量化观市：多方利好共振 小盘成长风格演绎持续

和4.62%。化下军工板块行情也有所演绎；AI板块也在美股纳斯达克指数新高的带动下表现良好。可通过配置近期未被舆情发酵的成长板块，如创新药等。3个月分别报1.67%、1.62%和1.63%。舆情充分发酵的成长板块。增长层面信号强度为50%；而货币流动性层面信号强度为40%。相对净值、动量及中期风险指标的动态。现会有所回暖。以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。 敬请参阅最后一页特别声明 敬请参阅最后一页特别声明内容目录一、市场概况....................................................................................41.1主要市场及行业指数表现..................................................................41.2近期经济日历............................................................................41.3市场宏观环境概况........................................................................51.4中期权益配置视角........................................................................6二、微盘股指数择时与轮动指标监控................................................................7三、量化因子视角................................................................................83.1选股因子....................................................................................83.2转债因子................................................................................9附录...........................................................................................10风险提示.......................................................................................11图表目录图表1：主要市场指数近期周度涨跌幅.............................................................4图表2：主要市场指数上周净值走势图.............................................................4图表3：A股市场中信一级行业指数涨跌幅情况......................................................4图表4：近期经济日历...........................................................................5图表5：本周宏观数据概览(%)....................................................................5图表6：各类利率走势(%)........................................................................6图表7：宏观择时模型最新观点（截至5月31日）..................................................6图表8：宏观择时模型净值表现...................................................................7图表9：宏观择时模型超额收益表现...............................................................7图表10：十年国债利率同比：-26.95%.............................................................7图表11：波动率拥挤度同比：-49.56%.............................................................7图表12：微盘股/茅指数相对净值年均线...........................................................7图表13：微盘股指数和茅指数滚动20天斜率(%)....................................................7图表14：M1同比(%).............................................................................8图表15：大类因子的IC均值与多空收益...........................................................9图表16：一致预期、市值、成长和反转因子多空净值（全部A股）....................................9图表17：质量、技术、价值和波动率因子多空净值（全部A股）......................................9图表18：可转债择券因子多空净值...............................................................10图表19：可转债择券因子IC均值与多空净值......................................................10 敬请参阅最后一页特别声明图表20：国金证券大类因子分类.................................................................10 1.1主要市场及行业指数表现过去一周，国内主要市场指数中，上证50、沪深300、中证500和中证1000均上涨，跌幅分别为1.27%、1.95%、3.98%和4.62%。中信行业指数涨多跌少。综合金融、计算机、综合、非银行金融及国防军工等29个行业指数上涨，其中综合金融行业指数涨幅最大,周涨幅达13.79%；仅石油石化1个行业指数下跌，周跌幅达-0.86%。主要市场指数近期周度涨跌幅A股市场中信一级行业指数涨跌幅情况1.2近期经济日历我们汇总了过去一周和未来一周的重点事件，以辅助投资者对时间节点的把控。未来一周，-0.46%-0.10%-0.25%-0.45%-0.38%-1.75%-0.76%-1.74%2025/05/302025/06/06 2025/06/13 2025/06/20 2025/06/27中证500中证1000商贸零售电力设备及新能源消费者服务机械银行电子 敬请参阅最后一页特别声明1.27%1.95%3.98%4.62%基础化工中信一级行业等权轻工制造建筑传媒 图表2：主要市场指数上周净值走势图来源：Wind，国金证券研究所4,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,0000.9901.0001.0101.0201.0301.0401.050两市成交额（亿元）净值比（初值为1）全部A股日总成交额上证50沪深300中证500中证1000纺织服装通信有色金属房地产汽车建材家电电力及公用事业钢铁农林牧渔医药煤炭食品饮料交通运输石油石化 来源：Wind，国金证券研究所图表3：来源：Wind，国金证券研究所-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00%16.00%综合金融计算机综合非银行金融 敬请参阅最后一页特别声明中国方面，投资者可关注6月中采制造业PMI数据的公布；美国方面，可关注美联储主席鲍威尔在国会上的发言，以及6月非农就业数据。注1:其中过去一周展示的数值格式为：当期值(上一期值)。注2:中国金融数据和通胀数据为预估公布时间，可能有所误差。1.3市场宏观环境概况回顾过去一周，5月工业企业利润累计同比报-1.1%，较上月数值略显回落。数据的回落部分原因或由于前期关税冲击影响的滞后显现，但往后看，中美关税协商正在稳步推进，若后续有初步协议达成，企业利润增速有望边际修复。而市场方面，由于多方利好共振，市场在科技和综合金融板块的带动下稳步上涨。海外方面，伊朗和以色列宣布达成停火协议，中东局势超市场预期缓和。前期受到中东局势影响拉升的原油价格也开始回落，这使得市场资金对于美国通胀预期的担忧也有所回落，带动下半年美联储降息预期的回升，使得海外流动性回暖。地缘风险以及全球流动性的改善，推动市场资金风险偏好明显回升。在这样的宏观背景下，有事件舆情刺激催化的板块，都能有所表现：在国泰君安国际获批提供稳定币等虚拟资产交易服务的消息刺激下非银金融板块上涨；在9月3日抗战胜利纪念阅兵的预期催化下军工板块行情也有所演绎；AI板块也在美股纳斯达克指数新高的带动下表现良好。不过我们也需要看到目前市场良好表现主要是由于市场流动性和市场情绪回暖带动的，国内基本面增速和政策预期并未到系统性改善的节点。在市场的情绪宣泄结束后，若后续国内外经济数据不及预期，或导致市场重回震荡走势。所以对于未来一周，我们预期短期市场情绪或能延续，科技成长板块能持续表现，但不建议对前期大涨板块进行追涨，可通过配置近期未被舆情发酵的成长板块，如创新药等。本周央行通过7天逆回购投放20,275亿元，到期9,603亿元，整体通过公开市场操作净投放10,672亿元。本周银行间质押式回购加权利率方面，7天、1个月和3个月分别报1.92%、1.80%和1.77%；SHIBOR方面，1周、1个月和3个月分别报1.67%、1.62%和1.63%。综合经济面和流动性来看，对于未来一周，我们建议核心仓位继续维持在大盘价值，而战术仓位配置如创新药等未被舆情充分发酵的成长板块。图表5：本周宏观数据概览(%)指标名称Nov-24 Dec-24 Jan-25Feb-25Mar-25Apr-25May-25截至2025/6/27中采制造业PMI50.350.149.150.250.54949.5中采非制造业PMI5052.250.250.450.850.450.3财新制造业PMI51.550.550.150.851.250.448.3财新服务业PMI51.552.25151.451.950.751.1工业增加值:当月同比5.46.231.027.76.15.8社会消费品零售总额:当月同比33.745.95.16.4工业企业:利润总额:累计同比-4.7-3.3-0.30.81.4-1.1出口金额:当月同比6.710.76-312.48.14.8PPI:当月同比-2.5-2.3-2.3-2.2-2.5-2.7-3.3CPI:当月同比0.20.10.5-0.7-0.1-0.1-0.1SHIBOR:3个月1.8521.68551.7021.9221.9121.751.6521.63银行间质押式回购加权利率:3个月1.91.92.0422.191.98951.77481