有色金属研报总结
宏观逻辑
- 美伊和平协议达成，市场风险偏好波动，美联储议息会议显现偏鹰倾向，美元指数反弹至近一年新高，对有色金属价格形成压力。
- 地缘影响逐渐减弱，关注海峡封锁恢复通航预期变化，以及能源波动和产业链供需修复节奏。
- 美联储降息预期变化，6月议息按兵不动但内部鹰派倾向，美国制造业数据强劲支持加息。
- 关注美国PCE通胀与GDP数据，国内方面关注LPR、工业企业利润公布，以及美伊谈判执行后续。
铜市场
- 美元指数反弹和情绪逆风导致铜价跟随金银回调，纽约铜与伦敦铜价差持续维持在400美元以上，美国市场对全球铜资源虹吸效应增强，COMEX铜库存不断创历史新高。
- 国内库存上周大幅去化，创年内最低水平，AI基础设施建设成为铜需求新增曲线，电子电路铜箔加工费多次上涨，高端电子电路铜箔需求拉动行业产能向高端转换，造成传统电子电路铜箔供应缺口。
- 美国科技大厂上调AI资本开支，主要集中在数据中心、服务器等高耗铜领域，传统铜需求维持扩张趋势。
- 国内传统用铜需求逐步进入淡季，精铜杆市场观望氛围浓厚，新增订单量持续走弱。
- 海外铜精矿供应扰动持续存在，印尼格拉斯伯格铜矿复产推迟至2028年初，智利和秘鲁铜产量下降。
- 国内废铜供应紧张，矿端供应紧张对冶炼厂开工的约束将愈发明显，电解铜月度产量见顶回落。
- 预计今年铜出现实质性供应缺口，铜强劲的基本面和库存结构性矛盾有望支撑铜价对抗宏观逆风，维持高位。
- 沪铜主力合约下方支撑区间预计在100000-102000元/吨，上方压力区间预计在110000-115000元/吨。
锌市场
- AI科技波动和加息升温提振美元，锌价调整延续，国内TC继续下行，矿端强势延续，现货库存继续微增，季节性处于五年同期高位，下游开工涨跌互现。
- 矿紧锭松仍对国内带来压力，锌价阶段转整理，下方支撑暂关注24000-24200附近，上方压力继续关注25000-25200。
铝产业链
- 美元持续走强，盘面压力较大，建议暂时观望或偏空思路为主，铝上方压力区间26000-27000，下方支撑区间22000-23000。
- 氧化铝现货价格继续上涨，市场情绪变化较快，建议暂时观望或偏空思路为主，上方压力区间3000-3200，下方支撑区间2500-2600。
- 再生铝合金受制于原料采购难以及开票问题，行业开工率持续走弱，价格韧性较强且与铝价联动，建议暂时观望或偏空思路为主，上方压力区间25000-26000，下方支撑区间21000-22000。
锡市场
- 科技板块回暖，市场情绪先抑后扬，建议暂时观望或偏多思路为主，短线操作，关注美元走势以及资金情绪的变化，还需关注矿端情况以及宏观方面的影响。
- 上方压力区间450000-470000，下方支撑区间320000-350000。
- 期权方面可考虑买入虚值看涨期权做保护。
铅市场
- 美元偏强，AI科技波动和加息预期继续带来压力，铅震荡滞跌，原、再生铅均有供应扰动或检修消息出现，最新现货库存微增，下游需求转向原生铅低位有备货。
- 铅略修复，上方压力继续暂关注16800-17000，下方支撑继续关注16000-16200附近支撑，成本支撑，关注海外进一步带动，继续关注下游需求及库存消化，预计区间波动延续。
镍及不锈钢
- 科技股波动及加息预期继续提振美元上行，印尼可能较大幅度增加配额的消息压制镍价午后进一步调整，镍回落。
- 国内电积镍有新投产能，印尼政策强硬程度松动，霍尔木兹通航预期下硫磺价格显著松动，印尼火法矿升水收窄，湿法矿需求不佳，菲律宾矿供应增加继续下探，国产镍生铁增产，印尼NPI供应结构性扰动，高冰镍相对经济性增强有增产空间，MHP7月有新投产，不锈钢减产，三元需求较好，精炼镍库存偏高运行延续。
- 沪镍阶段偏弱，上方暂关注14.4-14.5万元，下方支撑暂观12.5-12.8万元附近支持，宏微观共振偏空。
- 美元强势向上，不锈钢回调延续，6月不锈钢排产环降，而7月也有检修减产预期，政策引导控不锈钢产能，印尼下半年增补配额可能性有所提升，而菲律宾供应季节性增加，矿端重心下移，不过NPI流通偏紧，上下游暂博弈，而铬铁等较为坚挺，成本端支撑仍在，但目前来看相对淡季，供需均有收缩，上周周度库存显现小幅回落。
- 不锈钢较显著调整，下方关注14500-14600附近支撑，转宽幅震荡，上方暂关注15200-15500，地缘修复后回归基本面，成本端支撑预期有所动摇，淡季效应震荡反复。
