棉系月报：中美经贸磋商支撑，郑棉温和反弹

金融研究院 中美经贸磋商支撑郑棉温和反弹 报告日期2025年10月30日 从美棉天气及弃种率情况来看，美棉整体产量调整不大，更应该关注质量。另外，近日中美双方进展良好，市场预计将会对美棉带来利好，关注预期的兑现程度。 国内棉花增产幅度或不及之前预期，不过此利好已基本在盘面上兑现。下游需求不温不火，旺季特征不明显。在此背景下，根据籽棉收购成本，郑棉上下空间均较有有限。需要关注产量预期的调整，若预期下调，郑棉重心或有小幅抬升。 王晓蓓 wangxiaobei@ftol.com.cnEmail: 市场对中美经贸磋商持乐观态度，关注中美经贸磋商结果对国内棉、及下游的实质性利多程度。或在一定程度上提升郑棉的运行重心；利多消化后，新棉上市压力下仍有回落可能。 从业资格证号：F0272777投资咨询证号：Z0010085 关注：宏观、下游需求 目录 一、行情回顾........................................................4（一）供应压力VS成本支撑，ZCE先弱后强..........................4（二）ICE震荡筑底后温和反弹.....................................4二、北半球新棉集中上市，下游旺季不旺................................5（一）美棉主产区持续干旱，中国增产或不及预期....................51、美棉干旱指数持续上升，质量下滑............................52、中国棉花增产或不及预期，籽棉价格先跌后涨..................6（二）、欧美消费者信心指数分化，欧盟纺服进口双降.................71、欧盟消费者信心指数好转，美国继续稳中有降..................72、8月欧盟纺服进口同比环比双降..............................83、东南亚整体开机持稳略降....................................9（三）国内旺季特征不明显，中美贸易关系或有转机..................91、棉纺PMI连续6个月荣枯线下................................92、出口环比下降、结构分化；季节消费复苏，零售环比显著增加...103、月底开机率边际转弱，产成品库存有累库迹象.................114、纺企原材采购刚需补库.....................................125、纱厂利润亏损情况边际好转.................................13 三、后市展望.......................................................14 图表目录 图1国内外期棉主力合约下半年以来走势.......................4图2棉花现货价格指数走势...................................4图3美棉主产区干旱情况.....................................5图4美棉生长优良率及弃种率情况（截止9月）.................5图5新疆机采籽棉收购价.....................................6图6全国棉花采摘和交售进度.................................7图7全国新棉累计加工和检验量...............................7图8欧盟和美国消费者信心指数...............................8图9欧盟8月份纺服进口情况.................................8图10欧盟进口中国纺服比例情况（截止8月）..................9图11东南亚印度、越南和巴基斯坦纱厂开机率..................9图12棉纺织行业PMI走势...................................10图13 9月纺织品服装出口环比下降明显.......................10图14内消继续边际好转.....................................11图15纱厂和织厂开机负荷指数...............................11图16纱厂和织厂产成品库存情况.............................12图17纱厂和织厂原料库存...................................12图18 C32S纱线理论加工利润................................13图19 01合约基差..........................................13图20进口棉纱价格走势.....................................14 一、行情回顾 （一）供应压力VS成本支撑，ZCE先弱后强 9月底10月初，新棉集中上市，下游需求不及预期，郑棉主力合约反复测试13200元/吨附近支撑。籽棉因雨雪天气亦有小幅回落。 随着新棉收割进程的推进，部分地区单产不及预期，市场预计总产或有一定幅度的下滑，籽棉收购价格逐步上移，对郑棉期价利多。叠加中美贸易谈判释放乐观信号，市场对需求担忧情绪改善，期价10月中下旬开始重心显著抬升。 （二）ICE震荡筑底后温和反弹 新棉集中上市、美国政府停摆导致市场缺乏消息指引、外围市场整体走弱等因素影响下，ICE美棉10月中下旬前一直呈震荡回落走势，并在10月14日盘中创下近半年新低。随着投机空头回补、中美贸易形势缓解以及美联储可能继续降息，ICE棉花价格开始温和反弹。 数据来源：WIND，弘业期货金融研究院 二、北半球新棉集中上市，下游旺季不旺 （一）美棉主产区持续干旱，中国增产或不及预期 1、美棉干旱指数持续上升，质量下滑 截止10月21日，美棉主产区的干旱程度和覆盖率指数146，环比+13，同比+8；德克萨斯州的干旱程度和覆盖率指数为153，环比+19，同比-27。美棉主产区干旱指数持续回升，主要得州明显上行，美棉收获中期干旱加重，预计对产量影响有限，关注棉花质量。 截止10月24日，美棉累计检验量为53.02万吨，占美棉预估产量的16.9%，同比降25%。周度可交割比例在77.6%，季度可交割比例在77.8%，同比高1个百分点，较10月初明显走低。由于干旱水平的持续回升，周度美棉上市检验质量报告显示新花指标较上个月下滑，导致可交割比例降低。 数据来源：USDA，弘业期货金融研究院 2、中国棉花增产或不及预期，籽棉价格先跌后涨 10月初，新棉集中上市，丰产预期增强，在供应压力凸显、新疆部分地区因降雨导致棉花水分偏高的情况下，籽棉收购越收越低，一度跌破6元/公斤。国庆节后半周，随着新棉各项指标的好转，籽棉价格稳中偏强。随着收割、交售进度的推进，部分地区单产不及预期，市场预计总产低于预期，新疆加工企业因此持续上调籽棉收购价格，多集中在6.3-6.4元/公斤，最高达6.5元/公斤，北疆则集中在6.2-6.3元/公斤。 据中国棉花协会9月份预测，2025/26年度全国棉花产量727.8万吨，较上一年度增产61万吨。继续关注棉花实际产量与预期之差。 据中国纤维质量监测中心数据统计，截至10月27日24时，25/26年度全国棉花累计检验量为144.07万吨，同比增加58%，增幅较上周同期显著收窄。 （二）、欧美消费者信心指数分化，欧盟纺服进口双降 1、欧盟消费者信心指数好转，美国继续稳中有降 据有关数据统计显示，10月份欧盟消费者信心指数为-13.5，较9月份略有好转，该指数5月份以来表现平稳；10月份美国消费者信心指数为53.6，较9月份走跌1.5，该指数连续3个月回落。 2、8月欧盟纺服进口同比环比双降 从近年比较情况来看，8月份进口绝对量处于近年中等水平，不过首次出现8月份进口量环比下降的情况。 据欧盟统计局统计数据显示，8月份，欧盟从中国、孟加拉、越南、美国进口的纺服总量为52.82亿欧元，环比下降3.6%，同比下降6.5%。其中，从中国进口32.8亿欧元，环比基本持平，同比下降2.5亿欧元；占总进口量的62.11%，占比环比上升2.12个百分点，同比持平略降。今年1-8月，欧盟从中国、孟加拉、越南、美国累计进口纺服总量为380.22亿欧元，同比上升14.58%。其中，从中国累计进口206.65亿欧元，占比为54.35%。 3、东南亚整体开机持稳略降 10月份，印度纱厂开机率整体呈回落走势，9月底为69，本月底为65.5；越南纱厂开机率整体走势与印度一致，9月底开机率为63，本月底为61.5；巴基斯坦纱厂开机率略好，10月份持稳，为65。 与往年同期相比，印度纱厂开机率10月份以来一直处于近三年同期最低位；越南亦是同样的情况；而巴基斯坦开机率则处于近三年同期最高位。 （三）国内旺季特征不明显，中美贸易关系或有转机 1、棉纺PMI连续6个月荣枯线下 据有关数据显示，9月份国内棉纺织行业采购经理指数为44.29，环比上升1.57个百分点，同比下降12.29个百分点，已连续6个月处于荣枯线下方且处于近三年同期最低位。 2、出口环比下降、结构分化；季节消费复苏，零售环比显著增加 全球贸易环境不确定性及美国关税政策扰动，我国纺织品服装出口继续承压，且服装出口受冲击更大。 据中国海关总署最新数据显示，2025年9月，我国纺织品服装出口额为244.2亿美元，同比下降1.4%，降幅较上月收窄3.6个百分点；环比下降8%。其中，服装出口124.5亿美元，同比下降8%；纺织品出口119.7亿美元，同比增长6.5%，。1-9月，纺织服装累计出口2216.9亿美元，同比微降0.3%，整体表现较为平稳。 2025年9月，服装鞋帽、针、纺织品类社会零售额为1230.5亿元，同比增长4.7%，环比增长17.7%。 3、月底开机率边际转弱，产成品库存有累库迹象 本月底，纱厂和布厂开机负荷边际下降，产成品库存稳中略升，有累库迹象。与往年同期相比，纱厂开机负荷显著位于近三年同期最低位；布厂负荷指数略低于去年同期，亦处于近三年同期最低位。 4、纺企原材采购刚需补库 截至上周末，纱厂棉花库存为27.4天，10月中下旬以来持稳，较去年同期略高，整体上处于近四年同期较高位；织厂棉纱库存为7.7天，从趋势上看近期处于去库阶段，库存水平处于近年同期中等略高水平。 市场对下游信心不足，纺企原材料刚需补库为主。 5、纱厂利润亏损情况边际好转 10月份，国内皮棉现货价格整体持稳，棉纱价格下旬有所走高，棉纱即期理论加工利润边际好转，整体在-1552~-1397元/吨之间波动。 三、后市展望 美国政府停摆，美农报告停止更新，美棉供给、出口数据缺失，在这方面美棉失去数据指引。不过，从美棉天气及弃种率情况来看，美棉整体产量调整不大，更应该关注质量。另外，近日中美双方进展良好，市场预计将会对美棉带来利好，关注预期的兑现程度。 国内棉花产量增产是毫无疑问，增产幅度或不及之前预期，不过此利好已基本在盘面上兑现。下游需求不温不火，旺季特征不明显。在此条件下，根据籽棉收购成本，郑棉上下空间均较有有限。需要关注产量预期的调整，若预期下调，郑棉重心或有小幅抬升。 10月24日-27日，中美双方在马来西亚吉隆坡会谈取得了阶段性成果；当地时间10月30日上午，国家主席习近平在釜山同美国总统特朗普举行会晤。市场对中美经贸磋商持乐观态度，关注中美经贸磋商结果对国内棉、及下游的实质性利多程度。或在一定程度上提升郑棉的运行重心；利多消化后，新