需求淡季叠加进口施压，宏观缓和后铅价快速走弱

核心观点与关键数据

综述

• 铅价在宏观缓和后快速走弱，主要受需求淡季和进口施压影响。
• 数据来源包括海关、SMM、中泰期货。

价格

• 期货价格：沪铅主力收盘价和LME三个月铅收盘价均呈下降趋势，2026年预期价格区间在1600-2800元/吨。
• 铅精矿现货价格：国产和进口铅精矿价格波动，进口盈亏情况变化显著。
• 精铅现货价格：SMM 1#铅锭平均价格和各区域价格均下降，上海、广东、河南、天津地区价格趋势一致。
• 下游价格：电蓄和汽蓄铅蓄电池价格普遍下降，48V/12Ah、48V/20Ah、45Ah、60Ah规格价格趋势相似。

供给

• 铅矿：加工费（TC）价格稳定，国产TC均价在70元/金属吨左右，进口TC价格波动。
  • 铅精矿产量和进口量稳定增长，表观消费量持续上升。
• 铅：
  • 电解铅产量和再生精铅产量均增长，出口量波动，进口量持续增加。
  • 原生铅开工率稳定，河南、湖南、云南地区开工率较高。
  • 生产、进出口利润波动，2026年预期利润区间在-5000至2000元/吨。
• 再生铅：
  • 产量和开工率持续增长，大型和中型再生铅企业开工率较高。
  • 成本和利润波动，2026年预期利润区间在-1400至600元/吨。

需求

• 废电瓶价格：电动车、白壳、黑壳、ABS、汽车黑PP、白PP价格均下降。
• 蓄电池开工率：江苏、浙江、江西、湖北、河北等地区开工率波动，总体呈下降趋势。

库存

• 期货库存：LME铅库存和SHFE铅仓单均呈下降趋势。
• 铅锭现货库存：五地社会库存下降，浙江、江苏、天津、广东、上海地区库存趋势一致。
• 其他库存：电解铅冶炼企业成品库存和原料库存天数稳定，冶炼厂铅精矿库存波动。
• 再生铅库存：安徽、广东、江西、河北等地区成品库存波动，四地总计库存下降。

宏观干扰因素

• 美国联邦基金利率和美元指数波动，对铅价产生一定影响。

研究结论

• 铅价短期走弱主要受需求淡季和进口施压影响，长期来看，供给端稳定增长，需求端波动下降，价格预计将保持区间震荡。