南华工业硅&多晶硅产业周报：供需双弱，等待行业出清20260412

——供需双弱，等待行业出清 余维函 投资咨询证书：Z0023762联系邮箱：yuwh@nawaa.com投资咨询业务：证监许可【2011】1290号2026年04月12日 注：我司近期已正式推出新能源板块投资咨询服务，服务内容涵盖：周度投资策略报告、更详尽的周度数据与市场信息、专属研究员一对一咨询服务，同时提供定制化图表及测算支持等。如有相关需求，建议联系新能源研究员余维函，可通过邮箱沟通对接。 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 工业硅核心矛盾 本周工业硅期货及现货市场均延续弱势运行，期货价格大幅下跌。展望未来，核心矛盾为供需双弱格局下库存高压与成本支撑的双向博弈。未来价格核心驱动聚焦于：“反内卷”及“高耗能”政策下落后产能淘汰的进度、成本端波动、供给停复产、库存去化及下游需求边际变化。 成本端，电力成本为核心构成，动力煤价格波动直接传导至电力成本，当前全球能源价格上涨，将间接推动煤化工价格上涨，所以硅煤价格后续仍将有上涨预期，需跟踪其对成本支撑的影响；行业整体利润承压、企业亏损，但未出现大规模减产，成本与亏损压力形成拉锯。 供给端未出现明显收缩，主产区开工率小幅提升加剧供给压力，叠加库存及仓单压力，进一步压制盘面。需求端下游分化，多晶硅需求拉动不足，有机硅和铝合金仅提供有限支撑，整体需求支撑乏力。 综合来看，工业硅供需双弱格局短期难逆转，去库存为主基调，价格下行压力与成本上涨压力共存，需重点跟踪能源价格及下游需求改善情况，短期硅价维持宽幅震荡。 1.2 多晶硅核心矛盾 本周多晶硅期现货市场同步走弱，呈现大幅下跌走势。展望未来，主导多晶硅期货价格走势的核心逻辑，聚焦于以下因素：海外光伏需求、行业“反内卷”、下游排产及库存消耗进度。 从基本面角度看，行业基本面当前呈现“供需双弱”的特征：供给端，市场悲观情绪仍在，目前市场甚至传出部分32元/千克左右价格，但量与认可度不高。目前多晶硅市场承受库存以及后续大厂开工双重压力，厂家抛货欲望较强，后续价格仍略显悲观；需求端，下游硅片、电池片及组件环节开工率不高。同时，当前多晶硅库存为历史高位，上下游整体仍以消耗库存为主，市场悲观情绪蔓延。 此外，从新能源与能源转型的视角看，中东战局，一定程度上会加大各个国家对分布式能源的需求，这是因为能源价格飙升将可能使未来全球电网持续提升分布式电网占比，光伏作为分布式绿色电力核心供给支柱，与风电共同成为分布式电网增量主力。展望未来，全球能源转型趋势不可逆，新型电力系统建设与电力市场 化改革持续推进，光伏凭借技术迭代与度电成本优势，场景适配性与延展性突出，是能源结构转型的核心赛道。而当前，现阶段行业仍处于产能周期底部，需静待产能出清与供需格局改善。 *近端交易逻辑（2026年中之前） 1. 产业“反内卷”、“高耗能”背景下淘汰落后产能的进度；2. 供给端停复产情况；3. 库存端去库情况；4. 电力价格变动情况。 *远端交易逻辑（2026年中之后） 1. 产业“反内卷”、“高耗能”背景下淘汰落后产能的进度； 2. 电力价格变动情况；3. 各个国家对分布式电网的需求。 1.3 产业操作建议 第二章 重要信息及关注事件 2.1 本周重要信息回顾 1. 3月31日，聊城市生态环境局发布了关于鲁西化工集团股份有限公司有机硅线性体深加工项目环境影响报告书拟审批公示。项目以园区自产线体硅氧烷和环体硅氧烷（DMC、D4、D5）为原料，通过硅氧烷聚合反应生产聚硅氧烷，项目建成后达到年产10万吨聚硅氧烷产品的能力（其中羟基缩合聚合物生产能力5万吨/年、聚二甲基硅氧烷生产能力5万吨/年）。 第三章 盘面解读 3.1 工业硅期货 【价量及资金解读】 *期货走势 本 周 工 业 硅 期 货 加 权 合 约 收 于 8323 元 / 吨 ， 周 环 比 变 动 -0.39% 。 成 交 量 约 31.16 万 手 （ 周 环 比 变 动+88.60%），持仓量约43.39万手（周环比变动+6.15万手）。SI2605-SI2609月差为Contango结构，周环比变动-5元/吨。仓单数量24425手，周环比变动+1912手。 MACD与均线：本周工业硅加权期货价格宽幅震荡至5日线下方，整体处于弱势状态，仍有空头增加迹象。 布林通道：本周工业硅期货价格在布林轨道下轨附近震荡。 综合来看，近期工业硅价格呈现震荡走弱的特征，市场悲观情绪延续，下方支撑虽表现出一定韧性，但更多是短期成本与基本面博弈的结果，而非趋势性反转信号；后市若宏观预期转弱或悲观情绪发酵，支撑位存在被击穿的风险，因此操作上建议以逢高做空为主，而逢低布多属于左侧交易，在极端行情下易跌破支撑造成较大损失，应审慎参与。 *期权情况 *资金动向 如下图所示，工业硅重点盈利席位的累积盈亏及净持仓变动情况，本周空头持仓保持平稳。 *月差结构 工业硅期限结构图显示当前工业硅期货合约为contango结构。 *基差结构 3.2 多晶硅期货 【价量及资金解读】 *期货走势 本周多晶硅加权指数合约收于33518元/吨，周环比-6.94%；成交量4.06万手，周环比+117.74%，持仓量6.10万手，周环比+8453手；多晶硅PS2605-PS2606月差为contango结构，周环比-810元/吨；仓单数量11970手，周环比+390手。 MACD与均线（日线级别）：本周多晶硅期货大幅下跌至5日线之下，整体呈现下跌态势，周五有空头减仓特征。 布林通道（日线级别）：本周多晶硅期货价格运行至布林通道下轨附近，布林通道整体走势仍以下跌为主。 *期权情况 *资金动向 *月差结构 多晶硅期货期限结构整体呈现Contango结构。 *基差结构 3.3 现货价格数据 第四章 估值利润 4.1 硅产业链上下游利润跟踪 工业硅行业平均利润逐渐走弱，后续关注成本端价格情况。 当前多晶硅企业整体利润边际走弱，从现货市场来看，当前多晶硅现货利润呈现下降态势；从生产工艺维度分析，硅烷法的利润要高于改良西门子法。 从期货端视角进一步拆解，在以工业硅与电力为主要成本构成的核算模型下，当前多晶硅期货端的毛利润率约为-0.56%。 铝合金领域对工业硅的需求具备“刚需属性”，当前铝合金行业利润有走强趋势。 有机硅是工业硅下游重要应用领域之一，但其当前利润水平呈走弱趋势。 第五章 基本面 5.1 原料成本 5.2 上游-工业硅 【工业硅库存】 5.3 下游-多晶硅 【多晶硅库存】 5.3.1 多晶硅下游 【硅片产量】 【硅片库存】 5.3.2 硅片下游 【电池片产量】 【电池片进出口】 【电池片库存】 5.4 下游-铝合金 【铝合金库存】 5.5 下游-有机硅 source：SMM,南华研究 5.6 终端