AI周观察：关注美光AI SSD增速，Meta聚焦AI眼镜

摘要 -本周AI应用市场活跃度数据显示，海外Gemini周均环比大幅提升，而ChatGPT保持平稳；国内市场通义活跃度反弹。动态方面，谷歌宣布将Gemini深度整合至Chrome浏览器，提供网页解释、多标签页信息整合及预约理发等代理式服务，以巩固其市场地位。与此同时，OpenAI于9月15日发布专为代理式编码优化的GPT-5-Codex，该模型具备动态“思考”机制，能自主处理长达数小时的复杂编程任务，并在基准测试中表现卓越，现已全面集成于Codex生态。 -微软在威斯康星州Mt Pleasant建设的Fairwater AI数据中心，单体投资数百亿美元，是全球规模最大、技术最先进的AI基础设施之一。项目采用NVIDIA GB200 GPU，算力达现有超算10倍，单层网络实现数十万GPU高效互联，并通过AI WAN统一调度全球资源。在能效方面采用闭环液冷，实现零水消耗；存储系统单Blob账户支持每秒200万次读写。该项目彰显AI基础设施资本开支高位与行业景气度。 -美光将于9月23日盘后发布FY25Q3财报。上季度在HBM驱动下，公司营收和盈利全面超预期，近期又因企业级SSD价格上涨带动，每股收益一致预期显著上调。本季度看点在于HBM与AI SSD双主线：一方面，HBM收入环比大增，但三星HBM3E通过验证可能削弱公司“唯二高端供应商”的稀缺性；另一方面，生成式AI带动的“nearline”存储需求快速提升，美光凭借AI SSD的提前布局，有望在NAND端打开新增长空间。 -本周举办的Meta Connect 2025上，Meta在宣布了Ray-Ban第二代产品与Oakley Meta Vanguard运动眼镜后，展示了具备显示功能的Meta Ray-Ban Display和与其配套的手环Meta Neural Band。通过细微的手部动作即可通过Neural Band操控眼镜镜片内置的显示屏，用户无需掏出手机可以私密发送消息、即时翻译、与Meta AI协作等 风险提示 芯片制程发展与良率不及预期中美科技领域政策恶化智能手机销量不及预期 内容目录 海外市场行情回顾................................................................................3Gemini活跃度继续快速上升，Chrome浏览器整合Gemini..............................................4微软Fairwater AI数据中心落地，云厂商资本开支持续强劲...........................................5美光科技FY25Q4业绩前瞻：稀缺叙事减弱，关注公司AI SSD增长......................................5Meta Connect 2025：更多AI眼镜&聚焦AR/VR虚拟空间...............................................6风险提示........................................................................................7 海外市场行情回顾 Gemini活跃度继续快速上升，Chrome浏览器整合Gemini 来源：Similarweb、国金证券研究所 本周，海外聊天助手类应用活跃度中，Gemini周均环比继续大幅提升，ChatGPT保持平稳。 国内应用中，通义活跃度环比有所反弹，多数AI聊天类应用保持稳定。 谷歌近期宣布在其Chrome浏览器中深度整合自研的Gemini模型，面向全美Mac、Windows及移动设备用户，旨在提升AI搜索体验。新功能允许Gemini解释网页内容、整合多标签页信息，并与谷歌日历、YouTube等应用无缝连接。此外，其“代理式”功能可执行预约理发、订购杂货等特定任务，该功能源于内部广受欢迎的“Mariner计划”。此举在生成式AI竞争日益激烈的背景下，旨在巩固Chrome的市场地位，并计划未来将Gemini扩展至Google Workspace，提供企业级数据保护。 OpenAI于2025年9月15日正式发布专为代理式编码优化的GPT-5-Codex，标志着AI向自主“编程伙伴”的转变。该模型具备动态“思考”机制，能根据任务复杂度自主迭代长达7小时以上，在大型代码重构基准测试SWE-bench Verified上得分高达74.5%，并显著降低简单任务的令牌消耗。GPT-5-Codex已全面集成于Codex生态，支持CLI、IDE、Web等多平台，并通过ChatGPT Plus、Pro或Business计划提供访问，API亦将很快开放。 微软Fairwater AI数据中心落地，云厂商资本开支持续强劲 微软在威斯康星州Mt Pleasant新建的Fairwater AI数据中心，是全球规模最大、技术最先进的AI基础设施之一。项目单体投资达到数百亿美元，并在美国多地同步推进相同的数据中心建设，显示出云厂商在AI基础设施领域的资本开支仍处于高位，行业景气度强劲。Fairwater数据中心采用最新NVIDIA GB200 GPU，单体算力达到现有超算的10倍，支持大规模AI模型训练和推理。其核心架构采用单层网络，将数十万枚GPU高效互联，提升整体算力密度和训练效率。微软还在全球范围内布局分布式AI超级计算平台，通过AI WAN实现多地数据中心算力、存储和网络资源的统一调度，进一步增强弹性和扩展性。在能效方面，Fairwater采用闭环液冷系统，极大提升机架密度和能效，同时实现零水消耗，体现绿色数据中心的发展趋势。配套存储中心规模庞大，单Blob账户支持每秒200万次读写，满足AI训练和推理对数据吞吐和弹性扩展的极致需求。整体来看，微软Fairwater AI数据中心项目充分体现了云厂商在AI基础设施上的资本投入和技术创新持续加速，行业景气度高企，相关企业业绩和投资趋势值得重点关注。 美光科技FY25Q4业绩前瞻：稀缺叙事减弱，关注公司AI SSD增长 美光科技将于9月23日盘后发布FY25Q3财报。上季度公司在HBM业务的驱动下表现优异，营收、毛利率和每股收益均超出此前上限指引，充分体现出在AI服务器需求强劲背景下的卓越执行力。近期伴随存储市场景气度回升，企业级SSD价格明显上涨，公司每股收益一致预期也出现了大幅上调。 来源：路透、国金证券研究所 来源：路透、国金证券研究所 HBM仍是公司业绩增长的核心驱动。FY25Q3 HBM收入环比增长50%至15亿美元，年化水平已达60亿美元，随着HBM3E逐步成为主要出货产品，公司在AI高端内存市场的领先地位得到进一步强化。不过，三星电子HBM3E近期通过验证，意味着竞争可能加剧，美光作为“唯二高端供应商”的稀缺性叙事正在减弱，未来毛利率和市场份额承压风险需引起关 注。 与此同时，AI对存储的推动效应正在快速显现。生成式AI在训练和推理过程中会产生庞大的数据集、模型检查点和推理日志，这些数据体量巨大且需要随时访问，但又不像在线交易数据那样需要极低延迟，因而被归类为“nearline”存储，即介于在线存储和离线归档之间的一类“温数据”存储。这类需求的爆发导致高容量存储产品需求急剧上升。当前HDD厂商多年未扩产，供给紧张、交付周期超过一年，Western Digital等已宣布全线涨价。为了缓解缺口，云服务商和大型数据中心开始转向更经济型的QLC SSD来承担部分nearline存储需求，推升了企业级SSD价格。 美光在AI SSD领域早有布局，推出了新一代高容量QLC NAND SSD产品，并保持对NAND产能的谨慎管理，预计整体wafer供给将减少约10%，以避免过度扩张导致失衡。这使得公司能够在HDD紧缺的背景下抓住AI带动的存储需求增长，为NAND业务提供支撑。 因此，本季度的关键不仅在于公司如何应对三星进入HBM竞争后的挑战，还在于其AI SSD业务能否加速兑现增长潜力。随着旧世代产能逐步出清，DRAM和NAND业务全面转向AI应用，有望与HBM一道成为美光未来数年的核心叙事。 Meta Connect 2025：更多AI眼镜&聚焦AR/VR虚拟空间 本周举办的Meta Connect 2025上，Meta在宣布了Ray-Ban第二代产品与Oakley MetaVanguard运动眼镜后，展示了具备显示功能的Meta Ray-Ban Display和与其配套的手环Meta Neural Band。通过细微的手部动作即可通过Neural Band操控眼镜镜片内置的显示屏，用户无需掏出手机可以私密发送消息、即时翻译、与Meta AI协作等。而Ray-BanDisplay也配备了600×600像素的高清全彩显示屏、1200万像素摄像头，具备3倍变焦，并可在镜片内显示取景器。单次充电可连续混合使用长达6小时，搭配充满电的充电盒，总续航可达30小时。 除此之外，Meta也宣布了全新的元宇宙内容创作工具即将面向虚拟现实、智能眼镜和社交媒体推出。Meta Horizon Studio可以利用AI自动生成3D世界。Meta Hyperspace通过使用Meta Quest 3和Quest3S头显上的摄像头，在数分钟内“捕捉”你的现实空间，并创建一个“逼真还原”的数字副本。 来源：IDC、国金证券研究所 从销量数据来看，Meta Ray-Ban智能眼镜在2024年下半年进入快速增长期，2024Q4与2025Q2出货量均接近百万台，同比增速一度突破250%，标志着这一产品线已从探索期走向规模化放量。与以往智能眼镜更多停留在概念或小众市场不同，Meta借助时尚化设计和端侧AI能力如语音交互、实时翻译、即将到来的对话聚焦、镜片显示及Neural Band手势控制等，显著提升了消费者的接受度和粘性。我们认为未来Meta的可以通过分层产品路线，将Ray-Ban系列继续定位于娱乐与社交入口，同时推动具备更强AI能力、显示和交互能力的AR眼镜切入生产力场景，逐步承担起信息提醒、协作与虚拟屏幕等功能，从而成为智能手机生态的重要组成部分。尽管电池续航、价格带与隐私监管仍是潜在瓶颈，但从现有增长势头和生态投入来看，Meta有望在未来2–3年确立AI眼镜与AR眼镜的先发优势。 风险提示 1.芯片制程发展与良率不及预期：半导体工艺的发展面临诸多挑战，主要包括技术瓶颈、良率提升难度、研发成本高企以及供应链不确定性等问题。随着工艺节点微缩变得愈发复杂，先进制程的实现难度和成本不断攀升，可能导致量产延迟，甚至影响产品性能和成本控制。此外，地缘政治风险和出口管制可能扰乱供应链，进一步拖累产能扩张。 2.中美科技领域政策恶化：中美在AI领域竞争激烈，美国限制先进芯片和半导体对中国的出口，随着竞争的加剧，未来可能会推出更严格的限制政策，限制国内AI模型的发展。 3.智能手机销量不及预期：智能手机销量与产品本身质量关系紧密，若产品本身有缺陷则智能手机销量可能受到影响。同时宏观经济变化也有可能导致消费者消费意愿发生变化从而影响智能手机销量。 特别声明： 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告版权归“国金证券股份有限公司”（以下简称“国金证券”）所有，未经事先书面授权，任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告反映撰写研究人员的不同设想、见解