2026Q2银行资产负债运行回顾：稳负债与等资产的逻辑溯源

银行 2026年06月25日 ——2026Q2银行资产负债运行回顾 投资评级：看好（维持） 刘呈祥（分析师）liuchengxiang@kysec.cn证书编号：S0790523060002 朱晓云（分析师）zhuxiaoyun@kysec.cn证书编号：S0790524070010 2026Q2银行资产负债运行呈现"稳负债、等资产"的核心特征 资产端贷款需求整体偏弱，居民部门风险偏好尚未恢复，4-5月短贷、中长贷同比分别少增1075亿元、3494亿元；企业部门受房地产与传统制造业深度调整影响，融资意愿走弱，叠加优质企业发债成本已低于贷款定价自律下限，融资结构持续向直接融资切换，票证冲量成为银行填补信贷缺口的重要手段。负债端存款搬家动能加强，中小行个人定存持续同比少增，存款流失压力凸显；大行则受益于企业结汇带来的活期存款沉淀，负债质量显著改善。与此同时，理财规模超季节性增长，"广义存款"营销成为银行负债竞争的新焦点。 金市投资发挥资负平衡器作用，FTP利差博弈是当前特点 相关研究报告 金融市场投资承担着资产负债表"平衡器"的功能，在贷款需求偏弱阶段配合司库消化冗余头寸。银行通过FTP税收加点让渡的方式，阶段性将政金债等品种的考核模式由税后切换为税前，相当于向金市条线让渡部分内部收益，以激励其加大配置力度、承接冗余流动性。目前FTP调整节奏滞后于市场利率，但已开始缓慢向下传导，随着考核成本逐步下移，配债意愿将进一步回升。需要指出的是，政金债的税收优惠仅为阶段性安排，待国债持有至到期FTP视情况下调后，配置天平或将重新向国债倾斜。 《存款客户难留，中小行配债收缩、“开票揽存”—5月央行信贷收支表点评》-2026.6.16 《结汇改善负债质量，关注贷款以价促量—行业点评报告》-2026.6.14 《票证冲量的成因与去化路径—行业点评报告》-2026.6.8 同业负债提价反映阶段性压力，资金面后续有望回归平稳 对央行和同业资金依赖度的提升，是大行6月流动性体感偏脆弱的重要原因。非银存款占比已提高至13.5%，这类资金利率敏感性高、波动性大，受市场情绪和产品收益影响易出现快速迁徙，加大了负债端不稳定性；同业负债占比持续提升，2025年末国有行和股份行分别达17.14%和25.86%，增强了银行对市场资金的依赖；对央行资金依赖度上升也使流动性状况受政策操作节奏的影响加大。整体来看，上述压力多为跨季、考核等季节性、时点性因素扰动，随着跨季压力消退叠加央行流动性呵护，资金面大概率回归平稳偏宽松格局。 看好债券配置渐进增强，同业存单利率有望中枢回落 大行债券配置能力与意愿均支撑配置力度渐进式增强。能力上，存贷增速差维持高位带来的剩余流动性、企业结汇贡献的活期趴账资金共同保障负债支撑，Q2两家大行注资落地后EVE压力阶段性缓解，也将释放久期约束空间。意愿上，国有行新起息负债成本已降至1.2%-1.3%的极低水平，叠加利率偏下行的市场共识与有利的债贷比价关系，均构成正向激励。同业存单方面，当前利率上行主要受跨季、指标考核等暂时性因素扰动，后续随着跨季压力消退、7月理财增长窗口期带来配置需求，1年期国股行同业存单利率有望向1.4%的中枢回落。 投资建议：三主线不变，寻找确定性。基础客群优势、负债成本降幅、资产定价权、项目储备厚度以及红利扩张的持续性讲成为关键分水岭。推荐中信银行、渝农商行，受益标的如建设银行、邮储银行、成都银行、杭州银行、江苏银行等。 风险提示：宏观经济增速下行；监管政策趋严；债市利率大幅波动等。 目录 1、资产端：贷款需求偏弱，债券比价领先.................................................................................................................................41.1、4-5月贷款：票证冲量明显，居民加杠杆意愿低，企业融资结构切换....................................................................41.2、债券比价领先贷款，但中小行负债压力不支持买债扩表..........................................................................................72、负债端：理财强势增长，中小行存款流失，大行发债储备.................................................................................................82.1、存款搬家动能加强，结汇显著改善大行负债质量......................................................................................................82.2、存款到期续作率或下降，“广义存款”营销推动理财增长........................................................................................113、金市投资——资负平衡器：冗余头寸管理与FTP利差博弈..............................................................................................143.1、配合司库消化冗余，择机兑现收益储备额度............................................................................................................143.2、FTP利差博弈：税后加点让渡与考核模式切换........................................................................................................153.3、传导时滞：FTP调整慢于市场，考核利差空间有望走阔.......................................................................................164、同业负债提价：临时性预期缺口与指标管理.......................................................................................................................185、投资建议：三主线不变，寻找确定性..................................................................................................................................236、风险提示..................................................................................................................................................................................23 图表目录 图1：大型企业发债成本低于贷款定价自律下限（%）............................................................................................................4图2：大行中长贷少增对应企业债融资多增（亿元）................................................................................................................4图3：4-5月未贴现银承收缩（亿元）.........................................................................................................................................4图4：2026年4-5月福费廷利率显著低于2025年同期.............................................................................................................4图5：国有行贷款平均剩余到期期限2.84年...............................................................................................................................5图6：上市银行Q2-Q4贷款到期占比26.1%...............................................................................................................................5图7：票据转贴利率或指示6月贷款开始发力，但未超季节性（%，pct）............................................................................5图8：LPR减点贷款占比持续提升，接近50%...........................................................................................................................7图9：截至2026.05债券-贷款综合收益率差为20BP，比价效应领先......................................................................................7图10：2026Q1农商行非信贷资产同比大幅少增（亿元）........................................................................................................8图11：2026年中小行债券投资增速持续回落.............................................................................................................................8图12：2026年居民存款增速持续低于M2增速，或指示存款搬家动能有所加强.................................................................8图13：2025年下半年开始中小行个人定存同比持续少增（亿元）.........................................................................................9图14：企业活期存款增速与结售汇