产业支撑清晰，宏观变数犹存沪铝预计宽幅震荡

主要结论

2026年下半年，沪铝期货预计将在供应缺口支撑、宏观预期摆动与战略资源叙事等多重因素交织下呈现宽幅震荡格局，核心运行区间预估在22000—27000元/吨附近。

底部支撑逻辑

全球铝市场供应短缺已形成共识，海外供应缺口短期内难以弥补，国内电解铝产能天花板稳固，共同构成底部支撑。

宏观不确定性

中东局势演变与美联储货币政策路径是影响铝价的关键宏观变量，二者通过能源价格—通胀预期—利率路径形成直接传导链条，使地缘风险与流动性预期深度绑定，宏观层面高度不确定性导致铝价难以形成明确的单边方向。

节奏分析

三季度铝价或承压运行，7—8月为国内传统消费淡季，宏观流动性收紧对风险资产形成系统性压制；四季度随着国内需求旺季来临，市场波动率或将再度放大，价格重心有望向上修复。

供需分析

• 供应：国内外供应增速均受限，全球铝供应缺口已较为明确，中东地区年内可恢复产能有限。
• 需求：国内铝需求预计延续内需结构持续转变，韧性凸显、外需降温的双轨分化态势，总量增速趋缓但失速风险不大。
• 库存：铝锭持续累库与高库存限制沪铝涨幅，但6月去库斜率明显陡峭化。
• 成本利润：成本变动有限，铝价高位运行，电解铝行业利润创新高，高盈利能力有望延续。

内外比价

伦铝上涨逻辑弱化、估值承压，沪铝依托产业链稳定性和出口韧性相对走强，二者价差收敛推动比值持续回升，三季度或逐步回归7.5-8.5的正常运行区间，四季度，伦铝或呈现更大的弹性，铝价的内外比价再度走向异常区间。

研究结论

下半年沪铝方向性驱动不足，市场将在底部成本与缺口支撑、宏观预期摆动、地缘风险溢价反复之间持续拉锯。建议以区间波段操作为主，警惕消息面与情绪面驱动的脉冲式波动，持续跟踪几内亚政策落地情况、中东谈判进程及库存去化斜率等核心变量。

风险提示

宏观金融风险、地缘政治争端、极端天气、出口需求回落、海外电解铝产能复产提速。