中国内地和香港 IPO市场报告

A股：监管趋严引领质量优先，科技制造续写上市新章香港：制度优化提振融资动能，科创出海打开国际窗口 2026年6月 全球2026年上半年IPO市场回顾 全球：全球IPO强势复苏，筹资规模呈现爆发式增长 全球IPO活动呈现增长态势，中国内地及香港市场的IPO数量在全球占比增加。2026年上半年，A股和香港市场的IPO数量合计占全球总量的33%，而筹资额合计占全球总量的22%。 全球：交易所版图重塑，美股超级大单引爆纳斯达克，港股及A股韧性凸显 纳斯达克在上半年凭借SpaceX等超大型IPO（Mega-IPOs）以及AI基础设施概念，筹资额呈爆发式断层领先；香港交易所（以下简称“港交所”）IPO活跃度稳健回升，排名全球第二。 2026年上半年A股、香港IPO市场及中国企业赴美上市活动回顾 香港与A股：香港市场小幅回调，A股市场板块分化 ▪2026年，全球主要股票市场在“强科技”的宏观背景下，呈现出结构性分化的特征。美国和日本市场受益于AI产业上的先发优势表现突出，欧洲市场则受困于“低增长、高通胀”稍显动能不足。 ▪中国市场中，A股市场呈现鲜明的“新质生产力驱动”的板块分化特征。以科技成长、先进制造为主的深市呈现大幅上涨，沪市科创板也凭借“硬科技”属性强势领涨，但传统行业权重较高的沪市主板则表现相对逊色，反映出市场风险偏好向新兴产业倾斜。香港市场则主要受地缘政治博弈加剧、外资流向波动以及传统产业占比过高的多重压力下，呈现小幅回调态势。 ▪2026年作为“十五五”规划的开局之年，国家明确将“加快高水平科技自立自强、引领发展新质生产力”置于核心位置，中国经济正处于“稳增长”和新质生产力培育的关键周期，中国资本市场呈现了“稳中有进”的发展局面。 A股：IPO市场量质齐升，筹资规模进一步增长 2026年上半年，A股市场预计会有81家企业*首发上市，筹资额1,057亿*人民币。 ▪▪纵观2022年-2026年各年上半年，A股IPO市场筹资规模在2022年达到近五年的最高点，2023年出现筹资规模的小幅下滑，在2024年经历了断崖式的收紧后，2025年实现了规模和质量的双重增长，2026年则进一步延续了增长的态势，但整体仍显著低于2022年的高点。▪2026年上半年，A股IPO发行节奏稳步提升，预计较去年同期将会实现新股数量与筹资规模的同步增长，特别是北交所的发行量实现大幅度的增长。资本市场服务实体经济、支持科技创新的功能持续强化。 A股：从试点走向常态，REITs助力存量资产盘活 ▪我国公募REITs*正稳步迈向常态化发行，成为盘活存量资产、引导社会资本投向新基建的重要金融基础设施。截至2026年上半年，累计上市公募REITs达88只，发行及扩募规模超2,300亿元**。 ▪自2020年启动试点以来，市场历经阶梯式演进：2021年首批上市产品聚焦于交通、园区及仓储等传统基建领域；2024年常态化机制确立，资产类型加速多元化；2025年政策进一步放宽申报准入，明确纳入商业不动产。截至2026年上半年，新发的10只产品中，商业不动产占比达58%，标志着我国公募REITs“基础设施+商业不动产”双轮驱动的市场新格局正式确立。 A股：政策持续加码，“港股回A”进程加速 ▪政策层面：A股注册制体系持续完善，红筹CDR发行、境外红筹回归相关细则不断落地，科创板、创业板对未盈利生物医药、“硬科技”企业的包容性持续提升。同时2025年6月，中共中央办公厅、国务院办公厅发布《关于深入推进深圳综合改革试点深化改革创新扩大开放的意见》，明确指出“允许在香港联交所上市的粤港澳大湾区企业，按照规定政策在深圳交易所上市”，港股公司加速启动“回A”进程。 资本层面：A股市场的机构资金充足、“硬科技”赛道流动性与定价体系成熟，人民币资产配置需求持续提升，有利于港股科创企业和新兴产业的估值定价。 产业层面：依托国产替代、数字经济等政策红利，港股科创企业借助在A股募资增加在境内资本市场的可见度、融资能力和产业资源对接能力，加码本土研发与产能建设。 截至2026年上半年，共有超过40家港股企业进行过A股上市辅导备案。仅2022至2026年上半年间，就有19家企业进行A股上市辅导备案，港股企业的A股上市已成为近年的趋势。 2025年，1家生物医药领域企业完成“港股回A”上市，标志着港股回A股的上市路径已实质打通。同年，5家企业发布公告，启动A股上市程序。 2026上半年，3家人工智能领域企业发布公告，正式启动A股上市，预示着“港股回A”进程逐渐加速。 A股：IPO平均筹资额回升，中大型IPO数量占比上升 2026年上半年，IPO平均筹资额上升至13.05亿元人民币，相较于2025上半年同比上升49%。这主要得益于头部大额项目的拉动。 从数量分布看，10亿元以下的中小型IPO仍是主流，占比达60%，但10亿元以上的中大型IPO比例有所增加，推动了平均筹资额的回升。 A股：新股上市首日回报率至近五年第一位 ▪2026年上半年，A股IPO发行市盈率较2025上半年定价中枢上移。在“827”新规、新“国九条”等政策的影响下，A股经历了一轮显著的估值修复，今年上半年宏观环境改善、投资者信心提升，市盈率较去年有所上升。 ▪2026年上半年，IPO市场未出现破发，平均首日回报率为233%，位居近五年榜首。 A股：前十IPO筹资额（不含REITs）较同期大幅提升 2026年上半年，十大IPO共筹资312亿元人民币，占上半年筹资额（不含REITs）的44%，筹资额同比增加80%，这主要源于2026年上半年前十大筹资规模显著扩大，十大筹资额均值达31亿元人民币，同比2025年上半年前十大平均值的17亿元人民币显著提升。 A股：前十IPO筹资额（含REITs）在资产上市推动下实现翻倍增长 在含REITs的统计口径下，2026年上半年A股前十大IPO筹资额达480亿元，其中，公募REITs常态化发行已成为大额筹资的重要驱动力，在上半年十强席位中占据七席。 A股：工业、科技和材料列IPO数量前三位，REITs位居筹资额第二名 2026年上半年，工业、科技和材料行业在IPO数量方面位列前三，合计占上半年IPO总量的75%；在筹资额方面，科技、REITs和工业行业位居前三，共占全年总筹资额的83%。 ▪科技制造类企业占据了2026年上半年IPO市场的主导地位，反映出国家对先进制造和“硬科技”企业上市融资的倾斜支持。 A股：浙江、江苏、广东企业占据绝对主力 按数量计，浙江、江苏、广东、北京和河南分列前五，共占IPO总宗数近60%。 按筹资额计，广东、浙江、江苏、河南和陕西分列前五，占总筹资额的57%。 A股：IPO在审企业数量增加 2026年上半年，A股IPO在审企业数量较去年底有所上升，IPO审核进入严监管周期，转向“质量优先”的存量出清阶段。 IPO终止潮趋于尾声。截至2026年6月23日，2026年上半年共有30家企业终止，其中九成以上为主动撤回。而2025年上半年，63家企业终止IPO。 截至2026年6月23日，2026年上半年共有107家企业首次申报IPO，6月交表公司数量达到高峰。IPO交表企业主要集中在工业和科技行业。 香港：港股IPO市场繁荣延续，2026年上半年港股IPO筹资额创近五年同期新高 2026年上半年，港交所IPO筹资额再度创下近五年新高，仅上半年筹资规模即超过过去四年同期（2022年-2025年）的总和，市场显著回暖。本年度港股市场的筹资表现同时受益于大型IPO项目拉升筹资规模和优质中小型IPO项目提升平均筹资额度，来自内地的A股上市公司仍为推动筹资规模增长的重要力量。 香港：IPO发行数量大幅上升，平均筹资额略有下降 ▪2026年上半年，港股IPO数量较2025年上半年大幅上升，达到近5年的新高，IPO数量涨幅100%，平均筹资额略有下降，降幅4%。 ▪市场结构方面，2026年上半年前十大IPO中最小筹资规模超过50亿港元，这与2025年上半年的前十大IPO最小筹资规模不足20亿港元形成鲜明对比，标志着港股IPO市场中小型企业整体质量提升，呈现高质量发展趋势。 香港：前十大IPO筹资额门槛显著跃升，工业、科技与消费行业占主流 2026年上半年十大IPO共筹资922亿港元，占今年上半年总筹资额的44%。 前十大IPO集中在工业、科技与消费行业，其中工业与科技行业主要为AI大模型与半导体芯片等热门行业赛道，消费行业为2家A股细分行业龙头企业赴港二次上市。 前十大IPO中，8家企业为A+H二次上市，仅有2家为港股首次公开发行，显示出A+H路径已成为大型龙头企业跨境融资的主流选择。 香港：内地企业主导IPO筹资增长，有2家海外企业在港上市 ▪2026年上半年，内地企业数量和筹资额分别占总量的96.4%和98.5%，全面主导香港IPO市场。 ▪港澳台及其他地区企业数量和筹资额均有所降低。 香港：放宽门槛与质量提升双轨并行 环境 政策 企业 香港一方面持续推进上市制度改革，不断优化上市门槛与审核机制，提升市场包容性与吸引力。另一方面加强执法、强化披露提升上市公司质量。 “十五五”规划开局、全球流动性改善、国际资本回流，三重利好形成有利支撑。 多元融资渠道，提升国际影响力。 头部企业拉动规模和中小型企业质量提升 A+H和A拆H上市潮持续 港交所发布咨询文件提升上市机制竞争力 “科企专线”效果显著 ▪2026年上半年前十大IPO合计贡献超过44%的筹资额。▪中小型企业质量提升，带动平均筹资额上升。 ▪截至2026年上半年，超210家A股企业或其子公司已公布赴港上市计划。▪仅2026年上半年已有121家A股上市企业在港股交表，且其中9家已经上市。 ▪港交所2026年3月13日发布咨询文件，就提升上市机制建议征询市场意见，主要内容包括： ▪“科企专线”进一步便利特专科技公司及生物科技公司申请上市，缩短筹备时间，减少合规成本，提升了融资效率。▪2026年上半年有25家企业通过18A章和18C章在港上市，“科企专线”服务效果显著。 ▪优化不同投票权（WVR）上市规定，下调不同投票权企业上市财务门槛▪扩大保密提交上市申请的范围，放宽至所有新申请人▪强化退回机制：若上市申请因“并非大致完备”被退回，将一并公开所有负责编备申请材料的专业机构身份和角色▪该文件进一步提升了港股上市吸引力的同时也加强了执法力度，咨询期8周，已于5月8日结束。 香港：新规叠加“硬科技”打新回报率持续上涨，IPO首日破发比例降至近五年新低 2026年上半年首日平均回报率 ▪新股上市首日破发率显著下降的关键节点，是港交所于2025年8月4日正式实施的IPO定价及分配新规。新规在2026年进入了全面生效期，市场参与各方进一步完成了对新规的适应，定价策略更加娴熟，机构投资者报价也更加理性。 61% 2026年上半年新股首日破发率 ▪叠加2026年上半年“硬科技”企业成为上市主力，这些企业天然具备更强的市场吸引力和估值容忍度，进一步拉升了香港市场的上市首日平均回报率，降低了破发比例。 12% 创下近五年新低 香港：千倍认购倍数频现，新股认购倍数再创新高 2026年上半年平均超额认购倍数达2,628倍，是去年同期的3.8倍，创下近五年港股IPO超额认购倍数新高。 香港：中东主权基金及国际资管积极参与，支撑港股IPO基石投资者多元化 参与港股IPO基石投资的主体呈现多元化趋势，主要包括机构投资者、上市公司及产业投资机构、地方政府、国家主权基金和个人投资者等类别。2026年上半年基石投资包含来自中东、新加坡等地的主权基金。这主要得益于中国政治环境的持续稳定，以及香港市场监管前景和长期投资环境的持续改善，吸引了国际投资者的参与。 上半年IPO得到了国际投资者的积极参与支持，其中包括主权基金及领先的资产管理机构，尤其是来自中东的投资者。在当前全球地缘政治不确定性增加的背