中辉有色观点

金银：高利率打压市场情绪，关注止跌 盘面表现：COMEX黄金期货跌3.21%报4016.40美元/盎司，COMEX白银期货跌7.39%报57.48美元/盎司。鹰派加息预期推升美元走强，地缘不确定性下降削弱黄金避险支撑。 基本逻辑：①伊朗局势。美国总统特朗普在社交媒体平台发文称，伊朗已告知美国，目前通过霍尔木兹海峡的船只“没有任何通行费、保险费用或其他任何形式的收费”。特朗普同时威胁道，如果相关信息不属实，美方将立即终止相关谈判。对于临时取消旨在降低住房成本和增加住房供应法案的签署计划，特朗普表示，不会签署那个法案，自己比任何人都懂房地产，降息才是关键。②各国加息预期走高。澳大利亚5月核心CPI超预期上行至同比3.6%，而日本央行亦明确警告通胀存在超过2%目标的风险且公布会议纪要暗示有必要进一步加息，与此同时，中东地缘冲突引发的油价上涨风险构成关键外部供给冲击，可能进一步推升日本、韩国等资源进口国的输入性通胀压力，并迫使央行更激进地应对。在此背景下，日本央行行长植田和男重申将适时进一步加息，韩国央行在最新半年度报告中罕见强化鹰派转向、明确主张需适时提高政策利率，而澳洲超预期的通胀数据也彻底打消了市场对近期降息的幻想，叠加外部油价可能持续扰动的风险，日本、韩国及澳大利亚三大经济体进一步加息的概率正在实质性显著上升。③贵金属逻辑。资金结构上，ETF资金大量流出，若通胀数据，美联储可能以截尾均值PCE为依据提出降息，但是如果没有回落，加息预期继续大幅走高。不过近日世界黄金协会调查显示45%央行计划增持，创历史新高。美伊停火预期令油价降温，但是高利率仍给与更大压力，长期看，债务、动荡、抗通胀及去美元化购金构成托底。⑤策略提醒。等待全球大型ETF资金入场，黄金长线仍值得配置，后期建议将黄金更多作为尾部风险对冲而非收益来源。对于白银，短期波动率低位，价格跌破区间下沿，短期信心被打掉，关注情绪边际变化。风险提示：局势反复，流动性危机。 铜：美元走强，铜测试10万关口支撑 行情回顾 铜承压回落 产业逻辑 全球铜矿供应紧张持续，5月铜矿砂及其精矿进口量为236.07万吨，4月份为235.2万吨，去年同期为293.5万吨，1-5月铜矿砂及其精矿累计进口量为1227.53万吨，同比减少1.0%。霍尔木兹海峡航运受阻，中国硫酸禁止出口，目前的减产主要影响边际高成本矿山。如果冲突持续半年以上，全球湿法铜减产总量理论上限在70万吨左右，并将在三季度集中爆发。5月未锻轧铜及铜材进口量为44.57万吨，去年同期为42.7万吨，1-5月未锻轧铜及铜材累计进口量为201.28万吨，同比减少7.0%。5月国内电解铜产量为116.94万吨，环比下滑，预计6月检修增加产量将继续回落。终端铜需求表现分化，铜新旧动能切换明显，电力铜需求表现亮眼。 策略推荐 宏观情绪偏弱，美债收益率走高，美元指数站稳101大关，短期铜承压回落，关注下方10万整数关口支撑，警惕市场流动性再度收紧，中长期对铜依旧看好。短期沪铜关注区间【99000，103000】元/吨，伦铜关注区间【12800，13200】美元/吨 锌：淡季累库，锌震荡回落 行情回顾 锌震荡偏弱 产业逻辑 2026年全球锌矿供应或收缩，秘鲁能源紧急状态威胁矿山生产，嘉能可Kazzinc、Nexa冶炼厂发生火灾停产。SMMZn50国产周度TC均价环比下降150元/金属吨至-200元/金属吨，由正转负，续创新低，锌冶炼企业亏损扩大至3612元/吨，6月是炼厂的集中检修季，部分中小型冶炼厂减产限制后续产能释放。4月锌矿砂及其精矿进口量为44.8万吨，同比-9.6%，环比下降17.95%。精炼锌企业亏损扩大至3639元/吨。5月国内锌锭产量58.15万吨，同比增加5.8%，环比下降0.4%。终端基建需求偏弱，中下游畏高谨慎采购，镀锌企业周度开工56.72%（-0.76%），压铸锌合金企业周度开工52.14%（+0.35%）。 策略推荐 宏观情绪偏弱，美元走强，有色普遍飘绿，锌精矿加工费加速下滑，创下历史新低，供应扰动对锌价中长期有支撑，短期国内淡季累库，锌震荡偏弱，等待市场情绪企稳。沪锌关注区间【23800，24500】，伦锌关注区间【3350，3450】美元/吨风险提示：需求不足，政策刺激 铝：美元走强有色承压，铝延续回落 行情回顾 铝震荡回落，氧化铝偏弱震荡 产业逻辑 产业上，海外印尼等新投电解铝项目爬产，但中东铝厂大量减产导致供应缺口扩大。5月国内未锻轧铝及铝材出口63.24万吨，环比增加3.48万吨，相比去年同期的54.69万吨同比增长15.62%，时隔一年半后重回60万吨上方。国内铝出口或继续增加，弥补海外铝短缺。阿拉丁（ALD）统计数据显示，截至5月底，国内电解铝行业运行产能降至4528.6万吨，环比下降1万吨。国内需求疲软，4月光伏新增装机同比-79%，1-4月新增装机50.9GW，同比-51.5%。国内铝库存高位，去化迟缓，几内亚铝土矿政策迟迟没有落地，弱现实拖累铝价。 策略推荐 宏观情绪偏弱，美元指数走强，有色普遍飘绿，海外铝供应缺口VS国内铝高库存，终端需求进入传统淡季，铝短期承压回落。沪铝主力运行区间【22500-23500】，氧化铝关注区间【2800，2900】。风险提示：美联储政策，需求不足 镍：宏微共振，镍失守下方关口支撑 行情回顾 镍承压回落 产业逻辑 美伊协议达成但非常脆弱，美联储靴子落地，超预期偏鹰，市场风险偏好走低。根据SMM消息，印尼正考虑适度放宽煤炭与镍的生产配额，前提是国际价格维持高位，这标志着该国此前严控产量、托举市场价格的策略或将出现微调。终端进入传统消费淡季，需求疲软限制镍价上方空间。下游不锈钢厂对高价镍铁接受度低，企业利润承压，真实需求难以承接政策预期的溢价，观察后续库存去化力度和持续性。 策略推荐 印尼镍政策溢价被修正，传闻下半年放宽镍矿开采配额，叠加宏观情绪承压，建议前期镍空单逐步止盈兑现。注意印尼政策及下游不锈钢库存变动，镍主力运行区间【125500-131500】。风险提示：印尼政策风险 碳酸锂：供应端预期反复，止跌反弹 行情回顾 主力合约LC2609低开高走，午后涨幅扩大，涨超4%。 产业逻辑 消息面上，下游排产再度刷新历史新高，叠加宁德复产时间再度推迟，市场情绪边际好转带动价格反弹。仓单量低于5万吨，7月底集中注销，仓单量逐步下滑。尽管总库存仍维持去库趋势，但单周去库幅度符合预期，并不能给市场带来更强的向上驱动。终端需求即将进入三季度淡季，下游厂家前期备货较为充足。短期碳酸锂上方受高仓单、新增产能释放及高价负反馈压制，单边上涨难度较大。 策略推荐 逢低做多【158000-168000】 免责声明： 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。 中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！ 期货投资咨询业务资格编号：证监许可〔2015〕75号