FEI的相对强势还能持续多久？

核心观点与关键数据

• FEI相对强势驱动因素：贸易流变更（中美关税影响下中国自美进口减少，印度及东南亚自美进口增加）叠加货流瓶颈（巴拿马运河拥堵）推动运输成本抬升，导致FEI近月月差、相对估值转强，特别是FEI-MB价差大幅走扩。
• 巴拿马运河拥堵分析：近期拥堵核心原因为7月上旬前中国集装箱船自美抢出口和美湾ETP投产及套利窗口开启下VLGC集中于8月中旬在美湾拿货，导致集中到达巴拿马。预计拥堵最晚于8月末明显好转，新闸通行权成交价格已回落。
• FEI-MB价差走势预测：预计8月下旬伴随巴拿马拥堵缓解，FEI-MB价差将边际转弱，但远距离贸易量增多仍将支撑运费成本，反向做空空间有限。若拥堵导致远东到货延迟且09上备货需求未满足，FEI相对强势可能持续至10月。
• CP价格压制因素：CP官价7月以来逆转持续偏强趋势，印度开启长约商谈、季节性堵港及运费高企压制FOB商谈，导致CP合约价格相对估值偏低。
• 印度堵港与需求：印度需求维持高位（7月进口量创203万吨新高），但近期堵港（东/西海岸卸货等待时间延长）及高运费可能影响卸港节奏和FOB商谈，短期CP涨到岸贴水概率高。预计长约商谈将持续至8月底-9月，9月CP官价可能仍偏低。

研究结论

• FEI-MB价差短期仍将维持偏强区间运行，反向做空空间有限。若特定不利因素（拥堵持续延迟、09上备货需求未满足）出现，FEI相对强势可能持续至10月。
• CP近两个月相对估值偏低短期仍将延续，受长约商谈、堵港及运费压制，短期涨到岸贴水概率高。

风险提示

宏观环境、原油价格剧烈波动，天气影响超预期。