食品饮料行业研究：基本面环比平稳，关注α标的高赔率配置

食品饮料行业研究

投资逻辑

• 白酒板块：基本面环比平稳，关注α标的高赔率配置。淡季至今主流白酒标品价盘整体表现平稳，茅台酒价盘表现可圈可点，老货库存显性去化，产业各方情绪回稳。酒企主动管控价盘利于渠道预期梳理。当前市场交易风格极致，白酒板块再回落，但仍建议关注赔率配置意义。白酒产业跨周期商业模式禀赋优异，当前估值低，26Q2低基数叠加持续去库将有更多酒企表观恢复正增。配置方向：高端酒（贵州茅台、五粮液）、山西汾酒、稳健区域龙头、顺周期弹性标的（古井贡酒、泸州老窖）、新产品新渠道新范式弹性酒企（珍酒李渡、舍得酒业、酒鬼酒）、啤酒、黄酒。
• 大众品：休闲零食板块延续高景气，量贩门店数高速扩张，健康品类渗透率提升。收入端年内有望超预期，利润率有望同比改善。当前估值过度反应悲观预期，回调建议重点关注。关注盐津铺子、劲仔食品。软饮料板块略有承压，旺季雨水天气、现制茶饮分流影响终端动销。多数龙头大单品市占率已达较高水平，收入增速放缓，需观察企业内部平台化能力。持续关注农夫山泉、东鹏饮料。
• 调味品：行业仍处于底部企稳阶段，餐饮需求修复途中，居民需求相对稳健。渠道碎片化、多元化对企业提出新要求，渠道定制、大包装、健康概念成为主要增长抓手。持续推荐海天味业、安琪酵母，关注天味食品、颐海国际。

关键数据

• 白酒：2026年6月规模以上白酒产量26万千升，同比-6.7%。飞天茅台批价1720元，普五批价730元，高度国窖1573批价850元。
• 乳制品：2026年6月主产区生鲜乳平均价3.03元/公斤，同比-0.3%。2026年1-5月累计进口奶粉41.0万吨，同比-3.0%。
• 啤酒：2026年1-5月累计产量1539.9万千升，同比+0.8%。1-5月累计进口啤酒数量15.4万千升，同比+5.6%。

公司&行业要闻

• 泸州老窖低度新品“28度高光”上市。
• 李渡酒业停止供应部分系列产品。
• 五粮液股份召开2025年度股东会，阐述面对行业调整期的信心来源、战略原则及经营方针。

风险提示

宏观经济恢复不及预期、区域市场竞争风险、食品安全问题风险。