中辉有色观点

金银：市场高压情绪有所平复 盘面表现：COMEX黄金期货涨0.82%报4041.60美元/盎司，COMEX白银期货跌0.34%报57.89美元/盎司。美联储坚定控通胀但推迟达标时间叠加IMF认可政策，地缘避险支撑减弱。 基本逻辑： ①伊朗局势反复。伊朗近期提出霍尔木兹海峡收费计划，包括向通行船只征收费用、强制使用伊朗险企服务并须提前与革命卫队协调，违规船舶将受处置，声称每年可为沿岸国家带来 400 亿美元收益。美国国务卿鲁比奥及阿曼方面明确反对，强调任何国家无权对国际海峡收费。标普报告显示，6 月海峡日均通航量恢复至冲突前约 57%。伊朗意在强化海峡控制权与获取经济收益，而国际社会及区域国家的强烈反对，使该计划面临巨大阻力，地区航运安全与能源通道稳定性正受到严峻考验。②通胀顽固、就业表面强劲但深层松动。美国商务部数据显示，美国 5 月 PCE 物价指数同比上涨 4.1%，为 2023 年 4 月以来最高水平；核心 PCE 同比上涨 3.4%，符合市场预期，为2023 年 10 月以来的最高水平。另外，美国第一季度实际 GDP 终值年化增速上修至 2.1%，高于修正值 1.6%。5 月耐用品订单环比下降 4.5%，为近一年来最大降幅。美国劳工部公布数据显示，截至 6 月 20 日当周，美国初请失业金人数减少 1.2 万至 21.5 万人，低于经济学家此前预测的 22.5万。前一周续请失业金人数小幅上升至 182.1 万，高于预期的 180 万。③贵金属逻辑。资金结构上，ETF资金大量流出，若通胀数据，美联储可能以截尾均值PCE为依据提出降息，但是如果没有回落，加息预期继续大幅走高。不过近日世界黄金协会调查显示45%央行计划增持，创历史新高。当前高利率仍给与金银市场更大压力。⑤策略提醒。等待全球大型ETF资金入场，黄金长线仍值得配置，后期建议将黄金更多作为尾部风险对冲而非收益来源。对于白银，短期波动率低位，价格跌破区间下沿，短期信心被打掉，关注情绪边际变化。风险提示：局势反复，流动性危机。 铜：美元冲高回落，铜获得 10 万关口支撑 行情回顾 铜止跌反弹 产业逻辑 全球铜矿供应紧张持续，5 月铜矿砂及其精矿进口量为 236.07 万吨，4 月份为 235.2 万吨，去年同期为 293.5 万吨，1-5 月铜矿砂及其精矿累计进口量为 1227.53 万吨，同比减少 1.0%。霍尔木兹海峡航运受阻，中国硫酸禁止出口，目前的减产主要影响边际高成本矿山。如果冲突持续半年以上，全球湿法铜减产总量理论上限在 70 万吨左右，并将在三季度集中爆发。5 月未锻轧铜及铜材进口量为 44.57 万吨，去年同期为 42.7 万吨，1-5 月未锻轧铜及铜材累计进口量为201.28 万吨，同比减少 7.0%。5 月国内电解铜产量为 116.94 万吨，环比下滑，预计 6 月检修增加产量将继续回落。终端铜需求表现分化，铜新旧动能切换明显，电力铜需求表现亮眼。 策略推荐 美国 PCE 数据符合预期，短期利空出尽，美元冲高回落，短期铜获得 10 万关口支撑，止跌反弹。警惕市场流动性再度收紧，中长期对铜依旧看好。短期沪铜关注区间【100000，104000】元/吨，伦铜关注区间【13000，13500】美元/吨 锌：淡季累库，锌承压整理 行情回顾 锌震荡偏弱 产业逻辑 2026 年全球锌矿供应或收缩，秘鲁能源紧急状态威胁矿山生产，嘉能可 Kazzinc、Nexa 冶炼厂发生火灾停产。SMM Zn50 国产周度 TC 均价环比下降 150 元/金属吨至-200 元/金属吨，由正转负，续创新低，锌冶炼企业亏损扩大至 3612 元/吨，6 月是炼厂的集中检修季，部分中小型冶炼厂减产限制后续产能释放。4 月锌矿砂及其精矿进口量为 44.8 万吨，同比-9.6%，环比下降 17.95%。精炼锌企业亏损扩大至 3639 元/吨。5 月国内锌锭产量 58.15 万吨，同比增加5.8%，环比下降 0.4%。终端基建需求偏弱，中下游畏高谨慎采购，镀锌企业周度开工 56.72%（-0.76%），压铸锌合金企业周度开工 52.14%（+0.35%）。 策略推荐 美国通胀数据符合预期，美元指数冲高回落，有色普遍超跌反弹，锌精矿加工费加速下滑，创下历史新低，供应扰动对锌价中长期有支撑，短期国内淡季累库，锌震荡偏弱，等待市场情绪企稳。沪锌关注区间【23800，24500】，伦锌关注区间【3400，3500】美元/吨风险提示：需求不足，政策刺激 铝：宏观情绪缓和，铝止跌反弹 行情回顾 铝止跌反弹，氧化铝偏弱震荡 产业逻辑 产业上，海外印尼等新投电解铝项目爬产，但中东铝厂大量减产导致供应缺口扩大。5 月国内未锻轧铝及铝材出口 63.24 万吨，环比增加 3.48 万吨，相比去年同期的 54.69 万吨同比增长15.62%，时隔一年半后重回 60 万吨上方。国内铝出口或继续增加，弥补海外铝短缺。阿拉丁（ALD）统计数据显示，截至 5 月底，国内电解铝行业运行产能降至 4528.6 万吨，环比下降 1万吨。国内需求疲软，4 月光伏新增装机同比-79%，1-4 月新增装机 50.9GW，同比-51.5%。国内铝库存高位，去化迟缓，几内亚铝土矿政策迟迟没有落地，弱现实拖累铝价。 策略推荐 美国通胀数据符合预期，美元指数冲高回落，有色普遍超跌反弹，海外铝供应缺口 VS 国内铝高库存，终端需求进入传统淡季，铝短期低位震荡。沪铝主力运行区间【22500-23500】，氧化铝关注区间【2800，2900】。风险提示：美联储政策，需求不足 镍：空头止盈兑现，镍小幅反弹 行情回顾 镍止跌反弹 产业逻辑 根据 SMM 消息，印尼正考虑适度放宽煤炭与镍的生产配额，前提是国际价格维持高位，这标志着该国此前严控产量、托举市场价格的策略或将出现微调。终端进入传统消费淡季，需求疲软限制镍价上方空间。下游不锈钢厂对高价镍铁接受度低，企业利润承压，真实需求难以承接政策预期的溢价，观察后续库存去化力度和持续性。 策略推荐 印尼镍政策溢价被修正，传闻下半年放宽镍矿开采配额，叠加宏观情绪承压，建议前期镍空单逐步止盈兑现，短期镍止跌反弹。注意印尼政策及下游不锈钢库存变动，镍主力运行区间【127000-133000】。风险提示：印尼政策风险 碳酸锂：供应端预期反复，震荡偏弱 行情回顾 主力合约 LC2609 冲高回落，全天震荡下行，尾盘跌超 5%。 产业逻辑 消息面上，下游排产再度刷新历史新高，但宁德复产预期反复，价格波动剧烈。仓单量低于 5万吨，7 月底集中注销，仓单量逐步下滑。尽管总库存仍维持去库趋势，但单周去库幅度符合预期，并不能给市场带来更强的向上驱动。终端需求即将进入三季度淡季，下游厂家前期备货较为充足。短期碳酸锂上方受高仓单、新增产能释放及高价负反馈压制，单边上涨难度较大。 策略推荐 逢低做多【150000-155000】 免责声明： 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。 中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！ 期货投资咨询业务资格编号：证监许可〔2015〕75 号