远东地平线(3360.HK)要点：预计2026财年股息稳定且有望增长，股息收益率将超10%

核心观点与关键数据

1. 盈利预测与股息：预计2026年上半年（1H26E）盈利将实现适度增长，全年每股派息（DPS）至少保持稳定，并有潜在上涨空间。管理层预计1H26E将实现适度盈利增长，全年DPS至少保持稳定，并存在一定上涨潜力。截至2026年年初的整体经营趋势与2026年第一季度及2025财年相似。管理层将近期股价走弱主要归因于资金流向变化，而非基本面变化。管理层认为当前股价被严重低估，股息率将超过10%。

2. 融资租赁业务：预计1H26E融资租赁业务将实现收入和净利润的适度增长，主要受利息资产规模 slight 扩张和净息差（NIM）适度扩张的推动。管理层指出，公共领域（如医疗保健和建筑）的贷款增长有所放缓，而私营部门和普惠金融业务保持良好增长势头。管理层表示，其普惠金融租赁业务在1H26年底将达到超过300亿元人民币的利息资产规模，并目标在2026财年底达到400亿元人民币。预计1H26E NIM将实现同比适度扩张，因为FEH致力于增强传统融资租赁业务的客户粘性并扩大普惠业务。管理层表示，1H26E资产质量将保持稳定。

3. 设备运营与医院运营：预计1H26E设备运营将保持稳定，海外业务增长可能抵消国内激烈市场竞争带来的压力。至于医院运营，管理层预计将继续面临外部环境的压力。

估值与目标价

• 使用三阶段模型估算合理市净率（P/B），目标价为HK$8.6。
• 关键模型假设包括：折现率9.8%，第一阶段增长率3.3%，第二阶段增长率4.0%，终期增长率4.0%。
• 2026E合理P/B倍率为0.68倍，对应目标价HK$8.6。

风险提示

• 可能阻碍Far East Horizon股价达到目标价的关键下行风险包括：中国宏观经济硬着陆、资产质量急剧恶化及信贷成本上升、杠杆提升空间不足、行业运营监管收紧以及货币政策变化。