黑色家电行业系列报告（一）：周期弱化，价值重塑，黑电行业的三重预期差

黑色家电 周期弱化，价值重塑，黑电行业的三重预期差 黑色家电行业系列报告（一） 2026年06月22日评级同步大市评级变动维持 投资要点 黑电行业存在三大预期差，行业成长空间显著优于市场认知。1）市场格局方面，与白电行业CR3稳定在65%-80%的寡头格局不同，2026Q1彩电线上渠道CR3仅为34.78%，线下为54.51%，国产品牌凭借成本优势实现国产替代，全球彩电产业格局整合重构，行业集中度提升空间明确。2）当前我国彩电市场以存量为主，年出货量持续下滑，相较美国彩电行业的稳健表现，中国存在巨大的彩电存量更新缺口，需求潜力尚未被有效激活。3）面板是彩电成本端占比最大且波动最大的变量，过往彩电随着面板行业的价格周期波动，盈利存在相应变化，而随着面板行业格局的稳固，行业周期波动有望减弱，盈利能力有望改善；另外，在高端化和智能化趋势下，彩电高附加值部件的成本占比相对提升，弱化了对面板价格波动的敏感度。 资料来源：财汇，财信证券 面板周期波动系统性减弱，LCD寡头垄断格局下供给端趋于稳态。面板占电视原材料成本约69%，历史上2016-2017年、2020-2021年两轮面板涨价周期曾导致黑电行业净利率从4.30%降至1.13%、甚至跌至负值。当前周期趋缓的核心逻辑在于供给端格局的深刻变化：中国大陆LCD面板产能全球占比从2022年69%提升至2024年74%，2023年行业CR3达63.60%，寡头格局下龙头通过调节稼动率按需排产避免价格战。韩系厂商陆续退出LCD产线，让渡市场份额，2021-2025年三星显示、LGD相继关闭最后一条LCD产线，中韩技术路径分化为LCD与OLED的博弈。与此同时，电视大屏化趋势、MiniLED高端化升级及车载商显等多元化需求，有效消化显示面板产能，弱化单一彩电需求波动对面板周期的影响。 周心怡分析师执业证书编号：S0530524030001zhouxinyi67@hnchasing.com 相关报告 1《黑色家电行业点评：5月面板涨价动能趋弱，彩 电 市 场 份 额 进 一 步 向 国 产 品 牌 集 中 》2026-06-01 2《黑色家电行业点评：彩电出口地区结构分化，看好新兴市场需求弹性》2026-04-233《黑色家电行业点评：3月面板供需整体偏紧，价格延续上涨，Q1彩电新品频出，全面升级》2026-03-31 需求端三重驱动共振，存量更新潜力与出海增量形成戴维斯双击。1）国内电视开机率处于历史低位，2025年全国电视平均开机率预计仅30.2%。政策端变革从供给端重塑电视内容生态，AI大模型赋能降低操作门槛，有效提高电视开机率和日活用户，政策端变革与智能交互形成“内容扩容+交互简化”的双击效应。2）消费者对彩电的沉浸式视听需求随技术进步而升级，大屏化和高端化行业趋势明显，产品结构持续升级，2026Q1，75英寸彩电在我国的销量占比达到25.1%，MiniLED电视销量占比达36.0%、销额占比59.4%。3）出口增量方面，以海信为例，海外市场价格指数从2023年的75增至2025年的83，相比国内的价格指数始终处于100以上，国产品牌在海外的价格指数仍存在提升空间，新兴市场则处于渗透率快速提升的成长期，升级需求与新增需求叠加为中国品牌提供持续增量动能。 投资建议：目前彩电行业面板周期趋稳、行业整体集中度提升空间明确、需求端三重驱动共振，龙头盈利质量持续改善，行业配置价值凸显，因此我们维持对黑色家电行业“同步大市”的评级。建议关注彩电行业龙头海信视像，将受益于国产品牌全球份额提升与高端化升级红利。 风险提示：面板价格波动风险，市场竞争加剧风险，海外市场政策与贸易壁垒风险，技术迭代与研发投入风险，原材料及供应链风险，汇率波动风险。 内容目录 1被低估的赛道：彩电行业的三大预期差..............................................................................4 1.1市场格局：全球龙头市占率提升空间大........................................................................41.2市场规模：中美出货量“剪刀差”与存量市场庞大........................................................61.3盈利能力：面板周期波动减弱，整体边际改善............................................................7 2面板周期性为何减弱？技术路径、格局变迁与盈利性重塑............................................10 2.1技术路线决定格局变迁，从日韩崛起到中国反超......................................................102.2中国实现LCD面板寡头垄断格局，中韩面临技术路径分化....................................122.3供给有望维持稳态，面板行业周期性波动逐步减弱..................................................152.3.1行业进入壁垒高，产能集中度持续提升..............................................................152.3.2龙头通过调节稼动率按需排产，避免价格战......................................................152.3.3高端化和多元化需求，消化面板产能..................................................................16 3.1通过内容供给和智能交互，提高电视开机率..............................................................183.2产品技术持续迭代升级，体育赛事催化......................................................................203.3质价比优势加速国产品牌出海......................................................................................22 4投资建议及相关公司.............................................................................................................24 5风险提示.................................................................................................................................26 图表目录 图1：我国分品牌的空调销量市占率......................................................................................4图2：我国线下渠道分品牌彩电销量市占率..........................................................................5图3：我国线上渠道分品牌彩电销量市占率..........................................................................5图4：全球电视龙头品牌的出货量（千万台）......................................................................5图5：中国和美国的年末人口数量（亿人）..........................................................................7图6：中国年度彩电零售量及其同比增速..............................................................................7图7：美国年度彩电零售量及其同比增速..............................................................................7图8：不同尺寸的面板价格变化情况（美元/片）.................................................................8图9：申万黑色家电行业的毛利率和净利率情况..................................................................8图10：电视的原材料成本占比................................................................................................9图11：高端MiniLED电视的面板成本占比降低.................................................................9图12：海信视像毛利率和净利率情况..................................................................................10图13：TCL电子毛利率和净利率情况.................................................................................10图14：电视面板行业发展的关键节点..................................................................................11图15：我国液晶平板显示模组的年度进口和出口金额......................................................12图16：LCD背光显示屏发光原理.........................................................................................13图17：OLED自发光显示屏发光原理..................................................................................13图18：全球半导体显示面板产业产值分布情况（亿美元）..............................................15图19：我国龙头在LCD面板全球产能占比逐渐提升........................................................15图20：惠科股份的半导体显示面板业务产能利用率..........................................................16 图21：全球电视市场出货平均尺寸走势.................................................