棉系周报：新增利空有限 视角逐渐转向新季种植

农产品团队贾晖Z000183余德福Z0019060曹以康F03133687 时间：2025年3月15日 周度综述：摘要 USDA月度供需平衡表——全球供需小幅调增，中国产量抬升或存疑 本次usda发布的3月供需平衡表调整幅度较小，以供需均小幅度调增并小幅度下调全球期末库存、库存消费比为主，市场影响较为中性。产量方面，本次上调中国16.3万吨至691.2万吨，并下调巴基斯坦4.4万吨至108.9万吨，全球上调10.9万吨至2633.3万吨。此前在展望论坛中，USDA预计下年度中国棉花产量大幅度减少，其中包含一定程度对中国产量“虚高”的疑虑，本次的继续调增以辩证角度看待即可，难造成实际利空影响。消费方面，本次上调巴基斯坦6.5万吨至224.2万吨，上调孟加拉4.4万吨至180.7万吨，全球上调12.8万吨至1720.7万吨。进口方面，下降中国10.9万吨至148万吨，上调孟加拉4.4万吨至178,5万吨，上调巴基斯坦10.9万吨至119.7万吨，全球上调4.8万吨至929.4万吨，中方进口需求进一步符合市场预期。出口方面，上调巴西4.4万吨至283万吨，下调澳大利亚2.2万吨至117.6万吨，全球上调4.4万吨至929.8万吨。结合上述数据调整，全球期末库存小幅下调1.7万吨至1705.2万吨，库存消费比小幅下调0.41%至67.21%。 棉花期现——周内中美棉市企稳反弹，长线复苏仍需进一步观察 本周，美棉市场震荡反弹，随着美棉期货总净空环比大减，盘面多空力量逐步回归均衡。在中方取消合同的基础上，周度签约数据的进一步回暖。此外，主产棉区天气仍未获得充分改善及美元指数的连续走弱助力短期反弹。但鉴于全球棉制品消费增长的乏力与棉粮比价的回升，美棉仍旧在70美分处面临相当压力。国内市场周内相对稳定，周内未出现明显且快速反弹，一方面国内产区尚未有利多因素的出现，另一方面下游旺季需求同比进一步疲软，纱价未能“带头冲锋”打开利润区间，盘面情绪回暖不明显。虽然目前估值属于低位区间，但长线复苏仍就需要视新季产量及需求回暖情况判断。 棉纱期现——周内纱价企稳震荡，花纱价差有所回落 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 进口棉价——周内棉价基本持稳，后市预期企稳修复 周内，进口棉价随国际棉价反弹企稳，周内棉价未有明显变化。美棉需求未因中方采购出现明显回落，与巴澳棉价分化不及此前预期，后市预期跟随ICE市场价格企稳修复。 棉花库存——季节性去库持续，库存同比压力进一步缓解 本周，全国商业库存环比减少19.26万吨至469.98万吨，高于同期28.8万吨。2月全国工业库存环比增加7.2万吨至83.7万吨，高于同期4万吨。主要港口库存环比提升0.26万吨至54.54万吨，高于同期1.78万吨。目前国内棉花库存仍旧同比高位运行，商业库存去化速度较去年同期有所加速。由于本次关税反击略超预期，短线对中国主港保税/即期美棉的通过形成一定刺激作用，后期港口棉花库存结构有望展现巴西棉、澳棉更大的替代作用。 本周，纯棉纱库存可用天数环比提升0.91天至32.39天,高于同期12.59天。厂内涤棉纱库存环比下降0.15天至23.08天，高于同期3.08天。2月纺织厂坯布库存天数环比提升1.5天至39.8天，高于同期5.6天。12月企业服装库存环比减少42.4亿元至1923.4亿元，高于同期98.5亿元。 截至2025年3月14日，郑商所仓单数量9141张，低于去年同期5462张，总量折合皮棉约36.564万吨。 开机情况——开机季节性增长放缓，高点及增速水平处历年偏低水平 本周，纺纱厂开机率环比提升0.3%至76.5%，低于同期6.5%。织布厂开机率环比提升0.8%至41.5%，低于同期21.6%。新疆工厂开机9成左右，内地开机7-8成左右，预计下周开机率变化不大。通过开率的上行走势我们可以明显看出，今年开机时间较早，但是开机程度偏低，并且存在着开机增速较早放缓的情况，均体现下游需求偏弱。 来源:中辉期货有限公司 周内，由于棉价重心的企稳，纱价回弹乏力，纱厂即期利润在负值区间进一步回落，目前进一步回落至-759元/吨。下游订单天数结束上周的回落开始出现小幅回暖，纺织企业订单天数环比提升0.92天至9.48天，低于同期7.6天，处于近5年最低水平。从三方单位在近期上海春夏纺织面料及辅料展的走访情况来看，山东、河南、浙江、江苏等地展商反馈订单分化，企业生产节前订单为主，节后订单已翻单为主，单量青黄不接。部分认为今年行情更为弱势，清明之后就可能需求转弱。此外，今年由于家纺订单不足切成本居高，织厂开工不齐且利润压缩严重，企业心态遭受打击。 美棉周度签约情况——周内签约装运继续增加，中方如期取消部分合同 美国农业部报告显示，2025年2月28日-3月6日，美国2024/25年度陆地棉净出口签约量为6.16万吨，较前周增长13%，较前四周平均值增长13%。签约量净增自越南、土耳其、巴基斯坦、孟加拉和印度尼西亚。签约量负增长来自中国（8868吨）和韩国，符合我们前一周基于关税、需求出发的签约不可持续性推测。 终端销售——内销数据同比跌势放缓，轻纺城成交维持以价换量 据国家统计局数据显示，2024年12月份，我国服装、鞋帽、针纺织品类商品零售额为1629亿元，环比增长10%，同比下跌0.3%。2024年1-12月，我国服装、鞋帽、针纺织品类商品零售额为14691亿元，同比增长0.3%。轻纺城环比继续走弱，但总量尚可。轻纺城成交周内小幅增长，市场成交量较同期仍旧较高，以价换量现状持续。 来源:Mysteel,中辉期货有限公司 来源:Mysteel,中辉期货有限公司 2025年2月我国纺织品服装出口累计总额428.8亿美元，同比下滑4.5%。其中纺织品累计出口212.2亿美元，同比下滑2.0%；服装累计出口216.6亿美元，同比下滑6.9%。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:Mysteel，中辉期货有限公司 2024年12月我国棉花进口量约13.58万吨，进口量环比增加2.76万吨，增幅25.52%，同比增幅48.4%。1-12月我国累计进口棉花约264万吨，同比增幅34.55%。中国12月棉纱线进口量为15万吨，同比减少1.1%。1-12 月累计进口量为152万吨，同比减少9.9%。中国12月棉布进口米数为3757.71万米，同比增加19.49%， 环比增加47.30%。1-12月我国累计棉布进口米数为3.77亿米，同比增加1.73%； 来源:同花顺,中辉期货有限公司 2025年2月，中国棉纺织行业采购经理人指数（PMI）环比提升7.08%至44.22%，1月行业景气指数预计环比下滑。 相关产品——花价重心小幅抬升后相关价差有所提升 CFTC持仓数据一览——基金空头持仓数量居高不下，投机净多头下滑 据CFTC数据显示，截至3月4日当周，CFTC美棉仅期货非商业持仓基金多头70011(-2663)张，由增转减，空头132148(+15988)张，连续第二周增加，ICE总持仓280617(+11916)张，由减转增，净多占比-22.1%，环比减6个百分点，同比减59.4个百分点。 宏观——全球消费就业仍处缓慢复苏通道，贸易壁垒再筑高台 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司