乘半导体、3D打印之风，AI+机器人打开长期空间

投资逻辑 公司是机器视觉龙头，产品覆盖全栈系列。公司成立于2006年，从光源产品起家，已构建覆盖光源、镜头、相机、算法软件的完整产品矩阵，是国内少数实现核心零部件全栈自研的机器视觉龙头。受益于3C、锂电设备领域需求高景气，以及3D打印设备、光模块设备等新市场爆发，公司有望进入加速增长通道。 3C市场3D打印渗透率提升，或带动公司明年3C业务收入加速。 钛合金凭借优异的强度与高端质感，成为消费电子摆脱同质化、迈向高端化的核心材料，3D打印解决钛合金加工难题，有望在高端消费电子市场应用不断渗透。荣耀、OPPO已落地折叠铰链量产，苹果2026折叠机、2027周年机型预计将采用钛合金3D结构件。机器视觉覆盖3D打印设备前置设备标定、打印中层间与熔池实时在线监测、成品外观与三维尺寸质检、产线自动化上下料四大场景，是高端工业SLM设备核心标配系统。公司深度绑定消费电子龙头多年，有望充分受益3C市场3D打印设备扩产新浪潮。 半导体、汽车等新市场多点开花，AI+机器人蓄力新的增长极。（1）AI算力催生光模块设备市场需求爆发，从而带动机器视觉行业用于识别、检测、定位等需求。公司已卡位国内头部客户及相关设备商，提供视觉检测、引导及运动控制方案。另外汽车、半导体市场长期使用海外视觉产品，25年公司收入1.2亿元、同比+48%，预计未来公司将稳步推进高端市场国产替代。（2）公司拟发行12.7亿元可转债用于工业自动化+智能机器人双轨项目。智能机器人是公司面向下一代智能装备的前瞻性战略布局领域。 盈利预测、估值和评级 预计公司2026-28年归母净利润为2.4、3.78、4.81亿元，对应PE分别为81/51/40倍。考虑到公司将充分受益于光模块、3D打印设备资本开支上行，收入进入加速期，给予公司26年100xPE，对应目标价196.38元，首次覆盖，给予公司“买入”评级。 风险提示 下游行业需求波动风险；市场竞争加剧风险；新业务拓展不及预期风险。 内容目录 一、机器视觉翘楚，成长进入新阶段..............................................................41.1从光源起家到视觉、传感、运控、AI全栈方案商............................................41.2业绩进入高增通道，财务质量优异........................................................51.3卢氏兄弟控股，股权激励凝聚核心力量....................................................61.4拟可转债发行情况，夯实竞争力..........................................................7二、AI赋能机器视觉赛道高景气，国产企业乘风而起................................................82.1机器视觉被誉为工业自动化的“眼睛与大脑”.................................................82.2以3C、锂电、半导体、汽车四大领域驱动增长..............................................92.3外资垄断高端市场，国产差异化竞争优势明显.............................................10三、实施“AI in All”战略，下游多点开花......................................................133.1苹果3D打印渗透率提升带动公司新成长..................................................133.2半导体、汽车等新市场多点开花.........................................................143.3布局智能机器人，打造新的增长极.......................................................163.4全栈自研+AI赋能，构筑成长护城河......................................................17四、盈利预测与投资建议.......................................................................184.1盈利预测.............................................................................184.2投资建议.............................................................................19五、风险提示.................................................................................19 图表目录 图表1：公司主营产品..........................................................................4图表2：公司发展历程..........................................................................4图表3：公司销售模式..........................................................................5图表4：公司营收及其增速......................................................................5图表5：公司归母净利润及其增速................................................................5图表6：2025年公司产品收入结构...............................................................5图表7：历年公司国内外收入构成................................................................5图表8：公司历年行业收入结构..................................................................6图表9：历年公司盈利能力......................................................................6图表10：历年公司经营性净现金流情况...........................................................6图表11：公司股权结构.........................................................................7图表12：公司股权激励业绩考核目标.............................................................7 图表13：公司可转债项目情况（单位：万元）.....................................................8图表14：机器视觉系统.........................................................................8图表15：机器视觉核心功能.....................................................................9图表16：机器视觉产业链.......................................................................9图表17：预计2028年我国机器视觉市场规模......................................................9图表18：2025年机器视觉下游细分赛道市场概况.................................................10图表19：2025年中国机器视觉系统技术路线分布.................................................10图表20：2025年中国机器视觉系统技术路线出货量增速...........................................10图表21：全球机器视觉行业龙头公司............................................................11图表22：全球机器视觉企业生态图谱............................................................11图表23：国内机器视觉行业核心下游分布差异....................................................11图表24：2025年国内机器视觉行业营收及增速...................................................12图表25：同行业机器视觉毛利率................................................................12图表26：销售费用率同行业对比................................................................13图表27：研发费用率同行业对比................................................................13图表28：各个公司产品线覆盖..................................................................13图表29：公司产品及方案在3C行业的应用场景...................................................14图表30：公司面向新能源的行业通用解决方案....................................................14图表31：AppleWatch使用3D打印钛合金表壳....................................................14图表32：苹果iPhoneAirUSB-C接口采用3D打印技术..............................................14图表33：光模块生产工序......................................................................15图表34：半导体AOI引脚贴合检测..............................................................16图表35：汽车制造轮毂定位图................................