食品饮料行业周报：基本面企稳，01业绩窗口期临近，关注低估值绩优个股

基本面企稳，01业绩窗口期临近，关注低估值绩优个股——食品饮料周报（2025.3.24-2025.3.28） 报告摘要 进入业绩密集披露期，业绩+事件催化下食品饮料补涨。本周SW食品饮料板块上涨0.40%，在31个申万子行业中排名第3。在申万食品饮料子板块中，SW肉制品、SW乳品、SW啤酒领涨，涨幅分别为2.86%、2.13%、2.01%，SW烘焙食品、SW其他酒类、SW保健品跌幅最多，分别下跌3.16%、2.44%、2.04%。食品饮料板块个股中，涨幅前五个股为妙可蓝多（28.66%）、光明肉业（+13.02%）、佳禾食品（+6.44%）、盐津铺子（+5.33%）、青岛啤酒(+5.31%)；跌幅前五个股为岩石股份（-31.24%）、阳光乳业（-15.37%）、麦趣尔（-12.47%）、莲花控股（-9.29%）、品渥食品(-7.04%)。白酒：短期关注基本面企稳、业绩绩优个股，消费政策加码下行业信心逐步修复。本周SW白酒指数上涨0.21%，春糖反馈整体符合预期，企业热度分化，头部酒企通过新品发布及渠道政策调整强化品牌势能，酒厂交流普遍谨慎乐观。当前行业处于去库存周期，酒企主动控货降速，保持价格稳定，减少渠道压货压力，预计库存消化仍需时间，但随着消费政策的持续加码，行业信心逐步企稳回升，供需改善下有望于下半年迎来基本面拐点。目前飞天茅台（箱）批价2170元，环比上周-40元，主因近期茅台发货，普五批价935元，环比持平。短期关注一季报催化，头部酒企春节开门红回款进度良好，一季报业绩确定性较高，当前板块估值仍处历史10年16%分位数，建议把握低估值修复窗口，推荐泸州老窖、山西汾酒、今世缘、迎驾贡酒。 大众品：Q1业绩窗口期临近，短期优选Q1绩优个股，关注政策落地效果以及饮料啤酒旺季。本周大众品子板块多有上涨，其中SW肉制品、SW乳品、SW啤酒领涨，涨幅分别为2.86%、2.13%、2.01%。Q1业绩窗口期临近，业绩向好确定性较高、基本面逻辑持续验证的标的有望迎来反转表现。行业基本面来看，目前大众品部分板块已逐步走出周期底部，供需结构更加平衡，同时拥有渠道变革带来的结构性机会。板块整体估值低位、低预期，博弈预期也已逐步回调，或在政策刺激下迎来向上恢复，节奏上预计估值修复快于基本面反转，同时关注Q1业绩向好确定性较强个股。板块上继续看好周期底部向上的乳制品，渠道变革/新品高成长逻辑的饮料、零食、餐供，关注低估值港股。个股推荐卫龙食品、东鹏食品、有友食品、甘源食品、立高食品。 相关研究报告 <<达势股份：开店及店效同步增长，24年圆满收官>>--2025-03-30<<珠江啤酒：全年量价齐升，大单品97纯生势能延续>>--2025-03-28<<蜜雪集团：门店数量超4.6万家，开店势能延续>>--2025-03-27 软饮料板块：高成长型品类渗透率持续提升，包装水赛道竞争有望回归理性。近期多家饮料公司发布2024年年报，结合已公布年报的饮料企业业绩以及交流反馈来看，1）高成长品类渗透率持续，包括无糖茶、电解质水、能量饮料等，无糖茶行业由于需求爆发导致多家备货较多，淡季去库引发短期行业价格内卷，龙头主动降库稳价盘，今年行业有望向更健康的竞争态势发展。多家企业看好运动饮料电解质水赛道，包括东鹏饮料持续推进的“补水啦”电解质水，推出一年半时间销售额达15亿元，今年华润饮料规划升级迭代并发力“魔力”运动饮料，新推运动盖、大包装以及 证券分析师：郭梦婕电话：E-MAIL：guomj@tpyzq.com 新口味，根据适配的运动场景强化公司体育营销优势。此外，据饮品营销统计今年银鹭上新1L装“多补水”、今麦郎推出“快补水”、旺旺推出“荟动”、脉动新推“沁爽青草味”出游限定款等多款电解质饮料。2）包装水等传统饮料行业竞争回归理性，行业集中度有望重新向龙头企业倾斜。包装水龙头企业反馈今年包装水市场回归价格理性状态，大多企业不考虑以价换量的高补贴策略，预计2025年竞争有望趋缓。本周农夫公布2024年年报，包装水受到舆论事件以及低价绿瓶水占比提升的影响，拖累整体业绩表现，全年业绩微幅增长收官。公司24H2包装水、茶饮料增速放缓，与主动去库存、高基数有关，25年轻装上阵、基数回归常态，有望迎来更健康的恢复性增长。饮料板块看好Q1业绩有望继续保持较快增长的东鹏饮料，以及盈利能力持续提升的华润饮料。 分析师登记编号：S1190523080002 证券分析师：肖依琳电话：E-MAIL：xiaoyl@tpyzq.com分析师登记编号：S1190523100003 证券分析师：林叙希电话：E-MAIL：linxx@tpyzq.com分析师登记编号：S1190525030001 达势股份：开店及店效同步增长，24年圆满收官。本周公司公布2024年年报，公司全年实现收入43.14亿元，同比+41.4%，收入略超此前预期。2024年公司开店以及店效保持同步增长，截止24年底门店数量1008家，净增240家，同比+31%，其中新增长市场净增门店220家；同店方面，全年同店增长2.5%，平均单店日销1.3万元，同比+4.3%。同时，公司盈利水平也在稳步提升阶段，2024年公司门店净利率14.5%，同比+0.7pct，公司端净利率提升至1.3%。公司单店模型逐步优化，且仍有大量新兴市场处于渗透早期，预计未来3年门店数量翻倍，业绩有望迎来弹性增长。风险提示：政策出台和实施效果不及预期，消费复苏不及预期。 目录 一、板块行情......................................................................5二、行业观点及投资建议............................................................6(一)白酒板块.......................................................................6(二)大众品板块.....................................................................7 图表目录 图表1：本周申万一级子行业涨跌幅.....................................................5图表2：本周申万食品饮料子板块涨跌幅.................................................5图表3：本周食品饮料个股涨跌幅排名...................................................6 一、板块行情 进入业绩密集披露期，业绩+事件催化下食品饮料补涨。本周SW食品饮料板块上涨0.40%，在31个申万子行业中排名第3。在申万食品饮料子板块中，SW肉制品、SW乳品、SW啤酒领涨，涨幅分别为2.86%、2.13%、2.01%，SW烘焙食品、SW其他酒类、SW保健品跌幅最多，分别下跌3.16%、2.44%、2.04%。食品饮料板块个股中，涨幅前五个股为妙可蓝多（28.66%）、光明肉业（+13.02%）、佳禾食品（+6.44%）、盐津铺子（+5.33%）、青岛啤酒(+5.31%)；跌幅前五个股为岩石股份（-31.24%）、阳光乳业（-15.37%）、麦趣尔（-12.47%）、莲花控股（-9.29%）、品渥食品(-7.04%)。 资料来源：WIND，太平洋证券整理 资料来源：WIND，太平洋证券整理 资料来源：WIND，太平洋证券整理 二、行业观点及投资建议 (一)白酒板块 白酒：短期关注基本面企稳、业绩绩优个股，消费政策加码下行业信心逐步修复。本周SW白酒指数上涨0.21%，春糖反馈整体符合预期，企业热度分化，头部酒企通过新品发布及渠道政策调整强化品牌势能，酒厂交流普遍谨慎乐观。当前行业处于去库存周期，酒企主动控货降速，保持价格稳定，减少渠道压货压力，预计库存消化仍需时间，但随着消费政策的持续加码，行业信心逐步企稳回升，供需改善下有望于下半年迎来基本面拐点。目前飞天茅台（箱）批价2170元，环比上周-40元，主因近期茅台发货，普五批价935元，环比持平。短期关注一季报催化，头部酒企春节开门红回款进度良好，一季报业绩确定性较高，当前板块估值仍处历史10年16%分位数，建议把握低估值修复窗口，推荐泸州老窖、山西汾酒、今世缘、迎驾贡酒。 本周板块&个股更新： 贵州茅台：3月28日茅台集团党委副书记、总经理王莉在河北石家庄分别主持召开京津冀茅台酒市场营销座谈会、京津冀晋酱香酒市场营销座谈会，会上透露：今年一季度茅台酒和酱香系列酒在各省市的动销增长，市场总体表现稳中有增，已圆满完成一季度各项销售指标，为全年目标实现奠定了坚实基础。 舍得酒业：1）公司发布2024年年报，2024年公司收入53.57亿元，同比-24.41%，归母净利润3.46亿元，同比-80.48%；2）公司公布《2025年限制性股票激励计划（草案）》，拟向激励对象授予限制 性股票不超过203.66万股，占总股本的0.61%。本次激励对象包含公司中高管及骨干共168人，授予价格为28.78元/股，分三年解禁，比例分别为40%、30%、30%。考核目标以2024年为基数，2025-2027年营收增长率不低于20%、36%和55%；2025-2027年归母净利润增长率不低于164%、231%和309%。 (二)大众品板块 大众品：Q1业绩窗口期临近，短期优选Q1绩优个股，关注政策落地效果以及饮料啤酒旺季。本周大众品子板块多有上涨，其中SW肉制品、SW乳品、SW啤酒领涨，涨幅分别为2.86%、2.13%、2.01%。Q1业绩窗口期临近，业绩向好确定性较高、基本面逻辑持续验证的标的有望迎来反转表现。行业基本面来看，目前大众品部分板块已逐步走出周期底部，供需结构更加平衡，同时拥有渠道变革带来的结构性机会。板块整体估值低位、低预期，博弈预期也已逐步回调，或在政策刺激下迎来向上恢复，节奏上预计估值修复快于基本面反转，同时关注Q1业绩向好确定性较强个股。板块上继续看好周期底部向上的乳制品，渠道变革/新品高成长逻辑的饮料、零食、餐供，关注低估值港股。个股推荐卫龙食品、东鹏食品、有友食品、甘源食品、华润饮料、立高食品。 本周板块&个股更新： 软饮料板块：高成长型品类渗透率持续提升，包装水赛道竞争有望回归理性。近期多家饮料公司已公布2024年年报，结合已公司年报的饮料企业及业绩交流反馈来看，1）高成长品类渗透率持续，包括无糖茶、电解质水、能量饮料等，无糖茶行业由于需求爆发导致多家备货较多，淡季去库引发短期行业价格内卷，龙头主动降库稳价盘，今年行业有望向更健康的竞争态势发展。多家企业看好运动饮料电解质水赛道，包括东鹏饮料持续推进的“补水啦”电解质水，推出一年半时间销售额达15亿元，今年华润饮料规划升级迭代并发力“魔力”运动饮料，新推运动盖、大包装以及新口味，根据适配的运动场景强化公司体育营销优势。此外，据饮品营销统计今年银鹭上新1L装“多补水”、今麦郎推出“快补水”、旺旺推出“荟动”、脉动新推“沁爽青草味”出游限定款等多款电解质饮料。2）包装水等传统饮料行业竞争回归理性，行业集中度有望重新向龙头企业倾斜。包装水龙头企业反馈今年包装水市场回归价格理性状态，大多企业不考虑以价换量的高补贴策略，预计2025年竞争有望趋缓。本周农夫公布2024年年报，包装水受到舆论事件以及低价绿瓶水占比提升的影响，拖累整体业绩表现，全年业绩微幅增长收官。公司24H2包装水、茶饮料增速放缓，与主动去库存、高基数有关，25年轻装上阵、基数回归常态，有望迎来更健康的恢复性增长。饮料板块首推Q1业绩有望继续保持较快增长的东鹏饮料，以及盈利能力持续提升的华润饮料。 达势股份：开店及店效同步增长，24年圆满收官。本周公司公布2024年年报，公司全年实现收入43.14亿