油运：海峡或现转机，布局时机已至，重视招商轮船、中远海能和招商南油

核心观点与关键数据

美伊局势缓和迹象显现，霍尔木兹海峡或迎通航转机，油运板块有望受益。当前海峡关闭导致波斯湾内滞留大量原油，预计海峡放开后将有第一波出运需求。全球原油补库周期或正式启动，但不同国家紧迫性不一，补库周期或拉长。

油运受益逻辑

1. 滞留原油出运需求：海峡关闭前海湾地区原油流量为1770万桶/天，关闭初期沙特、伊拉克等国供应减少，阿联酋Fujairah等港出口增加。海峡放开后，滞留原油将产生第一波出运需求。
2. 全球原油补库：海峡关闭后，部分国家释放战略原油存备，但全球仍处于去库阶段。IEA数据显示，全球3月、4月分别去库1.29亿桶、1.17亿桶。EIA预测2026年二季度全球石油库将减少630万桶/天，三季度减少760万桶/天，OECD国家石油库将降至2003年以来最低水平。海峡封闭时间越长，补库弹性越大。
3. 供应链风险：船舶调度至中东需时间，部分国家集中补库可能导致阶段性供应链紊乱，损耗有效运力。
4. 需求国进口多元化：能源安全问题或推动下游需求国增加西非、美湾、巴西等进口，拉长航距、推升油运吨海里需求。但短期不会对油运需求产生直接影响。
5. 合规市场供需关系：若美伊缓和伴随制裁解除，伊朗原油重回合规市场，增加150-200万桶/天需求。被制裁VLCC（162条，占VLCC总运力18.1%）回归市场概率小，但若制裁外展至VLCC，受制裁船舶有望退出市场。
6. Sinokor控盘影响：Sinokor自有80条VLCC，总运力超100条，占全球合规VLCC市场份额20%-25%。集中度提升有望推升补库周期运价。

投资建议

看好海峡放开后的油运行情，重点关注招商轮船、招商南油和中远海能AH。

风险提示

中东局势反复、霍尔木兹海峡长期关闭、全球原油需求大幅下降。