核心观点
- 行业观察：港口煤价短期回调，但后市支撑仍存。受南方持续降雨影响，电厂日耗提升有限，终端市场煤采购积极性偏弱，港口现货挺价情绪降温。但安监约束强化、印尼煤出口政策扰动等因素导致供给端释放弹性有限，旺季需求仍有释放空间，煤价后续仍有望震荡走强。
- 需求端：短期降雨压制电厂日耗，终端采购节奏阶段性放缓。南方持续降雨导致沿海地区电厂日耗难有明显提升，电厂采购积极性偏弱，市场煤采购需求相对有限。
- 供给端：产地供应维持低位，市场煤增量释放有限。国内煤矿安监力度较大，月底部分煤矿生产节奏放缓，产地煤炭供应或维持低位；印尼国内保供政策持续推进，进口煤补充作用偏弱。
- 库存端：北港库存高位震荡，市场煤到港或有所下降。北方九港煤炭库存高位徘徊，港口疏港压力较大，部分贸易商出货意愿增强，预计短期内北港煤炭库存仍将维持高位。
多重催化
- 供给端：矿难引发安监趋紧，供给或持续受限；印尼煤炭出口管制+DMO政策，或将进一步降低中国煤炭进口预期。
- 需求端：厄尔尼诺异常高温天气+北半球迎峰度夏需求释放，内外共振需求释放可期。替代能源风光发电规模同比走弱，利好燃煤发电需求。
投资思路
- 弹性优先，重点关注矿难对炼焦煤供给带来的冲击，推荐潞安环能、淮北矿业、山西焦煤、平煤股份、盘江股份、上海能源。
- 迎峰度夏需求确定性，关注兖矿能源A+H（2026年度金股）、兖煤澳大利亚、广汇能源、中煤能源A+H、中国神华A+H，以及自身盈利弹性较大的晋控煤业、山煤国际、陕西煤业、昊华能源、华阳股份等。
关键数据
- 动力煤：截至2026年6月26日，462家样本矿山动力煤日均产量529.00万吨，周环比下降1.89%，同比下降5.43%；25省综合日耗煤514.80万吨，周环比下降5.54%，同比下降5.68%；京唐港动力末煤(Q5500)山西产平仓价838元/吨，周环比下跌30元/吨，同比下降34.08%。
- 焦煤及焦炭：截至2026年6月26日，523家样本煤矿精煤日产量67.07万吨，周环比下降2.06%，同比下降12.33%；247家钢企铁水日产243.0万吨，周环比增长0.29%，同比增长0.27%；柳林高硫/低硫主焦价格指数分别为1690和2010元/吨，周环比持平，同比下降760元/吨和910元/吨。
研究结论
短期需求偏弱导致煤价阶段性回调，但供给约束延续、旺季需求仍有释放空间，煤价后续仍有望震荡走强。建议投资者关注迎峰度夏煤价强势超预期的可能性，重点关注弹性标的和需求确定性标的。
