量化观市：这轮破净板块行情还能持续多久？

摘要过去一周，国内主要市场指数中，上证50、沪深300指数、中证500指数、中证1000指数涨跌幅分别为-2.62%、- 2.6%、-2.94%和-1.55%。 过去一周，国内市场处于经济数据空窗期，未有明显重大数据公布。但政策方面，证监会正式发布《上市公司监管指引第10号—-市值管理》(以下简称《指引》)，其中公告第九条指出，“长期破净公司应当制定上市公司估值提升计划，并经董事会审议后披露。”在政策出台的推动下，过去一周在市场震荡回落的行情下，万得破净概念指数涨幅靠前收涨1.09%，高于前期市场震荡阶段强势的偏小微盘的中证2000和万得微盘股指数(-0.29%和-0.40%)以及高股息的红利低波指数(-0.76%)。而若我们把时间区间拉回到9月24日《指引》征求意见稿的公布日至今，破净指数的区间涨幅也是排在众多宽基指数的中前列。除此之外，《指引》中还表明“市净率低于所在行业平均水平的长期破净公司应当就估值提升计划执行情况在年度业绩说明会中进行专项说明。”随着后续长期破净公司在年报中逐步披露，我们预期破净板块的行情一直到明年4月末前仍会反复演绎。 另外在9月24日，证监会同期发布的文件还有《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》，“鼓励上市公司加强产业整合”。在文件的影响下，万得重组概念指数在近期的市场表现也是相对优异，周涨幅为-0.67%，9月24日至今涨跌幅为54.13%。并购重组的事件时间周期偏长，在目前央国企并购消息频出的情况下，并购板块的行情我们预期也仍能反复演绎。 而海外环境方面，美国的11月Markit制造业PMI较10月略有回升，经济景气度的边际回升，降低了短期美联储降息的可能性。从联邦基金利率期货隐含的降息可能性来看，12月议息会议宣布降息的可能性从上周的58.2%降至52.7%。另外俄乌战争进一步升级，双方开始在战争中使用远程导弹，受地缘风险的影响，部分海外资金回流美国，Comex黄金企稳回升,美元指数创今年年内新高。国际环境的边际恶化也推动了过去一周国内市场资金风险偏好的回落，使得微盘股和红利板块在过去一周也表现较好。对于未来一周，在短期没有增量政策预期的情况下，我们预期市场仍然会延续前期的市场风格进行演绎，红利与微盘是较好的防御性板块，另外有政策预期推动的破净以及并购重组板块也值得推荐。 流动性方面，本周央行通过7天逆回购投放18682亿元，到期18014亿元，整体通过公开市场操作净投放668亿元。短端1周SHIBOR和DR007，分别报1.653%和1.8%，较上周分别下降2.1BP和5.89BP。1个月SHIBOR和3个月SHIBOR分别报1.789%和1.86%，较上周分别下降0.7BP和上升0.2BP。 结合经济面和流动性来看，对于未来一周，我们建议核心仓位维持大盘成长，而战术性仓位建议切换至红利、微盘以及有政策推动的破净和并购重组板块。 从中期来看，根据我们构建的宏观择时策略给出的信号，11月份的权益建议配置比例为30%，维持与10月份相同的配置比例。拆分来看，模型对10月份经济增长层面维持保守观点，信号强度为0%；模型对货币流动性层面信号强度为60%。择时策略2024年年初至今收益率为2.76%，同期Wind全A收益率为10.71%。 微盘股指数择时与轮动指标监控：1）微盘股茅指数轮动信号方面，微盘股茅指数相对净值在10月14日触发上穿年线的信号。另外微盘股与茅指数的20日收盘价斜率均为正值，整体来看目前轮动策略后续更看好微盘指数的相对表现；2）在微盘择时模型中，在10月15日，偏体现市场交易情绪的波动率拥挤度指标已经回落到阈值以下，触波动率拥挤度风险预警信号已经解除；而偏基本面的利率同比指标数值为-20.45%未触发利率风控阈值0.3。所以目前微盘择时模型未触发风控，所以对于希望长期持有微盘股风格的投资者，建议继续持有。 过去一周市场震荡回落，市场资金回流低估值的板块，使得价值因子表现良好。另外由于市场的回落，资金风险偏好回落，量价类因子，包括技术和低波因子表现如期回升。未来一周，由于没有太多潜在事件催化，我们预期本周的市场风格会继续延续。建议投资者关注价值以及量价类因子。 风险提示 以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。大模型输出的内容存在一定的随机性和准确性风险。 内容目录 一、市场概况....................................................................................41.1主要市场及行业指数表现..................................................................41.2近期经济日历............................................................................51.3市场宏观环境概况........................................................................51.4中期权益配置视角........................................................................7二、微盘股指数择时与轮动指标监控................................................................7三、量化因子视角................................................................................83.1选股因子................................................................................83.2转债因子................................................................................9附录...........................................................................................10风险提示.......................................................................................11 图表目录 图表1：主要市场指数近期周度涨跌幅.............................................................4图表2：主要市场指数上周净值走势图.............................................................4图表3：A股市场全部行业（中信）涨跌幅情况......................................................4图表4：近期经济日历...........................................................................5图表5：本周宏观数据概览(%)....................................................................5图表6：各类利率走势(%)........................................................................6图表7：宽基指数周度涨跌幅以及区间涨跌幅.......................................................6图表8：宏观择时模型最新观点（截至10月31日）.................................................7图表9：宏观择时模型净值表现...................................................................7图表10：宏观择时模型超额收益表现..............................................................7图表11：十年国债利率同比：-22.34%(截至11月22日).............................................8图表12：波动率拥挤度同比：-0.1238(截至11月22日).............................................8图表13：微盘股/茅指数相对净值年均线...........................................................8图表14：微盘股指数和茅指数滚动20天斜率(%)....................................................8图表15：M1同比(%).............................................................................8图表16：大类因子的IC均值与多空收益...........................................................9图表17：一致预期、市值、成长和反转因子多空净值（全部A股）....................................9图表18：质量、技术、价值和波动率因子多空净值（全部A股）......................................9图表19：可转债择券因子多空净值...............................................................10 图表20：可转债择券因子IC均值与多空净值......................................................10图表21：国金证券大类因子分类.................................................................10 一、市场概况 1.1主要市场及行业指数表现 过去一周，国内主要市场指数中，上证50、沪深300、中证1000、中证500收益均下跌。其中，上证50、沪深300、中证500和中证1000指数的跌幅分别为-2.62%、-2.6%、-2.94%和-1.55%。 本周中信行业指数跌多涨少。商贸零售、轻工制造行业指数上涨靠前，其中商贸零售行业指数涨幅最大，周涨幅达3.33%，消费者服务、综合金融跌幅靠后。 来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所 1.2近期经济日历 我们汇总了过去一周和未来一周的重点事件，以辅助投资者对时间节点的把控。未来一周，中国方面，投资者可关注10月工业企业利润数据以及11月采制造业PMI的公布；而美国方面，可关注11月美联储议息会议的会议纪要以及10月的核心PCE通胀数据公布。 1.3市场宏观环境概况 过去一周，国内市场处于经济数据空窗期，未有明显重大数据公布。但政策方面，证监会正式发布《上市公司监管指引第10号—-市值管理》(以下简称《指引》)，其中公告第九条指出，“长期破净公司应当制定上市公司估值提升计划，并经董事会审议后披露。”在政策出台的推动下，过去一周在市场震荡回落的行