近期海峡放开落实情况盘点，后续油运主要看点在哪？

核心观点

• 美伊在瑞士达成协议，霍尔木兹海峡油轮通行量显著改善，近一周多家船东签订湾内货运协议。
• 霍尔木兹海峡原油油轮单日通行量为7艘，东行3艘，西行4艘，自6月15日美伊达成停战谅解备忘录以来，VLCC货运合约累计签订34例，其中波斯湾内货源共10例。
• 随着伊朗声明海峡免费开放60天，且美国豁免伊朗石油制品60天，下游补库需求和伊朗、湾内国家出货动力将催化更多货运协议签署。

关键数据

• VLCC苏伊士运河以东/以西部署分别占比77.9%/22.1%，苏伊士运河以东运力占比较美伊停战备忘录达成前提升2.7pcts。
• VLCC TD3C/TD15/TD22 TCE分别达51.2/18.9/15.5万美元/天，环比分别+4.4%/+8.9%/5.4%，同比分别+574.2%/+202.9%/+257.5%。

研究结论

• VLCC运价全线上行，后续中东货盘进一步释放将带动TD3C迎来实质性量价齐升，国内油运公司业绩弹性可期。
• 中期关注伊朗原油是否彻底转向合规，若美国彻底解除对伊朗原油制裁，伊朗黑油将释放合规需求，优化原油海运结构，利好运价中枢。

投资建议

• 推荐核心标的招商轮船、中远海能，关注招商南油。

风险提示

• 霍尔木兹复航不及预期，原油需求大幅下降，OPEC+增产不及预期或转向减产，环保政策推进不及预期，战争风险等。