一、行情复盘
沪铝加权指数自24000元上方震荡回落，6月23日跌破24000整数关口，6月25日下探至22680附近，累计回调逾5%。盘面由前期供给恐慌定价切换至复产预期和淡季验证的偏弱运行轨道。同期贵金属板块受美联储鹰派议息与美元上涨影响，现货黄金跌破4000美元，国内贵金属指数单日跌超4%；有色金属板块同步承压，同日板块指数单日下跌2.52%；能化板块因霍尔木兹海峡复航预期，布伦特原油回落，原油单日跌幅逾3%。三类资产受美元走强及地缘溢价清零影响，沪铝因金融属性与产业复产预期双重打击跌幅较大，期现结构由升水逆转为现货升水，反映产业端预期转弱。
二、基本面分析
（一）宏观
海外端，美联储6月议息会议释放鹰派信号，年内加息概率提升，美债收益率上行，美元指数创13个月新高，压制有色金属估值。地缘端，美伊谅解备忘录落地，霍尔木兹海峡通行量恢复，地缘溢价消退。
（二）供需
供给端：海外复产预期升温，中东206万吨产能面临复产，全球铝市由短缺切换至过剩定价。国内产能见顶，5月运行产能4521.26万吨，同比增长2.46%，产量386.92万吨，同比增长3.25%，产能利用率高达98.12%。5月进口量同比下滑8.24%，沪伦比回升，保税区铝锭流入量环比增长30%。需求端：国内淡季特征显性化，铝型材开工率环比下滑10.58%，同比下滑17.4%；铝板带箔开工率环比增长2.83%；铝杆开工率同比下滑2.85%；未锻造铝材出口量同比增长14.55%。
（三）库存、成本与利润
库存端：国内现货库存127.70万吨，同比增180.66%；期货库存48.62万吨，去库节奏趋缓；LME铝期货库存31.70万吨，同比下滑8.66%。成本端：6月19日加权平均成本17029.84元/吨，同比下滑3.6%。利润端：即时理论利润仍高达7000元/吨，90分位净利逾4200元，但高位利润在宏观转空、供给复产预期下具备压缩空间。期现层面，期货跌幅大于现货，期现结构由升水转贴水，远期曲线走平反映市场对三季度供需转弱的预期。
三、后市研判
沪铝加权运行逻辑由单因素驱动演化为多因素合力：地缘溢价出清挤出供给风险溢价、中东产能复产及印尼新增投放令全球平衡表由缺转松、美联储鹰派及美元强势压制估值、国内高利润（7000元/吨）不可持续构成产业端利润压缩。供给恢复预期与国内消费淡季共振下，加权指数第一目标测试前方支撑，若去库节奏放缓甚至累库，价格承压逻辑强化。跨板块联动显示，美元走强及地缘溢价清零仍是主线，若美国经济转弱、降息预期重定价，工业金属或阶段性反弹，但当前窗口未打开。铝利润压缩空间显著，价格波动弹性偏大。整体而言，沪铝高价格、高利润不可持续，价格中枢需关注供给复产与淡季去库的共振验证。
