棉系半年报

2026-6 棉花：供需改善存反弹，供给节奏控空间 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1448号 摘要： 研究员： 王晓蓓从业资格证号：F0272777投资咨询资格证号：Z0010085 2026年下半年棉市受宏观、产区天气、国内政策库存三重因素共同影响。宏观端扰动显著，且中美贸易局势不明，需求端多空变数较大。全球主产棉区天气分化，美棉长势向好但后期降雨风险仍存；印度面积与单产反向博弈，总产量方向不明；国内新棉长势平稳，但仍需警惕突发灾害天气。国内消费表现向好，新棉上市前若无抛储，商业库存或趋于偏紧，储备棉投放也将随时平抑过快上涨行情。整体而言，宏观面仅加剧短期波动，难以扭转产业紧平衡格局，下半年棉价预计先震荡磨底，后续价格重心稳步抬升。 风险：宏观利空，中美贸易摩擦加剧，产量大幅调增，抛储量超预期 目录 一、行情回顾.........................................................5（一）ICE震荡走高...................................................5（二）ZCE重心逐步抬升...............................................5二、全球棉花供给概况.................................................6（一）全球棉花期末库存及库消比创近年新低.............................6（二）美国棉花产量预估略降...........................................61、此消彼长，美棉产量预估同比略降....................................62、新作签约颇佳......................................................73、新棉生长良好，后期不确定性仍高....................................9（三）印度：平衡表好转，关注天气....................................111、期初增加、进口下降，期末库下降...................................112、MSP上调逾7%，新年度面积或增加...................................11（四）巴西：产量下降，供需改善.....................................12（五）面积下降&水资源偏紧，澳棉产量预减.............................13三、欧美整体消费不佳................................................13（一）消费者信心指数不佳............................................13（二）欧美纺服进口同比大降..........................................141、欧盟纺服总进口量及进口自中国的量双降.............................142、美国纺服总进口量及进口自中国的量双降.............................143、美国棉质制品进口同比下降.........................................154、东南亚地区开机分化显著...........................................17四、国内市场供需概况................................................17（一）新年度减产预期下供需改善......................................171、产量预估下降.....................................................172、商业库存同比偏高，关注去库速度...................................183、棉花、棉纱进口量增加.............................................19（二）纺服内需良好，出口一般........................................21 1、棉纺PMI整体表现尚可.............................................212、布厂开机负荷颇佳，即期理论加工利润亏损扩大.......................213、纺服全社零售额同比增加...........................................234、纺织服装出口同比持稳，出口至美国占比上升.........................23五、后市展望........................................................25 图表目录 图1今年以来ICE连续合约和郑棉主力合约走势图.......................5图2全球棉花供需概况...............................................6图3美棉供需情况...................................................7图4美棉播种面积及弃种率...........................................7图5美棉周度签约量及中国周度签约美棉量.............................8图6美棉本年度整体签约进度.........................................8图7 2026/2027年度美棉周度签约情况.................................9图8美主产区棉区天气干旱指数走势...................................9图9处于中度干旱的棉区比例.........................................9图10美棉种植进度.................................................10图11美棉生长优良率...............................................10图12印度棉花供需情况.............................................11图13印度最低支持价（中纤维）及涨幅...............................12图14巴西棉花供需概况.............................................12图15澳大利亚棉花供需概况.........................................13图16美国密歇根大学和欧盟消费者信心指数...........................14图17欧盟和美国纺服进口情况.......................................14图18欧盟和美国自中国纺服进口量...................................15图19中国在欧盟进口四国的市场份额（2026年截止4月）..............15图20中国在美国纺服进口中的市场份额...............................15 图21美国进口自全球及中国棉质制品量...............................16图22各国在美进口棉质制品市场份额（2026截止4月）................16图23中国在美进口棉质制品中的市场份额（月度）.....................16图24印度纺企开机率...............................................17图25越南和巴基斯坦纺企开机率.....................................17图26中国棉花供需情况.............................................18图27国内棉花商业库存.............................................18图28商业库存月度去库速度.........................................19图29国内外棉花、棉纱价差重心抬升.................................19图30棉花、棉纱进口情况（2026年截止到5月份）....................20图31 2025年与2026年（截止到5月）棉花进口来源国变化.............20图32 2025年与2026年（截止到4月）棉纱进口来源变化...............21图33棉纺PMI指数.................................................21图34纱厂和布厂开机负荷...........................................22图35纱厂和布厂产成品库存情况.....................................22图36纺企理论加工利润.............................................23图37全社会纺服零售额（2026年至5月份）..........................23图38纺织品服装出口情况（2026年至5月）..........................24图39 2026年1-5月中国纺织品服装出口主要市场统计（亿美元）........24 一、行情回顾 （一）ICE震荡走高 1月下旬，受供需宽松以及宏观不确定性影响，ICE美棉价格重心有所下移，主力合约最低探至60.9美分。 NCC下调2026年美棉植棉面积、美农展望论坛下调新年度棉花产量预估等力多因素下，ICE美棉2月份整体呈窄幅震荡走势。随着新季棉花播种时间窗口的临近，天气因素开始主导棉花价格走势。美棉主产区同比显著偏高的干旱指数引发市场对新年度美棉产量的担忧，ICE美棉4月份上涨行情爆发，单边拉涨。5月新年度首份美农供需报告大幅调减全球棉花产量预估、特朗普访华利多预期下，ICE美棉主力合约价格一度超过88美分/磅。 5月中旬，特朗普访华利多预期落空，美棉主产区干旱情况持续缓解，利多暂时出尽，美棉高位回落。6月份，在宏观和天气的反复影响下，美棉陷入震荡。 （二）ZCE重心逐步抬升 郑棉涨势的起点早于美棉。 前期面积下降以及宏观利多因素消化，下游需求一般，郑棉陷入震荡。春节后首个交易日，郑棉大涨，源自于美展望论坛偏多、美棉周度出口创年度新高后美棉大涨，郑棉跟涨。重心较1月份抬升后再次陷入震荡，直至4月初。 4月中下旬，在全球棉花产量引担忧下，郑棉跟随美棉向上突破，主力合约价格一度接近17000元/吨。随后，在抛储政策引担忧下小幅回落。 6月初，棉花下游需求一般，产业面驱动不强，宏观面引发市场对需求的担忧，郑棉回落幅度较5月份加深；中旬以来，美农报告整体利多，宏观情绪趋稳，整体驱动不强。6月份整体走势表现为震荡。 二、全球棉花供给概况 （一）全球棉花期末库存及库消比创近年新低 据6月美农报告显示，2026/27年度，全球棉花产量预估较上年度下降662万包至11604万包；消费量预估较本年度增加165万包