证监会指数化行动方案点评：主动被动协同发展，构建“长钱长投”生态

核心要点：指数化产品是促进市场资金-资产正向反馈的重要载体，指数化行动方案是推进中长期资金入市、落实公募及保险等资金提升实际投资比例的重要抓手。1、从资金偏好看，被动产品的高稳定、低费率特性与中长期机构资金偏好更为契合；2、从数据看，被动型股票产品的净值增长主要是由机构投资者增持；3、从结构看，低利率环境下，险资为代表的中长期资金，配置红利股票持续。 事件：1月26日，中国证监会印发《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，一方面，推动资本市场指数化投资规模和比例明显提升，加快构建公募基金行业主动投资与被动投资协同发展；另一方面，强化指数基金资产配置功能，为中长期资金入市提供更加便利的渠道，助力构建资本市场“长钱长投”生态。 持续丰富指数基金产品体系，全面做优做强核心宽基股票ETF，更好满足中长期资金配置需求。与推进中长期资金入市相配套，指数化产品是中长期资金如入市的重要载体。1、从资金偏好看，被动产品与机构偏好更为契合。指数产品具备透明度高、费率较低、工具属性强等优势，与险资、社保、养老金、银行理财等中长期资金的需求更为契合。2、从数据看，被动指数型股票基金主要是机构在增持。根据wind数据，截至2024H，机构投资者、个人投资者分别持有被动指数型股票基金14,057.54亿元（2023年末为9,834.32亿元）、9,905.19亿元（2023年末为10,533.37亿元），机构、个人占比分别为58.7%、41.3%；相较2023年末，机构持有被动指数型股票基金净值增长4,223.22亿元，而个人持有净值减少628.18亿元。 推出更多红利、低波、价值、成长等策略指数ETF，进一步提升ETF产品多样性和可投性。1、红利板块有望迎来正反馈：低利率环境之下，红利股股息相较长债具有相对优势，预计险资为代表的中长期资金，配置红利股票趋势持续。2、从数据看，截至2024H，平安、太保、国寿、新华、人保投资端持有的OCI股票占股票比例分别为62.1%、20.8%、7.7%、11.7%、40.5%，除平安由于2018年率先实行新准则故OCI占比较高之外，其他总体仍较低。 丰富主题投资指数ETF产品。围绕做好金融“五篇大文章”、服务实体经济与国家战略、发展新质生产力。另外，稳步拓展债券ETF；支持促进场外指数基金发展；稳慎推进指数产品创新。 加快优化指数化投资发展生态。1、优化ETF注册发行安排。建立股票ETF快速注册机制，原则上自受理之日起5个工作日内完成注册。2、降低指数基金投资成本。适时适度引导行业机构调降大型宽基股票ETF管理费率和托管费率。3、另外，全面完善ETF运作机制，提高指数编制质量，推进指数化投资双向开放，提升投资者服务水平。 投资建议：证监会指数化行动方案，利于主动被动产品协同发展，构建“长钱长投”生态。中长期资金入市，利于市场资金端稳定性提升，逐步形成资金-资产正向反馈。券商建议关注中信、中金、银河等头部券商；保险建议关注新华、国寿、太保、平安。 风险提示：市场大幅波动；经济超预期下滑。 图表1：《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》主要内容 图表2：保险公司FVOCI股票占比情况