有色金属周报：中东局势好转，有色偏强运行

中东局势好转，有色偏强运行 国贸期货有色金属研究中心2026-6-22 助理分析师：林静妍从业资格证号：F03131200 目录 03 有色金属价格监测 锌（ZN） 铜（CU） 04 镍（NI）不锈钢（SS) 01有色金属价格监测 PART ONE 铜（CU） PART TWO 逻 辑 及 策 略 宏 观 及 产 业 事 件 概 述 ◼美东时间6月17日周三，美联储在货币政策委员会FOMC会后公布，将联邦基金利率的目标区间继续保持在3.50%至3.75%不变。至此，在截至去年末连续三次会议降息后，FOMC进入2026年以来的四次货币政策会议均按兵不动。会后公布的点阵图则体现了更明显的鹰派倾向：半数提供利率预测的美联储决策者都预计，今年内将有至少一次加息。经济展望（SEP）显示，联储下调今年GDP增长预期和失业率预期，上调今明年PCE通胀和今明后年核心PCE通胀预期，今年PCE与核心PCE通胀分别料升至3.6%和3.3%。2026年GDP增速预计为2.2%，3月预计为2.4%，2027年预期增速2.3%，持平3月预期，2028年预计增速2.2%，3月预期2.1%，更长期预期增速为2.0%，持平3月预期。2026年的失业率预期为4.3%，3月预期为4.4%，2027年的预期为4.3%，持平3月预期，2028年和更长期的失业率预期均为4.2%，持平3月预期2026年PCE通胀率预期为3.6%，3月预期为2.7%，2027年增速预期为2.3%，3月预期为2.2%，2028年和更长期的预期均为2.0%，持平3月预期。2026年核心PCE预期为3.3%，3月预期2.7%，2027年预期为2.5%，3月预期为2.2%，2028年预计为2.1%，3月预期为2.0%。 美联储主席沃什表示，委员会明确且一致地致力于实现物价稳定，实现2%的通胀目标。宣布成立特别工作组，其中包括审查美联储6.7万亿美元的资产负债表，研究货币政策是来自利率工具还是资产负债表工具。 宏 观 及 产 业 事 件 概 述 ◼中国5月规模以上工业增加值同比4.5%，预期4.30%，前值4.10%。中国5月规模以上工业增加值环比0.4%，前值0.05%。1-5月份，规模以上工业增加值同比增长5.4%，1-4月同比增速为5.6%。固定资产投资增速降幅扩大。1-5月城镇固定资产投资累计同比-4.1%，预期-2%，前值-1.60%。其中，制造业投资同比下降0.4%，前值为上涨1.2%；房地产开发投资同比下降16.2%，降幅较前值扩大2.5个百分点；基础设施投资同比增长0.6%，涨幅较前值下降3.7个百分点。社会消费增速回落并转负。中国5月社会消费品零售总额同比-0.6%，预期0.00%，前值0.20%。1-5月份，社会消费品零售总额同比增长1.4%，增速较前值回落0.5个百分点。 日本央行加息25个基点，将目标利率由0.75%上调至1.00%，为31年来最高水平，符合市场预期，此前已连续三次会议按兵不动。 ◼特朗普称，加息太不寻常，它会拖累经济增长，让国家停滞不前；联储维持利率不变也是可以的，无所谓；沃什非常优秀，所以听取他的意愿。 ◼6月17日，美国官员称，美伊已远程签署旨在结束战争并开放霍尔木兹海峡的谅解备忘录，该协议现已生效。伊朗外交部发言人称，目前伊朗与美国的谅解备忘录文本已最终正式敲定，双方已经签署。美国公布与伊朗达成的谅解备忘录正式文本，美方将在签署后30天内完全解除海上封锁，实施后开放伊朗被冻结资金，承诺与区域伙伴合作投入至少3000亿美元用于伊朗重建与经济发展。5、5月零售销售额环比上涨0.9%，远超市场预期的0.6%，4月涨幅亦经修正至0.4%。 行 情 回 顾 ： 中 东 局 势 好 转 ， 铜 价 震 荡 偏 强 ◼周内中东局势好转，美伊敲定备忘录内容并签署，市场风险偏好回升。另一方面，由于美联储议息会议偏鹰派，铜价阶段性承压下行。此外，美铜-伦铜价差维持高位，继续刺激铜流入美国，利多铜价。 ◼周内铜价震荡偏强运行，伦铜表现强于沪铜，其中沪铜价格累计上涨0.1%，伦铜价格累计上涨0.3%。 现 货 升 贴 水 ： 沪 铜 近 月 走 强 ， 海 外 现 货贴 水走 扩 国内平水铜：移仓换月后，现货维持在平水附近，周内现货升水-5～+15元/吨，较上周提高5元/吨。 ◼沪铜期限结构：国内铜库存维持去库，近月表现有所走强，近月-连三价差由-80回升至-30元/吨。 ◼LME铜现货：C-L价差缩窄，LME现货贴水小幅走扩，现货升水-50至-75美元/吨，较上周下滑26美元/吨。 铜 内 外 价 差 ：C O M E X-L M E价 差 维 持 高 位 ◼COMEX-LME铜价差：市场对美国加征铜关税仍有预期，C-L价差维持高位，周内价差约200至500美元/吨，较上周下降25美元/吨。 ◼LME-SHFE铜价差：周内价差-40至+110美元/吨，均值+28美元/吨，较上周提高58美元/吨。 冶 炼 ： 现 货 铜 矿 加 工 费 持 续 走 低 ， 冶 炼 厂 利 润 分 化 ◼铜矿港口库存：铜矿港口库存由67.0万吨下降至66.4万吨，库存水平仍偏低。 ◼铜矿现货加工费：铜矿加工费由-119.5下滑至-120.7美元/吨左右，加工费持续走低，铜矿维持偏紧格局。 ◼硫酸价格：硫酸价格小幅回升，由1773上涨至1789元/吨，价格维持高位水平。 ◼冶炼厂利润：采用现货铜矿的冶炼厂亏损小幅缩窄，亏损由1563缩窄至1541元/吨；采用长协铜矿的冶炼厂盈利由3590上涨至3655元/吨。 铜 产 量 ： 精 炼 铜 产 量 继 续 小 幅 回 落 4月国内阳极铜产量为96.7万吨，环比下降13.4%；其中，矿产粗铜产量79.1万吨，废铜产粗铜量17.6万吨。 据SMM数据，5月电解铜产量116.94万吨，产量环比下降0.95万吨，同比 增 加3.11万 吨。1-4月 产 量587.61万吨，同比增加41.8万吨。 4月 电 解 铜 行 业 的 样 本 开 工 率 为85.44%，环比下降0.48个百分点。 6月电解铜产量预计116.84万吨，环比下降0.09%。6月存在一家新的企业爬产，以及5月检修结束的电解铜企业产量逐渐恢复，故而6月产量较5月仅小幅下降。 铜 进 口 盈 亏 ： 现 货 进 口窗 口 打 开， 洋 山 铜 溢价回 升 ◼铜进口盈亏：国内现货进口扭亏为盈，进口窗口打开。其中，现货进口盈利+50～+270元/吨。连三则盈利+120～+200元/吨。 ◼洋山铜溢价：现货进口窗口打开，保税铜库存下滑，洋山铜溢价小幅回升，由59回升至61美元/吨。 铜 进 口 概 况 ◼电解铜进口：4月份电解铜进口27万吨，环比提升15.3%，同比提升8.2%。1-4月电解铜累计进口86.2万吨，累计同比减少23.1万吨（-21.1%），随着3月份以来进口窗口长时间打开，预计进口量有望明显进一步回升。 ◼阳极铜进口：4月份阳极铜进口7.3万吨，环比提升5.6%，同比下滑2.1%。1-4月累计进口26.3万吨，累计同比增加1.8万吨（+7.3%）。 ◼废铜进口：4月份废铜进口21.2万吨，环比降7.0%，同比提升3.4%。1-4月累计进口84万实物吨，累计同比增加6.3万吨（+8.1%）。 再 生 铜 ： 精 废 价差维 持 高 位，精 铜 杆开 工 率持 稳 铜精废价差：周内铜价震荡偏强，精废价差维持高位。周内铜精废价差3000～2200元/吨，继续高于合理精废价差1750元/吨。 粗铜加工费：粗铜加工费保持稳定，南方加工费维持在900元/吨，北方加工费维持在800元/吨，进口粗铜加工费维持在95美元/吨。 电解铜制杆开工率：铜价整体维持窄幅震荡格局，对下游采购情绪刺激有限，新增订单表现趋于平稳，精铜杆开工率由67.5%小幅下滑至67.3%。 再生铜制杆开工率：精废价差走扩，再生铜杆经济性显现，再生铜杆开工率回升，由13.0%回升至20.5%。 资料来源：SMM、Wind、国贸期货研究院 铜 材 开 工 率 ： 铜 材 开 工 率 进 一 步 下 滑 持 仓 量 ： 沪 铜 持 仓量小 幅下 滑 沪铜持仓：市场参与度继续降温，沪铜持仓量由245下降至242万吨。移仓换月后，近月持仓由3.0万吨提升至56.4万吨； 沪铜近月持仓虚实比（仓 单）：近月持仓虚实比0.33提高至6.81。沪铜近月持仓虚实比偏低，短期暂无挤仓风险。 C F T C持 仓 ◼CFTC持仓：截止至2026年06月09日当周，非商业多头为108,035张，空头为33,585张，净持仓为74,450张，较上一周减少4,383张；从季节性角度分析，非商业净持仓较近五年相比处于较低水平。 铜 库 存 ： 全 球 铜 显 性库 存继 续 下 滑 资料来源：SMM、Wind、国贸期货研究院 锌（ZN） PART THREE 锌:宏 观情 绪反 复 ， 锌 价 震 荡 锌 主 要 周 度 数 据 变 动 回 顾 行 情 回 顾 •宏观情绪反复，锌价震荡：中东局势缓和但扰动再起，美联储加息预期升温，宏观情绪仍偏谨慎。截止6月18日，沪锌价格为24770元/吨，较上周2.5%。 升 贴 水 ： 现 货 维 持 贴 水 状 态 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 加 工 费 ： 国 产 加 工 费 继 续 下 调 ， 步 入 历 史 新 低 精 炼 锌 产 量 ： 冶 炼 综 合 利 润 下 滑 至2 0 0元/吨 资料来源：Wind、国贸期货研究院 出 口 窗 口 关 闭 ， 但 有 开 启 预 期 资料来源：Wind、国贸期货研究院 初 端 下 游 周 度 开 工 率 ： 淡 季 需 求 承 压 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 终 端 下 游-基 建 ◼2026年1—5月份，全国固定资产投资（不含农户）178512亿元，同比下降4.1%；基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业口径，全口径基建总增速0.6%）同比增长0.6%，增速较1—4月份大幅回落3.7个百分点。 ◼2026年1—5月份，电力、热力、燃气及水生产和供应业投资累计同比下降0.1%，增速较1—4月大幅回落4.5个百分点；交通运输、仓储和邮政业投资累计同比增长7.1%，增速较1—4月放缓4.0个百分点；水利、环境和公共设施管理业投资累计同比下降3.9%，增速由升转降，下行压力凸显。 终 端 下 游-地 产 ⚫2026年1—5月，全国房地产开发投资30356亿元，同比下降16.2%，降幅较1—4月走扩2.5个百分点，投资端下行压力再度加大。房屋新开工面积累计同比-22.6%；新建商品房销售面积同比-10.8%，降幅较1-4月小幅收窄，刚需对成交形成微弱支撑；房屋施工面积同比-12.3%。地产整体仍处深度下行周期，仅销售端降幅小幅收窄但回暖力度极弱，房企资金压力未实质性缓解，投资、新开工、施工等供给端指标同步走弱，行业延续“销售弱修复、供给强收缩”格局。 终 端 下 游-汽 车 ◼2026年5月，汽车产销分别完成261.6万辆和262.9万辆，环比分别增长1.6%与4.1%，同比分别下降1.2%与2.1%，降幅较4月收窄。新能源汽车产销分别完成155.4万辆和149.6万辆，同比分别增长22.4%和14.4%，渗透率升至56.9%。 ◼2026年5月汽车出口93万辆，同比增长68.7%；其中新能源汽车出口44.6万辆，同比增长1.1倍，延续高增态势。 终 端 下 游-家 电 ◼据产业在线最新发布的三大白电排产报告显示，2026年6月空冰洗排产合计总量3004万台，较去年同期生产实绩下降11.8%。 ◼分产品来看，6月份家用空调排产1523万台，较去年同期生产实绩下降18.9%；冰箱