观点：前期政策预期驱动多头热情减退，套期保值窗口打开导致套保积极性增加，多晶硅期货重回弱现实交易并大幅下跌。供需面依旧偏空，维持供过于求判断，丰水期供应压力增加。6月产量预计达9万吨以上，需求暂不受政策影响但周度数据疲软，期货升水给生产企业套保机会，未来仓单预计增加，期价承压。现货价格低位承压，套利窗口打开，期货偏高估。
策略：
- 单边：偏空震荡
- 套利：期现无风险套利窗口打开，有条件可参与
- 期权：买入期权平仓
市场概述：本周多晶硅现货报价继续小幅下滑，N型复投料均价下降0.75%至33元/千克，N型颗粒硅企稳，N型混包料下降0.81%至30.75元/千克。期货主力合约PS2609报收35840元/吨，下跌3.82%。
供应：5月产量9.1万吨，小幅上涨；6月产量预计增加至9.3万吨，主因5家企业复产增量释放。周度产量下降0.06万吨至2.32万吨，但后期产量增长预期强烈。丰水期加剧供应压力，企业出货意愿增强，现货价格承压。
需求：6月需求环比好转，但周度数据疲软，硅片产量下跌0.42GW至12.11GW，库存上涨0.07GW至27.52GW。排产小幅回升，对应多晶硅需求8.8万吨，仍有累库压力。
库存：仓单增加530手至12310手，折36930吨。多晶硅库存下跌0.3万吨至28.5万吨，后期仓单有望进一步提升。
估值：利润端进入盈亏平衡区间，但供需偏空，套利窗口持续打开，期货偏高估。
基差和月差：
- 期现价格走势：现货报价下滑，期货价格震荡下行，套利窗口打开
- 供需情况分析：供应端5月产量9.1万吨，6月预计9.3万吨，周度产量下降；需求端排产小幅回升，但周度数据疲软
- 成本利润分析：5月多晶硅业绩探底，关注6月能否筑底，组件利润随成本下降有所修复
- 进出口：2026年4月多晶硅进口1678吨，出口1318吨，净出口转净进口；电池片出口量环比下滑、同比增长，组件出口22.88GW，出口价格小幅提升
- 库存及仓单变化：仓单增加530手至12310手，多晶硅库存下跌0.3万吨至28.5万吨
