量化观市：主题行情演绎，热门板块成交额占比达高位

敬请参阅最后一页特别声明 1 摘要 过去一周，国内主要市场指数中，上证50、沪深300、中证500和中证1000指数均震荡上行。其中，上证50、沪深300、中证500和中证1000指数的涨跌幅分别为0.94%、1.72%、2.05%和1.95%。 我们汇总了过去一周和未来一周的重点事件，来辅助投资者做时间节点的把控。未来一周中国方面，1-2月工业企业利润和3月中采PMI陆续公布，3月经济恢复的成色第一次被检验；而美国方面，需要关注PCE通胀数据，观察通胀是否依然超预期。 经济面上，过去一周国内没有太多数据公布，仅LPR继续保持前值。而海外方面，在瑞信银行的风险暂时平息之后，美联储如期加息25个基点，且会后发布会鲍威尔对后市看法虽然仍说继续保持加息，但是语气略微鸽化。会后美国国债和黄金保持上涨。在银行业风险平息后，下周美国PCE通胀数据公布前，预期海外市场仍继续定价加息预期放缓，海外流动性紧张局面得以缓解，使得我们可以专注于国内市场的情况。而目前国内经济保持有序复苏，但目前这波由ChatGPT引发的AI行情正在如火如荼的进行当中，截至3月24日中信一级行业通信、计算机和传媒三个行业成交额占沪深两市的成交额占比为30.9%，而三个行业的总市值占比约为10.6%，两者比值接近3倍，已经是2020年以来的历史新高，行业拥挤度达到高位，需要提防板块短期买盘不足，导致的兑现，从而对市场产生冲击。 而流动性方面，本周央行整体通过公开市场操作净回笼1130亿元。但过去一周市场流动性宽松仍然明显，1周SHIBOR和DR007，分别报1.937%和2.2062%，较上周分别下降14.90BP和15.67BP。下周一降准正式落地，预期下周即使是月末整体流动性也偏稳定。 结合经济面、资金面来看，下周权益市场基本面仍保持稳健，但是需要考虑板块拥挤度过高情况下，若板块出现短期回调给市场带来的冲击。虽然预期后续流动性宽松，但是考虑到AI板块行情目前情绪过热，从板块角度来看，有回调消化盈利，使得成长板块的资金回流大盘价值防御的可能性较高，所以我们预期未来一周大盘价值可能表现占优。 从中期来看，根据我们构建的宏观择时策略给出的信号，3月份的权益配置观点为中性偏多，配置比例为50%，较2月份的55%股票权重有所下行。拆分来看，模型对于3月份经济增长层面持续保持看多的观点，但信号强度为100%，较2月份有较多上调，保持中期对经济预期向好的看法；而模型对市场流动性层面较上个月有所下行，信号强度为0%。 结合我们的短期价量行业配置模型，其表示未来一周值得关注的行业分别为：建筑、商贸零售、电子、通信、计算机及传媒。本周策略维持建筑、电子、通信、计算机和传媒的配置，将交通运输行业配置切换为商贸零售。回顾上周表现，上期推荐的六个行业的平均收益为3.86%，高于除综合金融外的29个行业的平均收益1.39%，超额收益为2.47%。截至2023年3月24日，行业轮动策略的年化收益率为14.39%，夏普比率为0.65，显著高于基准组合。行业轮动策略的年化超额收益率为8.19%，信息比率为0.87。 量化选股因子方面，我们对八个大类选股因子在不同的股票池中（全部A股、沪深300、中证500和中证1000）的表现进行跟踪。上周反转因子表现较好，在全部A股、沪深300、中证500和中证1000四个股票池中均取得了较为显著的正收益，其他因子表现一般。过去一周，主题板块行情持续演绎，我们预期随着板块拥挤度到达阶段性高点，出现兑现回调的可能性还是比较大的，所以我们预期下周市场资金可能由于短期避险考虑回流价值风格，由于年报开始逐步披露，一致预期因子可能也会有一定表现。 可转债因子方面，上周正股一致预期、正股价值和转债估值因子表现良好。过去一周转债市场偏好正股估值较低和正股盈利能力较强的转债，在市场持续轮动和震荡消化估值的阶段没结束前，预期后续正股价值和转债估值因子表现会较好。 风险提示 以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。 金融工程周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录 一、市场概况 .................................................................................... 4 1.1主要市场及行业指数表现 ................................................................... 4 1.2近期经济日历 ............................................................................. 5 1.3市场宏观环境概况 ......................................................................... 5 1.4北上资金流向观测 ......................................................................... 6 1.5中期权益配置视角 ......................................................................... 7 二、行业配置视角 ................................................................................ 8 2.1 行业配置策略观点 ......................................................................... 8 2.2 有效择时指标跟踪 ......................................................................... 9 三、量化因子视角 ............................................................................... 10 3.1选股因子 ................................................................................ 10 3.2转债因子 ................................................................................ 11 附录 ........................................................................................... 12 风险提示 ....................................................................................... 13 图表目录 图表1： 主要市场指数近期周度涨跌幅.............................................................. 4 图表2： 主要市场指数上周净值走势图.............................................................. 4 图表3： A股市场全部行业（中信）涨跌幅情况 ...................................................... 4 图表4： A股市场行业总体资金流入和北向资金流入 .................................................. 5 图表5： 近期经济日历............................................................................ 5 图表6： 本周宏观数据概览........................................................................ 6 图表7： 各类利率走势............................................................................ 6 图表8： 北上资金各托管机构累计净流入（亿元）.................................................... 7 图表9： 北上资金收益率及净流入变化.............................................................. 7 图表10： 北向单日净买入成交额20日均值与股指走势................................................ 7 图表11： 北向择时策略走势净值................................................................... 7 图表12： 宏观择时模型最新观点（截至3月24日）.................................................. 8 图表13： 宏观择时模型净值表现................................................................... 8 图表14： 宏观择时模型超额收益表现............................................................... 8 图表15： 行业轮动策略组合净值................................................................... 8 图表16： 行业轮动策略分年度收益率............................................................... 8 图表17： 相关行业的ETF基金..................................................................... 9 金融工程周报 敬请参阅最后一页特别声明 3 图表18： 各指标在不同行业上的择时胜率（截至2023年3月24日）................................... 9 图表19： 大类因子的IC均值与多空收益........................................................... 11 图表20： 一致预期、市值、成长和反转因子多空净值（全部A股）.................................... 11 图表21： 质量、技术、价值和波动率因子多空净值（全部A股）...................................... 11 图表22： 可转债择券因子多空净值................................................................ 12 图表23： 可转债择券因子IC均值与多空净值....................................................... 12 图表24： 国金证券大类因子分类...............................................................