食品饮料行业周报：基本面企稳&估值胜率高，重点关注白酒配置价值

敬请参阅最后一页特别声明 1 投资建议 周专题：重点推荐白酒配置契机。我们认为板块的配置价值可由3个维度出发演绎： 1）从基本面的维度看，茅台批价环比端午后有所提升，其余主流单品批价企稳，考虑到下轮集中回款在8月中下旬-9月中上旬，目前酒企2-3个月库存也属于合理良性水平，其中头部酒企库存会明显较低。我们认为头部酒企Q2以及全年业绩的置信度较高，因此对于估值底的判断具备支撑。从Q2业绩预期来看，近期汾酒、舍得等标的情绪亦有所回款，茅台业绩预告亦呈现收入超预期，预计五粮液/泸州老窖收入端可实现13%/20%左右增长，其余多数酒企也能实现双位数及以上增长。 2）从估值维度看，当前板块整体估值仍处于中枢偏下水平SW白酒PE-TTM约29X，位于近3年7th分位，近5年23th分位；茅五泸汾23年PE分别30X/ 21X/25X/24X，24年PE普遍在20X左右，当前位置胜率及估值回升空间明确。我们认为基本面处于实质性恢复进程中，后续复苏逻辑将逐步兑现，驱动板块估值回升。 3）从长期来看，板块龙头商业模式优异、份额提升持续兑现、现金流强，龙头公司的强议价能力等优势仍较为凸显。短期板块周期底部稳步向上，无需过度担忧行业库存周期，建议底部加大配置，对下半年景气恢复及量价演绎可更乐观。当前仍首推高端及赛道龙头，关注区域强势品种及次高端标的。 啤酒板块：本周燕京披露中报业绩预告，我们预计Q2加回员工安置费后业绩符合预期；重啤Q2吨成本预期下调至持平乃至微降（带动Q2利润增速预期可上修至15%）；青啤7月14日已启动啤酒节（庆祝120周年），喜力赞助的《星电音联盟》也已开播。我们重申，中报会是重要时间点，龙头业绩有望超预期，带动投资逻辑从简单的炒量过渡到更关注高端化节奏、成本改善（23年包材锁定、价格确定下降；24年大麦压力明显减轻，当前大麦价格对比年初降幅约20%）。7月厄尔尼诺下高温天气延续，旺季预计仍有较好消费氛围。港股啤酒在汇率、加息预期改善后，也将迎来投资机遇。 休闲食品：Q2业绩预告显示，盐津、甘源业绩超预期，近期估值调整具备性价比。受益于新渠道&新产品放量，收入端预计均实现40%以上增长。目前零食专营业态外埠市场进展顺利，门店扩张速度略超预期，如零食很忙近期已开店超3000家；兴趣电商、会员店等渠道人流红利持续释放。随着油脂、包材等价格下行，叠加供应链升级&产能利用率提升，利润端弹性更为充足，建议持续关注年内超预期可能性。 调味品：Q2受餐饮恢复不及预期&谨慎应对库存影响，月度环比改善动力较弱。其中传统调味品动销较为平淡，复合调味品受益于龙虾料上市表现相对占优。我们认为后续仍需关注旺季催化&消费力修复&原材料成本下降，目前龙头谨慎应对清理库存，下半年有望轻装上阵，实现收入和利润的共振，建议关注业绩确定性佳且尚具性价比的公司。 风险提示 宏观经济下行风险、区域市场竞争风险、食品安全问题风险。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、周专题：重点推荐白酒板块配置契机............................................................ 3 二、本周行情回顾................................................................................ 6 三、食品饮料行业数据更新........................................................................ 9 四、公司公告与事件汇总......................................................................... 10 4.1 公司公告精选........................................................................... 10 4.2 行业要闻............................................................................... 11 4.3 近期上市公司重要事项................................................................... 12 五、风险提示................................................................................... 12 图表目录 图表1： 重点白酒公司Q2业绩前瞻 ................................................................ 3 图表2： 2015年至今白酒板块PE-Bands ............................................................ 3 图表3： 本周行情 ............................................................................... 6 图表4： 周度申万一级行业涨跌幅 ................................................................. 6 图表5： 当周食品饮料子板块涨跌幅 ............................................................... 7 图表6： 申万食品饮料指数行情 ................................................................... 7 图表7： 周度食品饮料板块个股涨跌幅TOP10........................................................ 7 图表8： 食品饮料板块沪（深）港通持股金额TOP20.................................................. 7 图表9： 非标茅台及茅台1935批价走势（元/瓶） ................................................... 8 图表10： i茅台上市至今单品投放量情况（瓶）..................................................... 9 图表11： 白酒月度产量（万千升）及同比（%） ..................................................... 9 图表12： 高端酒批价走势（元/瓶） ............................................................... 9 图表13： 国内主产区生鲜乳平均价（元/公斤） .................................................... 10 图表14： 中国奶粉月度进口量及同比（万吨，%） .................................................. 10 图表15： 啤酒月度产量（万千升）及同比（%） .................................................... 10 图表16： 啤酒进口数量（千升）与均价（美元/千升） .............................................. 10 图表17： 近期上市公司重要事项 ................................................................. 12 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 3 扫码获取更多服务 一、周专题：重点推荐白酒板块配置契机  白酒板块 我们认为板块的配置价值可由3个维度出发演绎： 1）从基本面的维度看，茅台批价环比端午后有所提升，其余主流单品批价企稳，考虑到下轮集中回款在8月中下旬-9月中上旬，目前酒企2-3个月库存也属于合理良性水平，其中头部酒企库存会明显较低。我们认为头部酒企Q2以及全年业绩的置信度较高，因此对于估值底的判断具备支撑。从Q2业绩预期来看，近期汾酒、舍得等标的情绪亦有所回款，茅台业绩预告亦呈现收入超预期，预计五粮液/泸州老窖收入端可实现13%/20%左右增长，其余多数酒企也能实现双位数及以上增长。 图表1：重点白酒公司Q2业绩前瞻 板块 公司名称 收入增速 归母净利增速 PE 23Q1A 23Q2E 23E 24E 23Q1A 23Q2E 23E 24E 23E 24E 高端酒 贵州茅台 19% 19% 18% 16% 21% 18% 19% 18% 30 25 五粮液 13% 13% 16% 14% 16% 15% 18% 16% 21 18 泸州老窖 21% 20% 24% 21% 29% 23% 28% 24% 25 20 次高端 山西汾酒 20% 25% 23% 22% 30% 30% 30% 26% 24 19 酒鬼酒 -43% -20% 9% 24% -42% -30% 10% 27% 26 21 舍得酒业 7% 35% 31% 27% 7% 40% 26% 29% 21 16 水井坊 -40% 3% 7% 19% -56% 高增 9% 24% 23 19 地产酒 洋河股份 16% 15% 18% 17% 16% 17% 22% 19% 18 15 古井贡酒 25% 22% 22% 20% 43% 27% 35% 30% 31 24 今世缘 27% 27% 27% 23% 25% 26% 25% 23% 23 18 迎驾贡酒 22% 25% 22% 20% 27% 30% 26% 23% 24 20 口子窖 21% 20% 20% 17% 10% 18% 16% 18% 18 15 老白干 10% 20% 21% 19% -62% 30% -1% 39% 32 23 来源：Wind，国金证券研究所（注：股价截至23年7月14日，茅台Q2业绩为业绩预告披露值） 2）从估值维度看，当前板块整体估值仍处于中枢偏下水平SW白酒PE-TTM约29X，位于近3年7th分位，近5年23th分位；茅五泸汾23年PE分别30X/ 21X/25X/24X，24年PE普遍在20X左右，当前位置胜率及估值回升空间明确。我们认为基本面处于实质性恢复进程中，后续复苏逻辑将逐步兑现，驱动板块估值回升。 图表2：2015年至今白酒板块PE-Bands 来源：Wind，国金证券研究所（注：数据截至23年7月15日） 3）从长期来看，板块龙头商业模式优异、份额提升持续兑现、现金流强，龙头公司的强议价能力等优势仍较为凸显。短期板块周期底部稳步向上，无需过度担忧行业库存周期， 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 4 扫码获取更多服务 建议底部加大配置，对下半年景气恢复及量价演绎可更乐观。当前仍首推高端（茅五泸）及赛道龙头（洋河、汾酒等），关注区域强势品种（古井、今世缘等）及次高端标的（舍得、酒鬼酒等）。  贵州茅台：Q2业绩兑现超预期，看好龙头势能释放 公司披露23年上半年业绩，其中23H1实现营业总收入706亿，同比+18.8%；实现归母净利356亿，同比+19.5%。23Q2实现营业总收入312亿，同比+18.9%；实现归母净利148亿，同比+18.0%。 分产品而言，二季度茅台酒实现营收254亿，同比+20%，系列酒实现营收49亿，同比+17%。1）茅台酒增速稳健，渠道