综合分析
地缘政治风险加剧，美伊谈判波动，黎冲突持续。燃料油供应关注海峡通航及俄罗斯产能，高硫燃料油供应紧缩，新加坡库存低位，俄罗斯产能及出口受袭下行。低硫燃料油供应小幅恢复，东西套利窗口重启，南苏丹Dar原油分流至中国。亚洲低硫产出增量，高硫发电需求释放，沙特、埃及需求高企。船燃需求关注航线恢复，中国近端高硫进料需求锐减。
策略
单边：观望，警惕地缘风险。套利：FU9-1正套布多。LU-FU做缩机会关注。期权：观望。
俄罗斯乌克兰能源设施袭击
原油加工能力持续下行，燃料油产量下行：6月原油加工量降至约1400万吨/日，20年来最低；2026年第三季度燃料油供应量较去年同期减少14万桶/日。产品出口持续下行：6月高硫燃料油出口约6万吨/日，环比下降3%；往泛新加坡出口下行54%至26万吨。乌克兰无人机袭击持续，6月新增受袭炼厂6家，包括St. Petersburg石油码头、NOVOROSSIYSK炼厂、Kuibyshev炼厂等。
墨西哥供应
Olmeca炼厂火灾频发，Pemex4月整体加工量上行，近端暂无加工数据支撑。出口供应随主要炼厂二次装置投产逐步下行：130万吨→70万吨→40万吨，往泛新加坡出口33→15→0。物流监测端，墨西哥6月高硫出口仅13万吨，日均出口水平环比下降45%，同比下降53%，无往新加坡出口。
中东
中东近端供应缺口实质存在，关注浮仓后续消化情况。海峡实质通行条件高度不确定，近端无明显出口，若出口逐步恢复，往泛新加坡地区物流存在约1个月航行期。伊朗高硫浮仓量级为正常物流状态下一个月出口量级，截至6月18日约31万吨。
泛新加坡
亚洲近端低硫供应预期增长，高硫中东俄罗斯到港开始下行。马来西亚PRefChem旗下RAPID炼厂RFCC装置停产，LSSRFO产量及出口量上行。印度Barmer炼油厂投产，产出LSSRFO。Dangote炼厂LSSRFO货到港，或可部分提振库存水平。
南苏丹
低硫重质原油分流往中国炼厂而非新加坡低硫燃油池。多批Dar原油流往炼厂，4月出口约360万桶，其中约300万桶流往中国；5月出口约200万桶，全部流往中国。近端供应招标，7月份新招标60万桶Dar Blend。
尼日利亚
Dangote汽油装置预期6月下旬回归。RFCC装置预计6月中旬恢复满负荷运行。近端低硫出口仍高位，6月共出口低硫23万吨，其中已有8万吨流往新加坡。近期低硫招标，一批燃料油订单预计于6月18日至20日装载。
Al-Zour科威特地区
出口持续停滞50万吨/月缺口。影响因素：炼厂装置故障或检修；地缘冲突下资源分流；地缘冲突下出口受限。23至25年低硫出口水平0-70万吨，往泛新加坡出口15-50万吨。26年3月除往卡塔尔和沙特的地区内部流动外，无低硫出口，四五月无任何低硫出口。
发电需求
沙特高硫替代发电需求开始释放，埃及仍存旺季预期。沙特原油出口增长，天然气减产，高硫替代发电需求增长。埃及仍为高硫主要发电需求地之一，天然气对外高依赖度仍存，高硫发电占比大幅增长，24年共进口高硫约490万吨，较23年增长254万吨。
南亚
热浪+卡塔尔合同供应液化天然气中断，孟加拉国和巴基斯坦的燃料油需求在4月份分别环比增长2.2千桶/日至4万桶/日+，增长1.2千桶/日至3万桶/日。
物流监测端
沙特，5月高硫进口高位维持，约105万吨，4月高硫进口达到历史高位155万吨，同比+90万吨（+138%）。埃及，5月高硫进口量开始小幅上行但仍未达到前两年水平，25万吨，环比+17万吨（+206%）。
亚洲中东船燃需求
海上航线运输中断导致的航运活动减少，高价抑制终端船燃加注。新加坡26年4月总船燃加注435万吨，环比3月减少41万吨（-8.7%）。高硫船燃加注180.5万吨，环比减少14.3万吨（-7.3%）。鹿特丹一季度船燃加注量减少，总船燃加注量169万吨，环比四季度减少65万吨（-28%）。安特卫普一季度船燃加注量251万吨，环比四季度增长70万吨（+39%）。
新加坡油品裂解价差
高硫燃料油跨区跨期价差：MOPS代表未来15-30天内装船的FOB价格，Ex-wharf代表未来3-15天内码头交货价格，Delivered代表未来5-10天交付的加注价格。
燃料油库存结构
西北欧库存结构。
