硅产业链半年报：基本面偏弱，价格仍然承压

基本面偏弱，价格仍然承压 工业硅、多晶硅 2026年6月28日 主要结论 2026上半年工业硅整体维持低位震荡行情。年初市场供给小幅过剩，库存基数偏高，价格承压运行；年中阶段性出现供需小幅紧平衡，市场短暂企稳，价格小幅修复。随着西南丰水期到来，行业供给持续放量，供需重回过剩状态，产业链库存持续累积，库销比同步走高，价格重心逐步下移，行业普遍陷入亏损，生产企业成本线形成短期底部支撑。下半年供需宽松格局延续，行情呈现先弱后小幅修复的走势。三季度丰水期供应维持高位，下游需求虽有季节性回暖，但增量不足以消化增量货源，市场持续累库，库存压力进一步放大，价格保持弱势震荡。四季度西南逐步进入枯水周期，市场供给边际收缩，不过下游光伏、出口需求同步转淡，供需过剩幅度小幅收窄，但产业链库存仍持续走高，库销比不断攀升。庞大库存持续压制行情弹性，四季度价格仅存在小幅修复机会，全年难出现趋势性上涨行情。 国信期货交易咨询业务资格:证监许可【2012】116号 2026年上半年多晶硅行业深陷产能过剩、高库存弱需求格局，虽企业主动压低开工率，但下游需求过于低迷，行业库存仍维持高位，价格反弹即伴随套保抛压；需求端国内光伏装机节奏平缓，硅片、组件企业按需刚需采购，无大规模补库，叠加反垄断弱化行业联合挺价，硅料现货价格逼近头部企业现金成本，中小厂普遍亏损。下半年市场仍存过剩压力，行情呈前弱后强季节性走势；7-9月西南低成本产能集中复产，供给增量释放叠加光伏传统淡季，库存去化缓慢，价格依托成本线低位震荡；10-12月进入海外光伏年底抢装周期，国内地面电站集中并网带动硅片排产回升，下游集中补库推动价格温和修复，叠加能耗新规加速高能耗落后产能出清逐步落地托底市场。交易层面可把握三季度价格低位窗口，布局逢低做多机会。 分析师：李祥英从业资格号：F03093377投资咨询号：Z0017370电话：0755-23510000-301707邮箱：15623@guosen.com.cn 独立性申明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 一、工业硅、多晶硅期货行情回顾 2026年上半年工业硅期货整体震荡运行，供需两弱是贯穿上半年核心基本面，价格随供给预期、成本、政策炒作交替波动，整体呈先低位震荡、阶段性反弹、冲高后持续回落的走势。 1-2月市场维持弱势格局，西南产区全面停炉，西北企业节前减产，供给收缩预期本利多行情，但多晶硅、有机硅下游持续减产，需求低迷，利好难以兑现，价格窄幅震荡后春节后复产预期带动行情走弱。3月价格下探8100元/吨，西北低成本产能形成底部支撑，厂家挺价带动小幅反弹，不过高库存下企业集中套保，9000元/吨一线承压明显。 4月行情迎来阶段性修复，月初探至8125元低位后企稳，成本支撑与资金入场推动价格重心上移，但下游需求疲软持续限制上涨空间。5月受大厂停产、节能监察政策利好刺激，价格冲高至9280元，随后市场兑现丰水期西南复产预期，叠加高库存、弱需求现实，行情快速冲高回落。6月题材炒作退潮，丰水期产能逐步释放，供给增量凸显，基本面利空主导盘面，价格再度承压下行。上半年供给收缩利好均缺乏持续需求支撑，库存高压长期压制涨幅，行情炒作过后回归供需现实，整体难走出单边趋势。 数据来源：文华财经国信期货 2026年上半年多晶硅期货整体偏弱运行，行情分为弱势阴跌、政策脉冲大涨、再度走弱低位震荡三个阶段，高库存、终端需求低迷是长期压制核心，阶段性行情多由消息与政策情绪驱动。 1-3月市场持续承压走弱。1月反垄断会议扭转收储利好逻辑，价格快速下跌后窄幅震荡，下游按需消耗库存，现货成交冷清。2月终端组件成本高企、开工下滑，产业链各环节同步减产，多晶硅企业库存持续堆积，价格延续下行。3月市场看淡去库与需求复苏，资金做多意愿低迷，盘面维持弱势。 4月行情剧烈波动，月初下探31070元阶段低点，随后四部委光伏稳行业政策引发资金爆炒，价格短期暴涨超34%并触及涨停；下旬政策利好兑现，高库存、弱需求基本面重新主导，价格大幅回落，行情脱离现货基本面，博弈特征显著。 5月市场回归供需现实，下游硅片库存高企、原料采购谨慎，市场悲观情绪浓厚。6月丰水期到来，头部大厂有复产计划，市场预期硅料企业可能再度累库，盘面反弹空间受到压制，价格低位窄幅震荡。 上半年多晶硅缺乏实质性需求回暖支撑，政策炒作仅带来短期脉冲行情，高库存长期压制价格，整体维持偏弱运行态势。 数据来源：文华财经国信期货 二、硅产业链基本面分析 （一）工业硅价格与价差 2026年上半年期现价格走势基本一致，但现货价格大部分时间高于期货，基差基本处在正值区间，只有4月、6月市场炒作政策消息的时候，盘面快速拉涨基差才跌到负值，这两个时间段也是企业卖出套保比较好的机会。上半年在5月份之前，新疆地区贡献了工业硅现货市场绝大部分产量，企业报价包含外运物流溢价，所以新疆地区的基差较基准交割区域华东地区相对偏高 数据来源：IFINDSMM国信期货 数据来源：IFINDSMM国信期货 数据来源：IFINDSMM国信期货 数据来源：IFINDSMM国信期货 （二）工业硅行业成本及要素变化 2026年上半年工业硅行业平均生产成本基本维持在9000元-9200元/吨之间，到6月中旬之后，生产成本下降至8989元/吨，主要是因为西南地区电价下调，带动行业在产企业平均生产成本下移。总体来看，工业硅生产成本已经压到极低位置，除非生产工艺进一步优化，否则成本难有太大压缩空间。 数据来源：IFIND百川盈孚国信期货 在成本要素方面，新疆煤电价格全年平稳无明显波动；川滇枯水期平均电价0.43-0.9元/度，丰水期回落至0.31-0.35元/度，电价水平处于近5年低位。硅石原料供应充足，国内矿山开采宽松，上半年硅石价格窄幅震荡，无大幅涨跌，对成本扰动有限。 一季度动力煤、石油焦受能源宏观情绪支撑价格偏强，推升工业硅原料成本；二季度煤炭、焦价震荡回落，还原剂成本下行，进一步缓解硅厂生产压力，高成本西南企业成本降幅最为明显。新疆一体化企业原料自供比例高，原料价格波动对其利润影响偏弱。 下半年工业硅生产成本的波动还是受电价的季节性调整、硅煤、石油焦的价格变化影响，西南地区丰水季电价持续到10月份，11月之后西南电价将普遍上调；硅煤、石油焦价格可能会因为伊朗、美国战争结束而逐步跌至低位。 数据来源：百川盈孚国信期货 数据来源：百川盈孚国信期货 图：硅煤价格走势 图：石油焦价格走势 数据来源：百川盈孚国信期货 数据来源：百川盈孚国信期货 （三）工业硅生产情况及产能规划 1-5月西南产区持续亏损，基本处于停炉状态，新疆地区中小企业生产在盈亏平衡线上下波动，自备电企业保有一定利润；6月丰水期成本下行，行业生产逐步达到盈亏平衡状态。工业硅上半年产量呈现“一季度低位、二季度逐月回升”走势，1-4月西南枯水期大量停炉，月度产量维持低位；5-6月丰水期复产启动，月度产量环比持续抬升，但同比增量有限，高成本产能复产节奏显著慢于往年同期。行业整体产能利用率不足50%，产能过剩格局未发生根本改变。 在生产季节性上，预计2026年与2025年同期相差不大，年内产量高点可能出现在7月份，之后月度产量或逐步降低，行业开工率大部分时间将维持在50%以下。 数据来源：百川盈孚国信期货 2026年-2027年工业硅计划新增产能261.5万吨，但新建项目受能耗指标、资金、盈利亏损制约延期投产。新增产能集中于新疆、内蒙古自备电区域，具备长期成本优势；川滇新增产能规划较多，但短期无集中投放预期。 （四）下游需求：多晶硅-光伏产业链 1.光伏产业链价格及价差变化 上半年多晶硅价格持续下行，一季度行业高库存、下游硅片亏损压价，硅料价格深度下探；二季度末价格触及龙头现金成本线，下跌空间收窄。硅片同步跟随硅料走弱，下游硅片企业开工率二季度有所提升，但受制于库存压力及生产亏损，对硅料以低价采购为主，4月份在低点买进之后，企业原材料充足，后期基本无太多主动备库意愿。 电池片、组件价格同步承压，海外组件出口退税取消后，海外客户压价意愿增强，组件价格持续低位运行。6月国内光伏装机预期回暖，下游排产上调，电池片、组件价格止跌企稳，但终端需求释放力度有限，价格难以出现大幅反弹，产业链各环节价差持续压缩，全行业利润微薄。 数据来源：IFIND国信期货 数据来源：IFIND国信期货 请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金 数据来源：IFIND国信期货 2.光伏产业链的生产情况 头部一体化多晶硅企业现金成本3.5万元/吨以内，中小厂成本偏高，上半年多数二线企业持续亏损；利润呈现“一季度从盈利转向亏损、二季度亏损扩大”趋势。 2026年上半年多晶硅月度产量维持8-9万吨平稳区间，供给总量远低于2024、2025年年同期。上半年企业主动减产控量，1-3月减产力度最强，同比大幅负增长；4-5月减产幅度逐步收窄，供给收缩边际缓解。对比往年，2024年是供给高峰，2023、2025年产能稳步释放，2026年行业主动压减产量，以此缓解高库存、低价内卷的供需矛盾。 下半年来看头部企业复产预期仍存，6月份没有实质性的复产，供给增量可能出现在7月份，月度产量或接近10万吨。11月丰水季结束之后，多晶硅产量或再度回归到8-9万吨区间。 数据来源：百川盈孚国信期货 数据来源：百川盈孚国信期货 上半年光伏全产业链毛利率全线承压，多晶硅、硅片环节亏损幅度最大；电池片、组件依靠海外出口溢价小幅减亏。6月随着终端排产提升，白银价格下降，电池片、组件毛利率边际修复，但上游硅片、多晶硅企业生产仍然处在深度亏损中。光伏产业链的亏损主要还是供需错配引起的，在产能出清或者需求重回增长之前，生产亏损可能是一种常态。 1-2月受白银价格大涨、企业生产亏损影响，硅片、电池片、组件产量同比、环比双降；3月份组件出口退税取消，抢出口行为驱动，企业排产量有所上行。4月抢出口结束后，海外需求走弱，排产量再度下滑。5-6月国内装机项目启动，下游电池片、组件生产利润有所修复，各环节排产逐月上调，产量环比回升，但同比仍偏弱，产业链整体仍处于去库阶段。 数据来源：百川盈孚国信期货 数据来源：百川盈孚国信期货 3.下游需求 2026年1-4月硅片、电池片出口同步回暖，海外光伏装机需求持续释放，外销订单稳步增长，同比增速逐月走高。电池片2024-2025年出口持续萎缩，同期基数偏低，1-4月出口量大幅高于前两年，同比增速3月冲高至年内峰值，海外采购修复力度强劲。 5月两类产品出口同比同步回落，多重因素形成压制：2025年同期高基数直接拖累同比数据；北半球高温来临，海外光伏项目施工放缓，下游采购备货意愿下降；叠加欧美贸易壁垒加码、海外本土产能分流订单，且1-4月集中交付透支远期订单，新增外销需求走弱。同时国内产业链低价内卷压缩出口利润，企业主动放缓外销节奏。 下半年硅片、电池片出口大概率仍然能保持同比正增长，但考虑到海外贸易壁垒及产能扩张问题，同比增速可能较2025年同期明显下滑。 数据来源：IFIND国信期货 2026年上半年国内光伏新增装机整体呈现总量同比大幅下滑、结构性分化明显的特征，国内需求显著走弱，成为压制产业链价格的核心因素。1-5月全国新增光伏装机仅59.59GW，同比大降69.88%，5月单月同比降幅超过90%。 分结构来看，需求分化显著：户用光伏保持韧性、同比增长，是上半年唯一稳定增量；工商业分布式受“禁止全额上网”新政、午间现货电价走低影响，项目收益收缩，装机规模大幅回落；集中式风光大基地项目推进节奏放缓，电网消纳、配套储能成本抬升压制投资意愿，整体增量同比小幅下滑。 装机低迷由多重政策与市场因素共振导致：一是136号文推行新能源全面市场化交易，电站收益失去固定保障，投资方观望情绪浓厚；二是电网消纳约束突出，