商业银行业中国机构配置手册(2025版)之银行资产负债篇，平衡的艺术：流动性、效益与风险

行业研究·深度报告 商业银行 投资评级：优于大市（维持） 证券分析师：王剑021-60875165wangjian@guosen.com.cnS0980518070002 证券分析师：孔祥021-60375452kongxiang@guosen.com.cnS0980523060004 证券分析师：张绪政021-60875166zhangxuzheng@guosen.com.cnS0980525040003 证券分析师：田维韦021-60875161tianweiwei@guosen.com.cnS0980520030002 证券分析师：陈俊良021-60933163chenjunliang@guosen.com.cnS0980519010001 核心观点摘要核心观点摘要 ➢新一轮银行存款利率下行对商业银行资产负债管理形成多维度冲击，倒逼银行资产负债策略加速转型。 ➢负债端看，存款成本下降缓解付息压力，但低利率环境下存款分流压力加剧。客户资金可能转向理财、基金等非存款产品，迫使银行强化财富管理能力，通过发行结构性存款、定制化理财产品增强资金黏性，同时加大结算、代发工资等场景建设以夯实基础客群。负债稳定性下降促使银行提升同业存单、央行再贷款等主动负债工具的使用效率。 ➢资产端面临收益压缩与结构调整的双重挑战。贷款利率随之下行将直接收窄净息差，银行需优化资产投向，加大对消费贷、小微贷款等高收益零售资产的配置，并通过ABS等工具加速存量资产流转。同时，需平衡风险溢价与资本消耗，对科创、绿色产业等政策导向领域实施差异化定价策略，同时加大债券的交易波段。 ➢利率风险管理复杂性提升。存贷利率非对称调整可能加剧久期错配风险，银行需运用利率互换、期权等衍生品对冲利率波动，并通过动态缺口管理优化资产负债久期匹配。流动性管理需强化压力测试，提高国债、政策性金融债等优质流动性资产储备比例。 ➢商业银行经营分层增加。一方面银行之间资源禀赋差异明显：大型银行依托全国性网点、低成本负债和资本充足率优势，具备承接大规模信贷投放的能力；中小银行受限于区域经营、存款成本高企及资本补充困难，主动压缩高风险贷款业务。另一方面风险定价能力分化：在经济下行周期中，国有大行凭借更强的风险识别能力和政府项目背书，聚焦基建、国企等低风险客群；中小银行为规避小微贷款不良率攀升压力，转向交易国债、地方债等资本消耗低、波段机会多的资产。 ➢银行资产负债管理的立体化时代到来。息差收窄倒逼银行向"轻型化"转型，需加速拓展财富管理、投行业务等中间收入来源，通过"投行+商行""线上+线下"的综合服务提升非息收入占比。数字化能力成为关键竞争维度，精准定价、智能风控和客户分层经营能力将重构银行核心竞争力；长期看，低利率环境下，商业银行需构建资产负债动态平衡机制，在流动性安全、资本约束和盈利目标间取得新平衡，这既考验短期战术调整能力，更取决于长期战略转型的深度与速度。 ➢风险提示：监管风险、宏观经济风险等。 目录目录 框架目标：资产负债的匹配01 约束工具：多条件下的优化02 体系应用：流动性松紧的感知03 千家千面：不同机构差异化特征04 商业银行资产负债管理框架商业银行资产负债管理框架 ➢商业银行资产负债管理的目标是平衡风险与收益，实现风险调整后收益的最大化，即兼顾盈利性（资本回报率）、流动性（流动性风险）、安全性（主要是利率风险）的平衡 ➢资产负债管理包括资产负债组合管理、流动性管理、银行账簿利率风险管理、资本管理等 商业银行资产负债管理框架商业银行资产负债管理框架 ➢资产负债管理的主要思路是“资本定资产、资产定负债”，同时还要兼顾监管要求、会计政策、货币政策与市场流动性情况等 商业银行实践：资产组合管理商业银行实践：资产组合管理 ➢资产组合管理的目标是最大化风险资本调整后回报率，兼顾收益与风险 商业银行实践：商业银行实践：资产组合管理（续）资产组合管理（续） ➢理论上讲，银行应将资产尽可能投向风险资本调整后收益率最高的大类资产 ➢实际操作中，银行兼顾各项业务的均衡发展，一般是优先满足信贷投放，剩余资产投向其他金融资产，因此会观察到金融资产投资增速与存贷款增速差额走势接近 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 商业银行实践：资产组合管理商业银行实践：资产组合管理（续）（续） ➢尽管如此，新发放贷款利率走势仍然与国债利率走势高度相关，且经过风险及资本调整之后，两者之间的利差变得更加稳定 ➢这说明虽然银行在实务操作中并不会在贷款与债券之间进行直接比价，但金融市场有效性仍使得两者之间的利差处于一定区间内，因此资产比价仍是可参考的分析工具 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理。注：后者+300bps是为了将两根线对齐以方便观察 商业银行实践：资产组合管理商业银行实践：资产组合管理（续）（续） ➢银行资产类别•贷款（对公、零售、票据贴现）•金融投资（国债、地方政府债、政金债、金融债、企业债、基金投资、资产支持证券、非标等）•同业资产（存放同业、拆出资金、买入返售）•现金和存款准备金 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 商业银行实践：资产组合管理商业银行实践：资产组合管理（续）（续） ➢银行金融投资结构：中小银行信用投放更加下沉 商业银行实践：商业银行实践：负债组合管理负债组合管理 ➢负债组合管理的目标是在保障流动性风险可控的情况下最小化负债成本➢活期存款资金成本低、稳定性好，是优质负债➢定期存款与同业融资成本接近，但定期存款的稳定性更好 商业银行实践：商业银行实践：负债组合管理（续）负债组合管理（续） ➢活期存款主要来自结算性业务，增长缓慢➢近几年银行的定期存款增速一直高于活期存款增速，存款定期化显著➢定期存款与同业融资之间存在一定的可替代性，其中后者的稳定性差一些 商业银行实践：负债组合管理商业银行实践：负债组合管理（续）（续） ➢定期存款的增长取决于客户，是被动负债；同业融资的发行期限、规模等由银行决定，是主动负债➢当银行资产扩张较快、存款增长无法满足资金需求时，银行需要通过主动负债进行融资 商业银行实践：负债组合管理商业银行实践：负债组合管理（续）（续） ➢负债组合管理影响同业存单发行：定期存款的替代品➢负债组合管理影响同业存单发行：同业负债与存单发行 商业银行实践：负债组合管理商业银行实践：负债组合管理（续）（续） ➢银行负债类别•存款（部分存款属于主动负债，如结构性存款、大额存单、协议存款等）•发行债券（同业存单、普通金融债、二级资本债等）•同业负债（同业存放、拆入资金、卖出回购）•向央行借款 商业银行实践：资产负债匹配与商业银行实践：资产负债匹配与FTPFTP ➢以FTP为手段综合考虑资产端收益率与负债成本•FTP可以将期限错配带来的风险上收至总行，分支机构专心开展业务•FTP也可以用来逐笔计算业务利润，为精细化考核提供更好的依据 商业银行实践：商业银行实践：资产负债匹配与资产负债匹配与FTPFTP（续）（续） ➢FTP价格=FTP基准价格+加点调整 商业银行实践：资产负债匹配与商业银行实践：资产负债匹配与FTPFTP（续）（续） ➢FTP可用于成本加成定价，但其影响不宜高估。FTP得出的利率只是报价，报价能否被客户接受还取决于其他银行的竞争。因此资产比价中的收益率由市场竞争决定，与FTP无关 ➢但银行内部利润核算受FTP资金成本影响，因此扭曲的FTP收益率曲线可能导致银行行为偏离利润最大化方向，进而对市场利率产生影响，并影响政策利率传导效果 图：央行提出“健全FTP机制” 商业银行实践：资产负债匹配与缺口管理商业银行实践：资产负债匹配与缺口管理 ➢通过重定价缺口管理利率风险➢通过到期日缺口管理流动性风险 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 硅谷银行：银行资产负债管理失败案例硅谷银行：银行资产负债管理失败案例 ➢资产负债管理成功的银行效果不明显，但失败的后果却非常严重，如硅谷银行的倒闭➢自2022年美联储加息以来，硅谷银行面临持续的存款流失。硅谷银行在2023年3月8日盘后发布公告，称出售了几乎所有的可供出售资产来重塑资产负债表，之后引发严重挤兑，监管部门宣布关闭硅谷银行 硅谷银行：亡于流动性而非科创资产硅谷银行：亡于流动性而非科创资产 ➢硅谷银行长期专注于创投圈领域，取得了良好的风控效果，倒闭前并没有信用风险 硅谷银行：错误的资产负债安排硅谷银行：错误的资产负债安排 ➢硅谷银行问题根源：疫情后美联储“放水”，硅谷银行存款快速增长，在资产端配置了大量长久期资产，期限错配严重，利率风险很高➢当美联储加息时，其资产严重贬值，仅持有至到期资产的浮亏就超过净资产 硅谷银行：资负安排导致流动性风险硅谷银行：资负安排导致流动性风险 ➢硅谷银行存款来源单一，客户取款行为趋同，容易引发挤兑➢硅谷银行所持有的高流动性储备资产不足，流动性管理存在问题 资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理注：高流动性资产包括存款准备金、同业存款、交易性金融资产等 资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理 目录目录 框架目标：资产负债的匹配01 约束工具：多条件下的优化02 体系应用：流动性松紧的感知03 千家千面：不同机构差异化特征04 银行资负多重指标约束银行资负多重指标约束 ➢商业银行面临多重风险和不同监管要求，不同风险和不同监管要求均有各自的衡量指标 一、流动性指标体系一、流动性指标体系 ➢流动性监管指标包括LCR、NSFR、流动性比例、流动性匹配率和优质流动性资产充足率➢《商业银行流动性风险管理办法》还规定了9个流动性监测指标 资料来源：金融监管总局，国信证券经济研究所整理 一、流动性指标体系：一、流动性指标体系：LCLCRR ➢LCR=合格优质流动性资产÷（未来30天现金流出量-未来30天现金流入量） 一、流动性指标体系：一、流动性指标体系：LCLCRR ➢LCR=合格优质流动性资产÷（未来30天现金流出量-未来30天现金流入量） 一、流动性指标体系：一、流动性指标体系：LCLCRR ➢从样本银行的反算数据来看，仅地方政府债券（尚未考虑企业债）折算后规模就已经超出二级资产40%占比的限额，且大部分银行超出比例较大。因此对一般银行而言，二级资产规模足够大，其增减对LCR分子没有什么影响 ➢所以改善LCR指标时，分子端重点是增加一级资产，即国债、政金债、超额存款准备金 资料来源：Wind，公司公告，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，公司公告，国信证券经济研究所整理 一、流动性指标体系：一、流动性指标体系：LCLCRR ➢从分母数据来看，五大行以及招行未来30天现金流入量均远未达到未来30天现金流出量的75%，离上限还很远➢所以改善LCR指标时，LCR分母端既可以增大现金流入量，也可以减少现金流出量 一、流动性指标体系：一、流动性指标体系：LCLCRR ➢从2024年末数据来看，绝大部分银行的LCR都在140%以上，安全边际较大➢大行的LCR相对较低 一、流动性指标体系：一、流动性指标体系：LCLCRR ➢银行如何优化LCR指标：不同行为的影响 一、流动性指标体系：一、流动性指标体系：NSNSFRFR ➢净稳定资金比例=可用稳定资金÷所需稳定资金 一、流动性指标体系：一、流动性指标体系：NSNSFRFR ➢从2024年末数据来看，NSFR的达标压力相对大一些，一半银行的NSFR都在125%以内，安全边际不高➢其中股份行的NSFR相对较低 一、流动性指标体系：一、流动性指标体系：NSNSFRFR ➢银行如何优化NSFR指标：不同行为的影响 一一、、流流动动性性指指标标体体系系：：流流动动性性比比例例 ➢流动性比例=流动性资产余额÷流动性负债余额 流动性负债 流动性资产 ⚫现金、黄金、超额准备金存款⚫一个