“长钱长投”市场生态建设研究

“长钱长投”市场生态建设研究 核心观点 发展研究·专题研究 本报告聚焦中国资本市场“长钱长投”生态建设，以生态系统理论下的主体互动框架为核心逻辑，围绕投资者、上市公司、中介机构、监管机构四大核心市场主体的行为现状、存在的结构性短板展开系统性研究。 证券分析师：陈锐0755-81981573chenrui1@guosen.com.cnS0980516110001 从投资者端看，近些年长期资金加速入市，已成为市场的核心增量来源之一，国际长期资金的“战略性配置”成为国内市场长期资金的重要补充；同时中央金融办等六部门出台的《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》也从制度层面压实了各类长期资金的长周期配置属性。从上市公司端来看，在监管政策刚性约束下，上市公司的股东回报意识显著增强，分红回购的常态化、制度化程度大幅提升；同时行业结构优化和龙头企业估值修复也为长期资金提供了丰富的长期资产配置标的。从中介机构端来看，以长周期考核、薪酬递延支付为核心的长效约束机制全面落地，矫正了中介机构的短期化行为；头部机构的业务转型已初步适配了“长钱长投”生态的发展要求。从监管机构端来看，监管机构在资金端推出了“提上限、松限制、强考核、给优惠”的一揽子激励政策；在资产端出台了以“分红-融资-减持”联动约束机制为核心的一系列刚性监管规则；在中介端形成以长周期考核、薪酬递延支付、执业质量追责为核心的监管规则；同时监管层的风险防控工具箱进一步备齐，也为长期资金营造了稳定的运行环境。 但生态建设仍存在明显结构性短板：从投资者端看，国内长期资金的配置比例仍有较大提升空间，核心长期资金的入市潜力尚未完全激活，长期资金的“长期持有”意愿仍待强化。从上市公司端来看，分红的均衡性、稳定性不足，难以支撑全赛道长期资金的配置需求；部分企业的治理水平亟待提升，短期化行为并未完全杜绝；“融资-分红-减持”的良性循环尚未完全形成，资产端的长期供给质量存在显著提升空间。从中介机构端来看，行业的长期投资服务能力存在显著短板，难以匹配长期资金的精细化、多元化配置需求；部分机构的执业质量不达标，短期化行为仍未彻底杜绝；行业的长期主义文化导向仍显薄弱，中小机构的转型进度显著滞后。从监管机构端来看，跨部门政策协同性不足，部分领域存在执行效果打折扣的问题；全链条穿透监管的能力存在短板，监管技术手段与市场发展速度不匹配，政策执行的精准度不足；部分政策的导向与长期资金的实际配置需求存在偏差，政策传导效果往往不及预期。 从国际经验来看，美国资本市场的“长钱长投”生态是通过税收优惠驱动长期资金配置、市场化治理倒逼企业提升长期回报、长期投资导向的中介服务约束机制等构建完整的长期投资生态闭环；欧盟则是通过长期资金入市激励、重视长期回报能力建设、打通长期资金的跨境配置通道等措施引导长期资金入市；日本最突出的特点则是自上而下的政府性资金引导、政策导向推动中介机构向长期投资服务演进以及精细化的投资者利益保护。可见，“长钱长投”生态的关键是要建立“资金端有激励、资产端有回报、中介端有约束、监管端有保障”的完整制度闭环。 基于市场实际运行现状和国际经验，本报告针对四大市场主体提出系统性优化建议：在投资者端，持续壮大长期资金规模，多渠道提升长期资金占比，夯实生态资金底座；优化长期资金考核执行，提升政策落地精准性；优化长期资金配置环境，多元化提升长期资金获得感与意愿。在上市公司端，强化 分红回购硬约束，多措并举提升回报水平；优化再融资监管，从源头上遏制过度融资问题；严格减持闭环监管，矫正企业短期化行为。在中介机构端，全面落实长周期考核，倒逼行业建立长期服务文化；压实中介机构“看门人”责任，筑牢长期资产识别防线；补强长期投资服务能力，匹配长期资金配置需求。在监管机构端，强化顶层跨部门协同监管，提升政策落地效果；实施全链条穿透监管，严厉打击违法违规行为；备齐风险防控工具箱，夯实生态长效稳定机制。通过上述措施，最终构建起“长钱愿意来、留得住、发展得好”的良性市场生态，为中国资本市场从融资枢纽向投融资良性生态转型提供坚实支撑。 风险提示：海外市场风险波动，政策效果不及预期。 内容目录 （一）研究背景........................................................................5（二）研究意义........................................................................5 二、“长钱长投”市场生态建设的现状分析........................................6 （一）投资者端：长期资金加速入市，但结构与意愿仍存优化空间............................6（二）上市公司端：分红回购持续加强，但长期资产供给质量仍显不足........................8（三）中介机构端：长效约束机制初步建立，但服务导向与能力仍存短板.....................10（四）监管机构端：制度框架持续完善，但政策协同与穿透监管能力待提升...................12 三、“长钱长投”市场生态建设的国际经验借鉴...................................14 （一）美国市场经验...................................................................14（二）欧盟市场经验...................................................................15（三）日本市场经验...................................................................16（四）对我国的启示...................................................................17 四、“长钱长投”市场生态建设的政策建议.......................................17 （一）投资者端：做大长期资金增量，强化长期配置动力...................................17（二）上市公司端：完善“分红-融资-减持”联动机制，夯实资产价值底座...................19（三）中介机构端：压实“看门人”责任，构建长期服务文化与能力.........................21（四）监管机构端：强化顶层统筹与穿透监管，完善生态保障体系...........................23 五、结语.....................................................................25 风险提示.....................................................................27 图表目录 图1：社保基金2026年一季度重仓流通股行业分布.............................................7图2：全市场分红家数与分红总额（2010-2024）...............................................8图3：超千亿元市值的头部公司的自由流通市值分布............................................9 表1：2025年现金分红行业统计.............................................................10表2：美国养老金账户税收优惠机制.........................................................14表3：欧盟养老金类长期资金税收优惠模式...................................................15表4：日本个人长期投资专属账户税收优惠机制...............................................16 一、研究背景与意义 （一）研究背景 中国资本市场发展的内外部环境正发生深刻变化，对内服务实体经济高质量发展、对外参与全球金融资源配置的核心功能持续提升。从市场自身运行规律来看，此前以短线资金、散户交易为主的市场定价逻辑已经出现根本性变化，政策端与资金端双向发力，正推动市场从短期投机主导向长期投资主导的阶段加速跃迁。 从顶层设计维度看，2026年全国两会政府工作报告将“持续深化资本市场投融资综合改革，进一步健全中长期资金入市机制”列为金融领域的重点改革任务。中国证监会2026年系统工作会议进一步将“全力营造‘长钱长投’的市场生态”确定为年度核心任务，明确从畅通资金入市渠道、优化长期资产供给、培育长期投资理念、完善风险防控配套工具等多个维度协同破题，直指此前制约长期资金入市的卡点与堵点。 从市场运行的实际维度看，“长钱长投”生态建设已经具备了较为坚实的现实基础。一方面，长期资金入市的制度性通道被全面打通，2025年1月，中央金融办、证监会等六部门联合出台《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，明确了国有保险公司、社保基金、养老保险等机构的长周期业绩考核机制，从制度层面消除了长期资金配置权益资产的后顾之忧。另一方面，上市公司质量提升的效果持续显现，2025年全市场现金分红总额突破2.55万亿元，创历史新高，资产端的长期配置价值得到明显修复。 更关键的是，资本市场的风险防控工具箱进一步备齐，为“长钱长投”生态建设筑牢了安全底线。监管层一方面放宽了长期资金参与金融期货、衍生品交易的准入限制，降低长期资金的波动顾虑；另一方面，通过常态化打击市场炒作、虚假信息披露等违法违规行为，为长期资金营造了稳定的交易环境。 （二）研究意义 推进“长钱长投”市场生态建设研究，既是资本市场自身高质量发展的需要，也是服务实体经济高质量发展的必然要求，其理论价值与现实意义主要体现在三个维度： 一是从市场运行层面看，推动“长钱长投”市场生态建设有助于优化A股市场的资金结构，降低市场非理性波动、推动市场定价机制修复。作为全球主要资本市场中散户交易占比最高的市场之一，A股此前长期面临“散户短期化交易放大波动、机构散户化操作加剧周期失衡”的结构性难题。近些年，在政策的持续引导下，保险、养老、社保等长期资金已成为占比较高的市场增量资金1，这类资金优先布局估值处于底部的高股息赛道，同时弹性增配产业景气上行的硬科技，其逆向投资、长期持仓的典型特征，正在逐步改变市场的交易逻辑与定价基准。通过研究如何进一步拓宽长期资金入市渠道、完善长周期考核机制、持续提升长期资金占比，能够推动市场从散户主导的“情绪定价”，真正转向机构主导的“价值定价”，显著降低非理性波动幅度。 二是从投融资匹配层面看，能够有效打通“长期资金-长期资产”的良性配置闭环，精准匹配实体经济的融资需求。从产业融资端的实际情况来看，无论是硬科技企 业的持续研发投入、新基建项目的长期资金回笼，还是传统产业的转型升级，都对大规模、长周期的股权融资提出了极高需求。但此前市场的核心矛盾在于，缺乏足够稳定的长期资金来源，难以给这类长期资产提供足额配置支持。“长钱长投”生态的持续完善，正是解决这一矛盾的关键路径。它通过引导社保、保险、养老金等长期资金入市，将低成本、长周期的资金端与高成长、高回报的资产端精准对接，既能够为上市公司提供稳定的长期融资支持，降低其流动性管理成本，助力企业将更多精力投入技术研发和产能扩张，也能够让长期资金分享企业成长的长期红利，实现资金收益与产业发展的双向