食品饮料行业研究周报：白酒基金持仓季度环比降低，大众品个股景气度高

——食品饮料行业研究周报 投资摘要： 评级增持（维持） 每周一谈：白酒基金持仓季度环比降低大众品个股景气度高 2025年07月29日 白酒基金持仓季度环比降低，市场整体波动回升下低估值的顺周期板块有望逐步受到市场重视。根据wind数据，截至7月25日飞天茅台散瓶/整箱产品批价较一周前分别持平/下跌10元/瓶达到1870/1920元/瓶，自7月初以来茅台散瓶批价回升40元/瓶、整箱批价小幅波动，批价呈现逐步企稳态势。上半年行业经营承压局面延续，根据酒业家援引和君咨询统计数据显示，2025年上半年从各价格带看，300-500元下滑幅度较大、100-300元有所增长、其余价位较为平稳，这一价格趋势有望延续到全年。上市公司和区域酒企平均费投均有所提升，行业呈现用费投求增长趋势。根据wind统计，公募基金25Q2持仓白酒占基金股票投资市值比为2.90%，较25Q1的3.71%环比减少0.81百分点，其中股票型基金25Q2持仓季度环比减少0.68个百分点，持仓占比降低。我们认为，当前白酒板块处于寻底过程中，短期内行业对白酒市场秩序和批价管控压力上升，二季度业绩预期或将难以明显转好，年内报表压力或逐季度得到释放。在近期市场整体波动回升情况下，低估值的顺周期板块有望逐步受到市场重视，建议关注后续新增政策对消费板块的催化。白酒板块建议从区域格局优化、场景承接、渠道率先出清、分红率提升角度寻找白酒投资标的，关注徽酒苏酒等地产酒、全国化名酒、次高端龙头等。 王伟分析师SAC执业证书编号：S1660524100001 东鹏饮料发布半年度报告，建议关注高成长的细分消费品类的成长性和传统消费品类的修复回升。上周东鹏饮料发布2025半年度报告，公司上半年实现营收107.37亿元、同比增长36.37%，实现归母净利润23.75亿元、同比增长37.22%，业绩居于此前预告区间。分产品系列看，25H1能量饮料销量同比增长22.48%，电解质饮料销量同比增长227.31%，其他饮料销量同比增长67.01%。 分 销 售 区 域 看 ， 华 北/西 南/华 东 区 域 分 别 同 比 增 长73.03%/39.76%/32.62%，增速领先。建议中报披露窗口期关注大众品细分板块的成长个股，我们认为，大众品企业经营层面品类创新、新渠道进入成为核心增长举措，为消费品企业贡献成长新增量。建议关注休闲食品、啤酒、软饮料、代糖等具有新消费属性的大众品板块。另外，我们认为，后续进一步增量政策空间或在于民生消费领域，传统消费品类有望迎来基本面拐点和政策催化的双重利好。建议关注传统消费品类的改善拐点和估值性价比，重点关注餐饮供应链、乳业等修复回升机会。 相关报告 1、《食品饮料行业研究周报：白酒渠道压力显现大众品业绩预告亮眼》2025-07-18 2、《食品饮料行业研究周报：白酒政策环境趋严压制渠道预期关注大众品新品类成长性》2025-06-19 投资策略： 1、建议从场景承接、区域格局优化、渠道率先出清、分红率提升角度寻找白酒投资标的。建议关注竞争格局利好的今世缘，区域势能及空间较大的古井贡酒、迎驾贡酒，确定性强的高端白酒贵州茅台、五粮液，增长势能较好的山西汾酒，低位且有望受益经济复苏预期的次高端酒舍得酒业、酒鬼酒等。2、建议关注休闲食品、啤酒、软饮料、代糖等具有新消费属性的大众品板块，关注盐津铺子、有友食品、东鹏饮料、百龙创园、燕京啤酒、乐惠国际、会稽山、欢乐家等，3、建议关注餐饮供应链、乳业等修复回升机会，关注安井食品、伊利股份、千味央厨、立高食品、海天味业、安琪酵母等。 3、《食品饮料行业研究周报：板块业绩逐步发布行情修复可期》2025-04-18 风险提示 食品质量及食品安全风险、市场竞争加剧、原材料价格变动等。 1.市场回顾 上周（7.21-7.25）食品饮料指数上涨0.74%，在申万31个行业中排名第26，跑输沪深300指数0.95%。 本月（7.1-7.25）食品饮料指数上涨2.43%，在申万31个行业中排名第28，跑输沪深300指数2.43%。 年初至今（1.1-7.25）食品饮料指数下跌5.08%，在申万31个行业中排名第30，跑输沪深300指数9.96%。 资料来源：wind，申港证券研究所 资料来源：wind，申港证券研究所 资料来源：wind，申港证券研究所 上周（7.21-7.25）食品饮料各子行业中预加工食品、保健品表现较好，跑赢沪深300指数0.28%、0.19%。 资料来源：wind，申港证券研究所 资料来源：wind，申港证券研究所 资料来源：wind，申港证券研究所 2.每周一谈：白酒基金持仓季度环比降低大众品个股景气度高 白酒基金持仓季度环比降低，市场整体波动回升下低估值的顺周期板块有望逐步受到市场重视。根据wind数据，截至7月25日飞天茅台散瓶/整箱产品批价较一周前分别持平/下跌10元/瓶达到1870/1920元/瓶，自7月初以来茅台散瓶批价回升40元/瓶、整箱批价小幅波动，批价呈现逐步企稳态势。上半年行业经营承压局面延续，根据酒业家援引和君咨询统计数据显示，2025年上半年从各价格带看，300-500元下滑幅度较大、100-300元有所增长、其余价位较为平稳，这一价格趋势有望延续到全年。上市公司和区域酒企平均费投均有所提升，行业呈现用费投求增长趋势。根据wind统计，公募基金25Q2持仓白酒占基金股票投资市值比为2.90%，较25Q1的3.71%环比减少0.81百分点，其中股票型基金25Q2持仓季度环比减少0.68个百分点，持仓占比降低。我们认为，当前白酒板块处于寻底过程中，短期内行业对白酒市场秩序和批价管控压力上升，二季度业绩预期或将难以明 显转好，年内报表压力或逐季度得到释放。在近期市场整体波动回升情况下，低估值的顺周期板块有望逐步受到市场重视，建议关注后续新增政策对消费板块的催化。白酒板块建议从区域格局优化、场景承接、渠道率先出清、分红率提升角度寻找白酒投资标的，关注徽酒苏酒等地产酒、全国化名酒、次高端龙头等。 资料来源：wind，申港证券研究所 资料来源：wind，申港证券研究所 资料来源：wind，申港证券研究所 资料来源：wind，申港证券研究所 东鹏饮料发布半年度报告，建议关注高成长的细分消费品类的成长性和传统消费品类的修复回升。上周东鹏饮料发布2025半年度报告，公司上半年实现营收107.37亿元、同比增长36.37%，实现归母净利润23.75亿元、同比增长37.22%，业绩居于此前预告区间。分产品系列看，25H1能量饮料销量同比增长22.48%，电解质饮料销量同比增长227.31%，其他饮料销量同比增长67.01%。分销售区域看，华北/西南/华东区域分别同比增长73.03%/39.76%/32.62%，增速领先。建议中报披露窗口期关注大众品细分板块的成长个股，我们认为，大众品企业经营层面品类创新、新渠道进入成为核心增长举措，为消费品企业贡献成长新增量。建议关注休闲食品、啤酒、软饮料、代糖等具有新消费属性的大众品板块。另外，我们认为，后续进一 步增量政策空间或在于民生消费领域，传统消费品类有望迎来基本面拐点和政策催化的双重利好。建议关注传统消费品类的改善拐点和估值性价比，重点关注餐饮供应链、乳业等修复回升机会。 投资策略： 1、建议从场景承接、区域格局优化、渠道率先出清、分红率提升角度寻找白酒投资标的。建议关注竞争格局利好的今世缘，区域势能及空间较大的古井贡酒、迎驾贡酒，确定性强的高端白酒贵州茅台、五粮液，增长势能较好的山西汾酒，低位且有望受益经济复苏预期的次高端酒舍得酒业、酒鬼酒等。2、建议关注休闲食品、啤酒、软饮料、代糖等具有新消费属性的大众品板块，关注盐津铺子、有友食品、东鹏饮料、百龙创园、燕京啤酒、乐惠国际、会稽山、欢乐家等，3、建议关注餐饮供应链、乳业等修复回升机会，关注安井食品、伊利股份、千味央厨、立高食品、海天味业、安琪酵母等。 3.行业动态 i茅台上新 据小茅i茅台消息，7月25日，53%vol 500ml汉酱酒（匠心传承文创）将亮相i茅台APP！7月25日起，每日09:00-12:00，消费者可在i茅台APP“畅享·云购”商城以518元/瓶购买53%vol 500ml汉酱酒（匠心传承文创），每位用户每日至多购买6瓶。（来源：酒业家） 华润集团定调白酒业务 近日，华润集团总经理王崔军带队调研华润啤酒业务，调研中，王崔军明确要求白酒业务坚持长期主义发展，强调啤酒业务需持续巩固“压舱石”地位，白酒则作为战略增长极稳步推进。 会上，华润集团总会计师周响华提到，得益于产品结构提升、原材料成本下降及公司内部精益管理，啤酒整体业绩表现较好，但需严守经营红线，妥善制定白酒业务“十五五”战略规划。副总经理蓝屹对华润啤酒业务发展提出工作要求，强调要“向前看、开新局”，重点围绕“四个三”开展，即定制代工业务柔性化生产三项举措、三个“百万工程”目标突破、理顺三层架构关系、坚定做好“三瓶白酒”。（来源：酒业家） 青花汾酒30升级版上新 7月23日，“与世界·共汾享”青花汾酒30·复兴版新品发布会在上海举行。活动现场，青花汾酒30·升级版正式官宣上市。据悉，本次发布的新品在包装、品质等方面均进行了升级。（来源：酒业家） 水井坊试点推出38度以下产品 7月21日，水井坊（600779.SH）在投资者互动平台表示，公司已经研发并在部分区域市场试点推出了38度以下产品，目前研发的新产品均为白酒。（来源：酒业家） 西藏发展：拟收购嘉士伯所持拉萨啤酒50%股权 7月21，西藏发展股份有限公司（ST西发）发布公告，公司持有拉萨啤酒50%股权，为拉萨啤酒控股股东。为更好地聚焦实业、突出主业、专注专业，拟筹划以现金方式收购嘉士伯所持有的拉萨啤酒50%的股权。 公告指出，若本次交易能够顺利完成，西藏发展将持有拉萨啤酒100%的股权，有利于提高公司资产的完整性，增强公司的持续经营能力。（来源：酒业家） 1-6月葡萄酒进口量下滑12.67% 近日，海关总署公布了6月葡萄酒进口数据，今年上半年，葡萄酒进口量约为1.14亿升，同比下滑12.67%；进口额为7.1亿美元（约合人民币51亿元），同比下滑0.13%。进口均价由上一年的约5.45美元/升增长至今年的约6.24美元/升，增幅为14.37%。其中葡萄汽酒（起泡酒）上半年进口量约为313万升，同比分别增长20.63%；进口额为3235万美元，同比下滑0.07%。 传统进口来源大国中，来自澳大利亚的2L及以下瓶装葡萄酒进口量为1718.94万升，同比增长136.41%；进口额为2.47亿美元，同比增长51.07%。（来源：酒业家） 1-6月白兰地进口量腰斩 近期，海关总署公布了2025年6月的烈酒进口数据。整体来看，烈酒1-6月进口量约为5421万升，同比增长10.26%，进口额约为7.18亿美元（约合人民币51.6亿元），同比下降27.93%。单看6月，进口量1262万升，同比增长44.46%，进口额为1.81亿美元（约合人民币13.1亿元），同比增长33.69%。 其中，威士忌上半年的进口量为1713万升，同比增长36.23%，进口额为2.09亿美元（约合人民币15.1亿元），同比增长3.41%，其均价约为12.2美元/升，同比下降24.09%。此外，白兰地因受反倾销的影响，2025年上半年的进口量约为823万升，同比下降49.34%，进口额为2.08亿美元（约合人民币15.08亿元），同比下降65.84%，均价为25.33美元/升，同比下降32.56%。（来源：酒业家） 上半年白酒出口额约38亿元，同比增长30.9% 7月25日，酒类进出口商分会发布了2025年上半年酒类进出口情况。其中，1-6月，我国酒类出口继续保持高速增长态势，出口总额10.6亿美元，增幅21.5%，其中， 白酒出口总额为5.29亿美元（折合人民币约38亿元），同比增长30.9%，出口量为830