棉系周报：增产预期压制盘面 谨慎等待中美磋商落实

贾晖 3◆中国产量调增、美国产量调减，全球期末库存下调：根据美国农业部6月份全球供需预测，2025/26年度全球产量环比调减17.9万吨。其中，中国产量环比调增21.8万吨至653.1万吨（国内新年度种植面积提升且整体气候适宜），印度产量环比调减21.8万吨至511.5万吨（种植面积减少且季风推进放缓），巴西产量环比调增27.2万吨至397.3万吨（种植面积增加且近期气候持续良好），美国产量环比调减10.9万吨至304.8万吨（三角洲地区降雨过度且播种进度略有延迟导致收获面积及单产预期的小幅下行）。消费方面，全球消费环比调减7万吨至2563.6万吨，中国、巴基斯坦、越南、巴西消费环比持平，印度消费环调减10.9万吨至555.1万吨，土耳其消费环比调减4.4万吨至158.9万吨，孟加拉消费环比调减2.2万吨至182.9万吨。期末库存上，全球期末库存环比调减34.4万吨至1671.9万吨。其中，中国期末库存环比持平于805.9万吨，美国期末库存环比调减19.6万吨至93.6万吨，巴西期末库存环比调减8.7万吨至93万吨，印度期末库存环比调减6.5万吨至211.2万吨。本次的数据调整整体中性偏多，以产量下调幅度超过消费下调幅度带动全球期末库存的整体下调。其中美国地区由于产量的下滑及出口的持稳，推动期末库存的预期下滑，边际利多美棉市场。中国方面，由于期初库存的调减及进口量减少对冲掉了产量的上行，使得期末库存水平持稳，并未如期产生较大的利空。聚焦在产量上，中国、巴西、巴基斯坦、澳大利亚等国产量调整方向也基本符合预期。 中美贸易缓和边际利好郑棉有限，下游的新增订单受限。市场操作越发谨慎，周四中美元首通话带动市场情绪普遍好转，棉价顺势上涨。 棉纱期现——纱价冲高后震荡，回落程度略小于棉花来源:Mysteel,中辉期货有限公司来源:同花顺,中辉期货有限公司来源:同花顺,中辉期货有限公司来源:同花顺,中辉期货有限公司 美国植棉方面，截至2025年6月6日，美棉种植率为76%，前一周为76%，播种速度略有放缓，去年同期为80%。优良率最新值环比持稳于49%，较去年同期持稳。现蕾率环比增加4%至12%，去年同期水平为14%。棉区墒情方面，截至6月6日当周，美棉无干旱率进一步攀升至86%，环比增加7%，高于同期11%。由于干旱率的持续走低及种植进度的稳步推进，市场对于美棉丰产的预期有所上升，压制CE期货远月合约表现。 供应——国产棉去库持续偏快推动后市进口棉资源可能原料方面，本周全国工商业库存之和环比下降11.12万吨至392.4万吨，高于同期7.33万吨。目前国内工商业棉花库存持续去库，商业库存基本与24年水平持平并存进一步下探趋势。产成品方面，本周纯棉纱库存可用天数环比提升0.22天至31.36天，终端坯布库存环比提升0.28天至25.93天，厂内涤棉纱库存环比提升0.58天至26.5天。来源:同花顺,中辉期货有限公司来源:中辉期货有限公司,同花顺来源:同花顺,中辉期货有限公司来源:同花顺,中辉期货有限公司 供应——产成品维持小幅补库，关注海外批发商库存变动4月棉花进口资源约16.8662万吨，较3月进口资源环比下滑1.9677万吨（10.4%），较去年同期环比下滑29.0952万吨（63.6%）。回顾过往10年进口资源情况，16.86万吨基本达到历史最低水平（16.64万吨），后续进口端进一步收缩空间有限。随着疆内棉花后市供应趋紧的趋势逐步明显，新棉上市前的进口棉资源存小幅边际走高预期。来源:同花顺,中辉期货有限公司来源:Mysteel，中辉期货有限公司来源:Mysteel，中辉期货有限公司来源:Mysteel，中辉期货有限公司 截至6月13日，郑棉注册仓单10753张，周内减少82张，去化速度持续偏慢；有效预报323张，仓单及预报总量11241张，折合棉花44.304万吨。仓单去化速度偏慢原因一方面因为市场对2025/26年度疆内棉花上市前存在供应偏紧预期，短期仓单流出意愿不高。一方面可能因为淡季服装需求限制高升水仓单流出。另一方面，棉价上涨后棉纱利润空间压缩，限制仓单询价热情。 本周，纺纱厂开机率环比小幅下降1.8%至74%，低于同期3.7%。织布厂开机率环比下降0.3%持稳于41.8%，低于同期4.9%，纺企订单环比下降0.51天至9.91天，低于同期2.07天。一方面，企业为保市场份额选择“薄利保运转”，即使即期利润为负仍避免停机，行业内卷持续。另一方面，市场前期对于后市订单存在反弹预期，但近期逐步松动。从纺纱利润来看，品种间、企业间差异仍然较大，热点转换较快。普梳常规品种走货竞争压力大，且常规品种利润普遍是亏损状态（利润-1000元/吨），新疆地区凭借地域优势或内地差异化品种可实现保本或微利。 需求——轻纺城成交逐步走弱，服装配件价格重心地位抬升受阻来源:同花顺,中辉期货有限公司来源:同花顺,中辉期货有限公司从下游两个细分市场来看，由于月初清淡成交日的频率增加，轻纺城五日移动平均成交量由5月月底的850万米走弱至近期的700万米以下。棉布方面，日度成交量区间偏离5月的30-50万米/日的波动区间，近期日度成交量走弱至27万米/日左右。如此看来，4月月内的突击性成交放量透支了5、6月份的部分需求，随着淡季深入，市场成交逐步弱化。柯桥地区的微观数据来看，服饰配料（拉链、纽扣等）的价格弹性较面料价格对生产节奏更为敏感该特征今年关税战期间更为明显。在4月初中美关税战爆发时期货盘面于4月7日开始跳水向下，该指标于4月4日便开始回调。5月12日的中美关税缓和后该指标于16日重心逐步抬升（周度数据）。截至6月6日的最新数据来看，配料价格在经历一波下跌回调后波动幅度放缓，尚未展示出下游需求的进一步好转。 需求——社零整体不及预期，4月服装社零低位数增长来源:中辉期货有限公司来源:Mysteel,中辉期货有限公司国家统计局社零数据显示，4月份，我国服装、鞋帽、针纺织品类商品零售额为1088亿元，同比增长2.2%，同比增幅减少1.2%，环比减少12.2%。2025年1-4月份，我国服装、鞋帽、针纺织品类商品零售额为4939亿元，同比增长3.1%，同比增幅较前月下降0.2%。4月国内社零同比增长5.1%，表现低于市场一致预期。其中，纺织服装社零延续低单位数增长，需求整体稳健无亮点。 需求——5月服纺出口环比维持增长，增速受纺品拖累再度放缓2025年1-5月累计值来看，纺织服装累计出口1166.7亿美元，增长1%，其中，纺织品出口584.8亿美元，增长2.5%，服装出口582亿美元，下降0.5%。5月当月值，纺织服装出口总262.1亿美元，增长0.6%，环比增长8.4%。其中，纺织品出口126.3亿美元，同比下降1.9%，环比增长0.4%，较过去5年月均值121.02亿美元高出5.28亿美元；服装出口135.8亿美元，同比增长3%，环比增长17%,较过去5年月均值141.93亿美元低6.13亿美元。来源:中辉期货有限公司来源:中辉期货有限公司 需求——美国拖累出口或是主因，等待细则数据进一步公布来源:中辉期货有限公司来源:中辉期货有限公司来源:中辉期货有限公司来源:中辉期货有限公司 需求——行业PMI持稳情况下订单库存分化加剧在国内外经济环境与贸易形势波动明显剧烈化的大背景下，棉纺行业波动率同步上行，5月棉纺行业PMI为49.78，新订单PMI为47.83。与之对应的是库存生产环节的逐步上行，棉纱库存PMI升高至51.09，反映出行业面临的需求端疲软与供给端过剩在过去的一个月内并未得到充分缓解。来源:同花顺,中辉期货有限公司 CFTC持仓数据一览——非商业持仓及基金净空头持仓小幅增仓来源:同花顺,中辉期货有限公司来源:同花顺,中辉期货有限公司来源:同花顺,中辉期货有限公司来源:同花顺,中辉期货有限公司 宏观——欧美消费信心小幅劈叉，5月国内制造业PMI亟待进一步回暖来源:同花顺,中辉期货有限公司来源:同花顺,中辉期货有限公司来源:同花顺,中辉期货有限公司来源:同花顺,中辉期货有限公司来源:同花顺,中辉期货有限公司来源:同花顺,中辉期货有限公司