承诺、价格上下限以及产品升级溢价机制。管理层预计未来SCA覆盖范围将由目前约20%的DRAM Bit数量、约三分之一NAND Bit数量，最终提升至约占公司一半收入甚至更高。海外头部聊天应用如ChatGPT、Claude、Gemini及Perplexity的访问量出现不同程度的下滑，而国内多数应用保持稳定，其中ChatGLM访问量有所上升。模型海外方面，Mistral AI推出高效文档内容识别模型OCR4，支持多项下游任务且定价极具竞争力；OpenAI则发布了包含Sol、Terra、Luna在内的全新系列限量预览版，在专业领域及长链式智能体任务中表现突出，且Sol新增了应对极端复杂任务的max与ultra深度推理模式。国内方面，字节跳动全面发力，豆包正式上线专业版并开启三档付费订阅，引入具备系统级操作与自主拆解能力的“办公任务模式”；同时，火山引擎发布豆包视频生成模型Seedance2.5，以最高30秒的时长打破行业瓶颈，并协同图像与音频新模型共同推进多模态工业化生产效率。
数据专题研究
海外市场行情回顾
- 图表1展示了截至6月26日海外AI相关个股行情。
- 图表2展示了聊天助手类AI应用活跃度，海外应用如ChatGPT、Claude和Gemini小幅下滑，Perplexity持续下降；国内多数聊天类应用网页端活跃度较为稳定，ChatGLM访问量上升。
GPT5.6系列发布，字节美光：长期合同展现存储行业高景气
- 海外模型方面，Mistral AI推出最新文档内容识别模型OCR4，在OmniDocBench基准测试中斩获93.07分，输出质量更受人类评审青睐。OCR4定位为精通文档识别的小型高效模型，支持文本识别、边框定位及区域分类等，API调用为每千页4美元（批处理享50%折扣）。OpenAI发布了新系列限量预览版，涵盖Sol、Terra及Luna三款模型，在编程、网络安全和生物学领域表现突出。其中旗舰级Sol具备最深度推理能力，并新增面向复杂任务的max与ultra模式，输入输出定价为每百万token计费5美元和30美元；Terra综合性能与上一代GPT-5.5相当但价格折半；Luna则主打轻量高速。
- 国内模型方面，字节跳动旗下AI助手豆包于6月24日正式推出专业版并上线三档付费订阅服务，标准、加强与高级版连续包月价格分别为68元、200元和500元，整体接入全新升级的豆包2.1系列大模型。专业版核心亮点在于全新推出的“办公任务模式”，可实现自主拆解工作目标、操作本地电脑及使用浏览器等AI Agent行为。此外，火山引擎发布豆包视频生成模型Seedance2.5，以最高30秒的时长打破行业瓶颈，并协同图像与音频新模型共同推进多模态工业化生产效率。
美光：长期合同展现存储行业高景气
- 美光2026财年第三季度财报显示，利率约84.9%，连续多个季度提升。管理层表示，目前HBM、传统DRAM以及NAND需求均明显高于供给，不仅2027年，甚至2028年的HBM客户需求都远高于公司供应能力，即使签署多年SCA，协议中的采购量仍低于客户真实需求。未来几年Bit出货增长更多由供给能力而非需求决定，因为需求远高于行业能够提供的供给，因此真正决定行业增长速度的是新增产能释放，而非终端需求本身。公司同时上调HBM预测，由此前预计2028年突破1000亿美元提前至2027年即可突破1000亿美元。
- 内存产业正在由过去高度周期性的现货市场，逐渐向长期订单、长期供货和长期资本绑定的新商业模式演进，行业盈利能力和现金流稳定性有望发生质变。
- 未来几个季度，值得关注：1）HBM4/4E认证进展、HBM市场份额是否继续向DRAM份额靠拢；2）16份SCA未来是否继续扩展至覆盖约50%的公司收入，以及预付款规模是否持续增加；3）QLC和TLC SSD等产品是否继续提升市场份额；4）美国爱达荷州、中国台湾铜锣等新厂建设情况及资本开支进展，新增产能能否按计划于2028年前后释放；5）在AI推理和Agentic AI推动下，LPDDR及服务器DRAM等需求是否持续提升。
风险提示
- 芯片制程发展与良率不及预期。
- 中美科技领域政策恶化。
- 智能手机销量不及预期。
