南华工业硅&多晶硅产业周报：宏观偏弱，整体下挫20260628

——宏观偏弱，整体下挫 余维函 交易咨询证号：Z0023762联系邮箱：yuwh@nawaa.com交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年06月28日 第一章 核心矛盾和走势研判 1.1 核心矛盾梳理 【工业硅】 本周工业硅期货市场呈现空头增仓下跌的特征。展望未来，核心矛盾为供需双弱格局下库存高压与成本支撑的双向博弈。未来价格核心驱动聚焦于：宏观预期、政策落地情况、成本端电价扰动、供需产量及库存情况。 政策端，工信部发布《关于组织开展2026年度工业节能监察工作的通知》，明确将工业硅纳入全国重点节能监察范围，将依据能效标杆与基准水平开展全覆盖核查，推动低效产能限期整改或退出。 成本端，电力为工业硅生产最核心的成本项，动力煤价格波动以及丰水期电价调整，直接决定行业生产成本中枢，能源价格的动态变化持续为盘面提供底部支撑。 从基本面来看，供给端随着丰水期的到来，周度增量再度增加，同时高库存持续压制价格上行弹性，整体维持供强需弱的状态。供给端呈现"北稳南增"特征，北方硅企开工率大体稳定，川滇少量硅企复产，复产速度偏慢。需求端方面，多晶硅企业开工率稳定；有机硅周度开工率小幅下滑；铝合金企业开工率保持稳定。 技术面上，本周工业硅期货盘面呈现空头增仓主导的下行行情，价格下探至第二支撑位8350元/吨，短期下跌动能尚未出现明确企稳信号。从周线维度趋势判断，当前价格支撑逻辑或将进一步弱化，下方核心支撑中枢需下修至8200元/吨。若价格后续无法有效站稳该支撑区间，行情或将存在复刻去年4—5月深度走弱行情的可能性，需持续重点跟踪盘面资金边际变化。 综合来看，当前工业硅市场供需基本面与技术面均未出现明确的好转信号，且由于西南地区开工率不断增加，整体情绪不断走弱，但是需要关注后续能耗政策，若政策及时跟进，则有可能呈现大幅反弹；若后续政策短期没能及时跟进，则价格大概率延续震荡偏弱。从中长期视角看，低效产能的整改或退出将有助于优化行业供给格局。操作层面，建议观望为主。 【多晶硅】 本周多晶硅期货市场呈现多头减仓的下跌态势。展望未来，主导多晶硅期货价格走势的核心逻辑，聚焦于以下因素：“反内卷”政策、库存消耗情况、下游需求情况。 从实际排产来看，6月国内多晶硅产量较明显上升，主要体现在四川、青海、内蒙等地产量的增加，同时后期新增新疆部分基地减产预期。硅片环节，据SMM最新调研反馈，预期6月硅片排产在54GW左右，除一家企业减产外，其余多家企业有序提产，整体硅片供应小幅超过需求，7月预期硅片环节转向减产趋势。 从技术面角度看，多晶硅价格仍处于大级别下跌趋势，整体行情仍处于空头主导格局。操作层面，建议多晶硅生产企业把握阶段性高位机会，依据生产计划积极开展套期保值，锁定未来生产利润，以对冲价格波动风险。 此外，从新能源与能源转型的战略视角来看，全球能源转型趋势不可逆，新型电力系统建设与电力市场化改革持续推进，光伏凭借技术迭代与度电成本优势，在场景适配性与延展性上表现突出，仍是能源结构转型的核心赛道。然而，现阶段行业正处于产能周期底部，供需格局的实质性改善仍需等待产能出清的进一步深化，中长期投资者宜保持耐心，静待行业基本面拐点到来。 1.2 价格及价差的走势研判 *价格走势研判：技术面看，预计下周SI2609合约或将继续走弱，关注8100-8250支撑位，若能耗政策及时跟进，则有望反弹，短期建议观望为主；PS2609合约或将继续走弱，关注33000-34000附近支撑位。 *价差走势研判：当前工业硅价差由于西南地区开工率或将继续走弱；多晶硅价差由于近月合约仓单持续增加，预计后续月差将震荡偏弱。 *基差走势研判：当前工业硅及多晶硅基差表现弱势。 *品种价差走势研判：预计后续工业硅/多晶硅的比值将小幅走弱。 第二章 重要信息及关注事件 2.1 本周重要信息回顾 1. 近日，据财联社消息，陶氏公司宣布一系列定向投资项目，预计到2027年底总投资额约1亿美元，以扩大其全球特种有机硅产品的制造与创新能力。 2. 印度光伏企业HVR Solar已签署多项合作协议，拟在北方邦阿姆罗哈市建设一座1.2GW TOPCon太阳能电池生产基地。 3. 6月22日，国家发展改革委、国家能源局印发《可再生能源消费最低比重目标和可再生能源电力消纳责任权重制度实施办法》（以下简称《办法》），文件将于2026年8月1日起正式开始实施。 4. 6月22日，通威股份发布公告称，为支持公司全资子公司通威太阳能科技有限公司的业务持续高质量发展，优化资产负债结构，增强资本实力与抗风险能力，提升资产运营效率与综合竞争力，公司拟以506,000万元对通威太阳能科技有限公司进行增资，新增金额计入通威太阳能科技有限公司资本公积。 第三章 盘面解读 3.1 工业硅期货 【价量及资金解读】 *期货走势 本 周 工 业 硅 期 货 加 权 合 约 收 于 8356 元 / 吨 ， 周 环 比 变 动 -2.41% 。 成 交 量 约 23.18 万 手 （ 周 环 比 变 动+34.60%），持仓量约42.76万手（周环比变动+4.47万手）。SI2609-SI2611月差为Contango结构，周环比变动-10元/吨。仓单数量31830手，周环比变动+708手。 均线与MACD：均线方面全部拐头向下，价格持续运行在全部均线下方，短期空头趋势明确。下跌过程中空头持续大幅加仓，空头力量持续放大表明短期市场空头力量增加。 DIFF下穿DEA形成死叉，绿柱大幅放大向下，空头动能持续释放，处于标准下跌区间。 布林通道：本周工业硅期货价格从布林轨道中轨下跌至轨道下方，已触及布林带下轨，后续关注下方支撑位情况。 综合来看，本周工业硅期货盘面呈现空头增仓主导的下行行情，价格下探至第二支撑位8350元/吨，短期下跌动能尚未出现明确企稳信号。从周线维度趋势判断，当前价格支撑逻辑或将进一步弱化，下方核心支撑中枢需下修至8200元/吨。若价格后续无法有效站稳该支撑区间，行情或将存在复刻去年4—5月深度走弱行情的可能性，需持续重点跟踪盘面资金边际变化。 *期权情况 *资金动向 如下图所示，工业硅重点盈利席位的累积盈亏及净持仓变动情况，近期中信席位空头持仓逐渐上涨，而国君空头席位持仓有逐渐下跌。 *月差结构 工业硅期限结构图显示当前工业硅期货合约为contango结构。 *基差结构 3.2 多晶硅期货 【价量及资金解读】 *期货走势 本周多晶硅加权指数合约收于35095元/吨，周环比-2.83%；成交量13.21万手，周环比-19.78%，持仓量16.21万手，周环比-2070手；多晶硅PS2609-PS2611月差为Contango结构，周环比+25元/吨；仓单数量13010手，周环比+700手。 均线与MACD（日线级别）：本周多晶硅期货价格震荡下跌。均线仍然向下态势，说明大级别下跌趋势并未反转。 DIFF下穿DEA，空头动能有边际增强态势。 布林通道（日线级别）：本周多晶硅期货价格从布林通道中轨震荡阴跌，带宽保持稳定。 综合来看，多晶硅仍处于大级别下跌的过程中，短期仍未见比较明显的反转迹象。 *期权情况 *资金动向 下图为多晶硅重点盈利席位的累积盈亏数据及净持仓变动情况监测，近期空头持仓保持稳定。 *月差结构 多晶硅期货期限结构整体呈现Contango结构。 *基差结构 3.3 现货价格数据 第四章 估值利润 4.1 硅产业链上下游利润跟踪 工业硅行业平均利润持稳，西南地区丰水期电力成本降低。从现货市场来看，当前多晶硅现货利润呈现稳定态势；从生产工艺维度分析，硅烷法的利润要高于改良西门子法。 从期货端视角进一步拆解，在以工业硅与电力为主要成本构成的核算模型下，当前多晶硅期货端的毛利润率约为-3.08%。 铝合金领域对工业硅的需求具备“刚需属性”，当前铝合金行业利润平稳。 有机硅是工业硅下游重要应用领域之一，但其当前利润水平呈平稳态势。 第五章 基本面 5.1 原料成本 5.2 上游-工业硅 【工业硅库存】 5.3 下游-多晶硅 【多晶硅库存】 5.3.1 多晶硅下游 【硅片产量】 【硅片库存】 5.3.2 硅片下游 【电池片产量】 【电池片进出口】 【电池片库存】 5.4 下游-铝合金 【铝合金库存】 5.5 下游-有机硅 5.6 终端