棉系周报：宏观边际利空阶段性放缓 关注新季种植天气情况

农产品团队贾晖Z000183余德福Z0019060曹以康F03133687 时间：2025年4月12日 USDA月度供需平衡表——全球期末库存小幅调增，中国消费预期依旧偏弱 本次4月usda供需平衡表对全球期末库存及库存消费比进行小幅调增，整体调整中性略空，负面影响有限。全球产量调减1.5万吨至2631.8万吨，中国调增5.4万吨至696.6万吨。全球消费调减11.3万吨至2525.8万吨，中国调减10.9万吨至805.5万吨，土耳其调增2.2万吨至154.6万吨。全球进口调减7.2万吨至922.2万吨，中国调减6.5万吨至141.5万吨，土耳其调增2.2万吨至93.6万吨，印尼调减2.2万吨至41.4万吨。全球出口调减8.3万吨至921.5万吨，美巴澳分别调减2.2万吨至237.3万吨、280.8万吨、115.4万吨。全球期末库存调增11.5万吨至1716.8万吨，中国调增9.8万吨至829.99万吨，巴澳美分别调增2.2万吨至85.3万吨、97.5万吨、108.9万吨。全球库存消费比调增0.76%至67.97%，中国调增2.57%至103.03%。 棉花期现——负面宏观扰动持续，周内中美棉市重心显著下移创新低 本周，受贸易战影响的进一步深入，全球棉市对于中美棉花、服装产品未来的需求的不确定性加深，并对全球经济衰退风险的担忧急剧上升。郑棉05合约创近2年新低达12315元/吨后小幅反弹企稳。美棉市场同样上演过山车行情，大幅下跌至近4年最低达60.8美分/磅，之后小幅反弹有所企稳。 棉纱期现——周内纱价同步下行，花纱价差有所收敛 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 进口棉价——周内棉价明显回落，实际通关价格调整相对偏小 本周，全国商业库存环比减少10.83万吨至431.18万吨，高于同期26.89万吨。3月全国工业库存环比增加2.7万吨至86.4万吨，高于同期11.6万吨。主要港口库存环比下降0.61万吨至52.63万吨，低于同期6.57万吨。 本周，纯棉纱库存可用天数环比提高0.01天至30.12天,高于同期5.96天。厂内涤棉纱库存环比上涨1.81天至26.62天，高于同期6.27天。3月纺织厂坯布库存天数环比下降2.8天至37天，高于同期1.7天。2025年2月中国工业企业服纺行业存货环比减少134.4亿元至1789亿元，高于同期79.3亿元。 截至2025年4月11日，郑商所仓单数量9507张，环比增加117张，总量折合皮棉约38.028万吨。使用需求、资金压力、棉价企稳等多种因素共同作用下，2月中旬开始部分企业大规模将新疆库存移库至内地，新疆疆内库存快速下滑，内地高同比仓单及高升水仓单或令盘面面临一定压力。 开机情况——纱厂开机逐步回落，季节性峰值、增速水平同比偏低 本周，纺纱厂开机率环比下降0.5%至75.5%，低于同期6.4%。织布厂开机率环比提升0.8%至43.3%，低于同期19.2%。下游需求整体开始出现走弱，开机呈现下行趋势，预计后市走弱速度逐渐加快。 利润及订单——订单环比明显回落，下游企业利润有所恢复但兑现有限 来源:中辉期货有限公司 周内，由于棉价重心大幅度下滑，纱厂即期利润在负值区间出现明显收敛，目前收敛至-300元/吨左右，高于同期200元/吨左右。下游订单继续回暖但则增量有所放缓，纺织企业订单天数环比下降1.5天至9.25天，低于同期7.35天，处于近5年最低水平。山东、河南、浙江、江苏等地展商反馈订单分化，单量青黄不接。部分认为今年行情更为弱势，清明之后需求逐步转弱。此外，今年由于家纺订单不足且成本居高，织厂开工不齐且利润压缩严重，企业心态遭受打击。 2025年1-2月服装零售总额2624亿元，同比增长3.3%，在年初以来天气偏暖以及春节时点提前、服装消费高基数的背景下，取得了一定增长。 出口——服纺出口同比下滑，出口前景进一步恶化 来源:Mysteel,中辉期货有限公司 来源:Mysteel,中辉期货有限公司 2025年2月我国纺织品服装出口累计总额428.8亿美元，同比下滑4.5%。其中纺织品累计出口212.2亿美元，同比下滑2.0%；服装累计出口216.6亿美元，同比下滑6.9%。随着特朗普政府的对等关税进一步出台，我们外贸面临的不确定性进一步扩大，出口难度及成本将面临进一步上行。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:Mysteel，中辉期货有限公司 来源:Mysteel，中辉期货有限公司 据海关统计数据，2025年1月我国进口棉花约15万吨，环比增加约1万吨，同比下降约56.8%。2025年2月我国进口棉花约12万吨，环比减少约3万吨，同比下降约60.9%。2025年1-2月我国进口棉花约26万吨，同比下降约58.7%。2025年1月我国棉纱进口量10万吨，同比减少约3万吨，减幅约23.08%；环比 减少约5万吨，减幅约为33.33%。2025年2月我国棉纱进口量11万吨，同比持平；环比增加约1万吨，增幅约为10%。2025年1-2月累计进口棉纱21万吨，同比减少12.5%。主要原因为：一是美国加征关税致美棉溯源订单难度上升；二是企业担忧特 朗普执政后中美贸易战风险，推迟采购及补库；三是人民币汇率大幅波动（如离岸汇率跌至7.36），增加进口成本；四是进口配额紧张且集中于大型企业，企业使用更趋谨慎。 行业概况——行业PMI有限回升至荣枯线下方，景气程度中性水平 2025年2月，中国棉纺织行业采购经理人指数（PMI）环比提升7.08%至44.22%。棉纺行业景气指数环比提升2.9%至50%，对比同样过年时间较早的2023年，我们可以发现2025年行业的繁荣程度季节性复苏有所放缓，行业景气度提升速率明显处于历年偏低水平。 当前的棉涤价差、棉粘价差双双跌至近4年以来最低水平附近，其他纤维对棉花的替代效应随棉价下跌后显著减弱，对棉花消费的压力阶段性减弱。从化纤类由于新一轮的产能扩张周期到来，聚酯从上游原料到下游产品都处于价格低位，结合油价的中长期弱势预期，聚酯纤维及粘胶纤维比价优势在中长期仍旧具有增长空间，施压周期预计偏长。 CFTC持仓数据一览——非商业持仓及基金持仓净空头有所回缩 据CFTC，截至4月8日当周，CFTC美棉货非商业净空头持仓环比下降6953张至35026张；资产管理机构净空头持仓环比下降10138张至58203张。 宏观——全球消费就业仍处缓慢复苏通道，贸易壁垒再筑高台 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司