核心观点与关键数据
- 投资事件与业绩表现：恒生电子发布2025年年度报告，实现营业收入57.83亿元（同比下降12.13%），归母净利润12.31亿元（同比增长18.01%），扣非归母净利润10.13亿元（同比增长21.46%）。
- 业务结构优化：公司主动聚焦核心赛道，收缩非核心业务，2025年主营业务毛利率71.06%，保持市场领先。各业务线收入：财富科技服务13.20亿元（下降7.72%），运营与机构科技服务12.66亿元（下降1.82%），资管科技服务12.57亿元（同比提升1.20 pcts），创新业务4.90亿元，数据服务3.52亿元（同比提升4.13 pcts）。
- 降本增效与现金流改善：公司推进人员结构优化，费用端改善显著，销售/管理/研发费用率分别为7.35%/12.67%/37.7%。经营活动现金流净额10.67亿元（同比增长22.91%）。
- AI+金融产品矩阵：公司基于AI能力工具在客户落地，覆盖投研、投顾、投资等场景，推动与国产算力适配，集成大模型。产品端：资管领域O45产品提升自主可控交付效率，IBOR结合AI赋能资管机构；运营领域基于ABOR构建实时运营平台；风险领域推出AI赋能风控平台。
研究结论与投资建议
- 长期成长空间：金融行业信创深化与AI应用加速，公司有望将研发储备转化为业绩增量。
- 盈利预测与评级：调整2026-2028年盈利预测，预计营收60.46/64.29/69.61亿元，归母净利润13.56/15.20/17.09亿元，对应PE分别为37/33/29倍，维持“买入”评级。
- 风险提示：业务发展不及预期，政策推进缓慢，数据更新不及时等。
财务数据概览
- 2025年主要财务指标：营业收入57.83亿元，归母净利润12.31亿元，扣非归母净利润10.13亿元，毛利率71.06%，经营活动现金流净额10.67亿元。
- 预测数据（2026-2028年）：营收60.46/64.29/69.61亿元，归母净利润13.56/15.20/17.09亿元，EPS 0.72/0.80/0.90元。
