铝产业周报：宏观缓和，基本面无较大矛盾，预计沪铝价格区间震荡

宏观缓和，基本面无较大矛盾，预计沪铝价格区间震荡 研究员：王艳红投资咨询号：Z0010675研究员：袁棋投资咨询号：Z0019013 第一部分核心观点 第二部分氧化铝-产业基本面 第三部分电解铝-产业基本面 宏观：周内外宏观面多空交织。国外方面，欧洲央行行长表示6月可能降息，随后美联储5月会议纪要公布，鹰派呼声再起，同时美国公布对华新一轮301关税的草拟细则。国内方面，中国政府接连发声扶持房地产行业，提振市场需求。 氧化铝-产业基本面总结： 供给：市场消息称山西有复产计划，但短期内实现概率较低，矿价稳中有升，海外进口持稳，略有抬价，价格整体偏稳健进口：2024年4月中国氧化铝净出口2.16万吨，中国氧化铝净进口累计为50.58万吨；进口小幅盈利，持续性有待观察需求：下游复工复产逐步进行，西南电解铝复产已在落实当中，氧化铝需求边际改善利润：氧化铝目前冶炼成本在每吨3150元左右，每吨盈利695元，较前一周小幅上升；烧碱价格较前一周无变化 国内铝土矿供给短期仍偏紧，山西复产有待观察，进口平稳多以长单为主，短期紧平衡下矿价坚挺，给予氧化铝成本支撑；电 解铝在产产能持续稳中有升，开工率小幅上升，氧化铝需求边际改善；进口亏损收敛，进口通道打开，但持续性有待观察，国外氧化铝现货价格仍偏强；港口库存小幅上升，回到10万吨以上，短期进口有所改善。简言之，预计氧化铝主力07合约价格短期仍偏强，关注4000一线的支撑。 电解铝-产业基本面总结： 供给：国内供给短期持稳生产，云南水电复产已在计划当中，产量数据将逐步体现进口：4月净进口20.62万吨，同比增长11.04万吨；当前进口亏损较上周大幅走扩至1830元/吨，进口通道关闭 需求：1-4月中国铝材产量累计2141.7万吨，同比增长11.6%；1-4月铝合金产量514.9万吨，同比增长17.5%利润：电解铝冶炼行业处于盈利状态，目前冶炼成本在19500元附近，利润在1400元附近，成本小幅抬升，利润收缩库存：社会库存76.9万吨，较前一周累库2.4万吨，去库放缓；铝价高企，下游观望明显综合来看，国内外宏观情绪较前段时间有所缓和，美联储议息会议纪要偏鹰，地缘依然严峻，国内房地产政策再现大利好，整 体多空交织。基本面上，云南复产稳步进行，供应端压力或在6月有所体现，铝现货价格高企，压制下游消费，现货贴水扩大，但同时沪铝社库偏低，且处于去库周期，加上房地产政策利好不断，对铝材消费预期较好。简言之，短期内宏观缓和，基本面也无较大矛盾，预计沪铝主力07合约价格震荡运行，运行区间预计在20600-21400之间，建议做好风险控制。 氧化铝-供给 2.1.1氧化铝产能 据阿拉丁数据,2024年4月中国氧化铝总产能为10342万吨，同比增加0.49%，环比无变化；2024年4月中国氧化铝在产产能为8330万吨，同比减少1.71%，环比减少10万吨。 2.1.2氧化铝产量 据国家统计局数据,2024年4月中国氧化铝产量为686.3万吨，同比减少0.6%；2024年1-4月中国氧化铝产量累计为2701.1万吨，同比增加1.9%。 2.1.3氧化铝开工率 据阿拉丁数据,2024年4月中国氧化铝开工率为80.55，处于历史偏低位置，同比环比均小幅下降，上游铝土矿供给偏紧，仍存在影响，根据季节图来看，上方空间很大，供给弹性较大 氧化铝-供给 2.1.4氧化铝进出口 据海关总署数据,2024年4月中国氧化铝净出口2.16万吨，自去年12月份以来首次出现净出口格局；2024年1-4月中国氧化铝净进口累计为50.58万吨，同比增加28.25万吨 2.2电解铝产量 据国家统计局数据,2024年4月中国电解铝产量为358万吨，同比增长7.2%；2024年1-4月中国电解铝产量累计为1424万吨，同比增加7.1%。 2.3.1铝土矿价格 山西地区停产的大部分铝土矿尚在整合阶段，部分矿山正在推进复产工作，个别矿山或能有部分复产增量，但短期内难以迎来大规模复产，5月或难有较大国产矿产量增量，何时能迎来规模性复产尚未可知。河南三门峡地区，少量洞采矿山开始逐步推进复产，但产量较少，对铝土矿现货供应紧缺情况的缓解作用相对有限，目前不确定何时能大面积复产，铝土矿供应维持紧缺。本周晋豫铝土矿价格维持高位运行；贵州铝土矿供需情况暂未较大变动；广西地区迎来雨季，对铝土矿生产产生一定影响，但矿山对此会有提前准备，洗矿环节受到的影响较小，对于铝土矿出矿影响有限；黔桂铝土矿价格持稳运行为主。进口铝土矿以长单供应为主，现货货源偏紧，且因晋豫国产矿迟迟未能复产，市场情绪影响下，部分进口铝土矿散单报价有所上调，但因有价无市，现货成交清淡，本周进口矿CIF价格仍持稳运行为主。 氧化铝-成本 2.3.2烧碱价格 据wind数据,烧碱价格最新价3180元/吨，较5月17日无变化 氧化铝-利润 2.4.1行业冶炼利润 氧化铝-利润 2.4.2氧化铝进口盈亏 据wind数据测算,氧化铝本周进口盈利55元/吨，氧化铝进口通道稍有打开，持续性还需继续观察 2.5港口库存 据wind数据,氧化铝于5月23日的港口库存为11.81万吨，较5月16日累库1.83万吨，去库节奏大为缓和，但绝对值仍延续历史较低位置；同时，从月度港口库存来季节图来看，当前库存数据处于历史相对较低位置。 氧化铝-供需平衡 2.6供需平衡 据国家统计局和海关总署数据,氧化铝于2014-2023年的年度供需平衡表显示，国内产能逐渐过剩，进口趋势性下滑明显从2023年数据来看，四季度至今一直处于紧张状态，2024年3月数据显示仍处于小幅紧张，主要原因在于铝矿石紧张。 电解铝-供给 3.1.1电解铝产能 据阿拉丁数据,2024年4月，中国电解铝总产能为4481.7万吨，同比减少0.03%，环比无变化；中国电解铝在产产能为4273.4万吨，同比增加4.48%，环比增加49万吨；中国电解铝产能利用率为95.39，环比略有上升。 3.1.2电解铝产量 据国家统计局数据,2024年4月中国电解铝产量为358.2万吨，同比增长7.2%；2024年1-4月中国电解铝产量累计为1424万吨，同比增加7.1%。 电解铝-供给 3.1.3电解铝开工率：环比小幅上升，上方空间有限 据阿拉丁数据,2024年4月中国电解铝开工率为95.35，环比小幅上升，处于历史中等偏上位置，根据季节图来看，上方空间有限，供给弹性较小 电解铝-供给 3.1.4电解铝进出口 据海关数据,2024年4月中国电解铝净进口20.62万吨，当月同比增长11.04万吨；2024年1-4月中国电解铝净进口累计为92.61万吨 电解铝-供给 3.1.5废铝价格 据最新数据,2024年5月15日的废铝均价为20360元/吨，对比5月10日下降105元/吨2024年5月15日的精废差为1450元/吨，对比5月10日下降10元/吨 电解铝-供给 3.1.6废铝进口 据海关数据,2024年4月中国废铝净进口18.07万吨，同比上升39.86%；2024年1-4月中国电解铝净进口累计为65.38万吨，同比上涨26.02% 从月度进口季节图来看，当前进口量处于历史偏高位置；从累计图来看，自2020年以来废铝进口呈明显上升趋势 3.2.1铝材产量 据国家统计局数据,2024年4月中国铝材产量584万吨，同比增长8.2%；2024年1-4月中国铝材产量累计为2141.7万吨，同比增加11.6%。 电解铝-需求 3.2.2铝合金产量 据国家统计局数据，2024年4月中国铝合金产量140.1万吨，同比增长11.5%；2024年1-4月中国铝合金产量累计为514.9万吨，同比增加17.5%。 3.3.1氧化铝价格 据氧化铝价格来看，长期处于区间震荡，近期受铝土矿偏紧影响，氧化铝价格偏强 电解铝-成本 3.3.2预焙阳极价格 据wind数据,预焙阳极价格从2022年6月高点8300元/吨一路下跌，最新均价4642.5，跌幅达44.07%，近期微幅反弹 电解铝-成本 3.3.3辅料价格 据wind数据,近期干法氟化铝价格回到万元以上，最新价格10230元/吨，较5月10日下跌440元/吨，跌幅4.12%；冰晶石近期价格仍在7000元/吨附近，较4月底价格无变化 电解铝-利润 3.4.1行业冶炼利润扩张 据wind数据测算,近期电解铝冶炼成本19500元/吨，较前一周上涨250元/吨根据成本测算结果，结合铝现货价格，电解铝冶炼行业今年以来处于盈利状态，目前利润在1400元/吨附近，对比前一周下跌200元/吨 电解铝-利润 3.4.2电解铝进口盈利 据wind数据测算,目前电解铝进口亏损为1830元/吨，较前一周大幅走阔，进口通道关闭 电解铝-库存 3.5.1社会库存 据wind数据,电解铝于5月23日的主流消费地区的现货库存为76.9万吨，对比前一周5月16日累库2.4万吨，铝价高位震荡，下游拿货积极性不足，观望明显，去库节奏不畅 电解铝-库存 3.5.1社会库存 据wind数据,从月度数据来看，2024年4月电解铝现货库存为78.9万吨，同比减少6.2万吨，环比减少7.4万吨，4月底进入去库周期，当前库存处于历史同期低位 电解铝-基差 3.6下游观望明显，现货贴水走扩，去库不畅 现货市场成交方面，华东现货铝价在20670-21100元/吨，对比前一周上涨40元/吨。现货高位震荡，下游观望明显，现货贴水走扩。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为正信期货研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 公司地址：湖北省武汉市江汉区ICC大厦A座16楼客服热线：400-700-0068公司网站：www.zxqh.net产业研究中心：公众号meyqhyjy