【有色金属周报】中东局势反复，有色板块震荡运行

中东局势反复，有色板块震荡运行 国贸期货有色金属研究中心2026-4-7 目录 03 有色金属价格监测 锌（ZN） 铜（CU） 04 镍（NI）不锈钢（SS) 01有色金属价格监测 PART ONE 铜（CU） PART TWO 逻 辑 及 策 略 宏 观 及 产 业 事 件 概 述 ◼当地时间3月29日，美国总统特朗普表示，伊朗已同意停火“15点计划”中的“大部分内容”。美国与伊朗通过“中间人”巴基斯坦进行的间接谈判“进展顺利”。但当被问及未来几天能否达成停火协议、重新开放霍尔木兹海峡时，特朗普未透露具体细节。此外，特朗普表示，他希望“夺取伊朗的石油”，并可能占领作为石油出口枢纽的哈尔克岛。 ◼白宫称特朗普希望4月6日前达成协议、有意让阿拉伯国家埋单、美伊对话持续且进展顺利，伊朗否认谈判。美国总统特朗普3月30日称，美国正与一个“更理性的新政权”进行严肃讨论，若达不成协议，将“彻底摧毁伊朗所有发电厂、油井及哈尔克岛”。伊朗官员称若发电设施遭袭，伊方将给整个地区断电。此外，3月31日，据华尔街日报报道，美国总统特朗普已向其幕僚表示，即使霍尔木兹海峡仍基本处于关闭状态，他也愿意结束美国对伊朗的军事行动。然而，他可能还难以确定谈判目标。 ◼当地时间3月31日，特朗普称，美国将在“两到三周”内结束对伊朗的战事，可能在此之前与伊朗达成协议；预计美军在两三周内撤离伊朗。 当地时间3月31日，伊朗总统称有结束战争意愿、前提是确保不再被侵略，伊外长称与美有信息交流但没谈判。 宏 观 及 产 业 事 件 概 述 ◼当地时间4月1日，美国总统特朗普发表全国讲话，就伊朗问题发布“重要更新”。特朗普自行宣称，对伊朗战事取得“快速、决定性、压倒性胜利”，核心战略目标“接近完成”。特朗普表示，将绝不让伊朗拥有核武器，未来两到三周将对伊朗开展极其严厉的打击。如果没有达成协议，将打击伊朗的发电厂。特朗普表示，美国汽油充足。美国在经济方面做好了空前充分的准备。石油产量很快将大幅提高。建议其他国家从美国购买石油。我们几乎不进口经霍尔木兹海峡运输的石油。一旦冲突结束，海峡自然会开放。 ◼据新华社援引美媒4月3日报道，伊朗已正式告知调解方，伊方在未来几天里不愿在巴基斯坦首都伊斯兰堡与美国官员会面，并明确指出美方关于停火的要求不可接受。这意味着巴基斯坦斡旋两国关系的努力已经失败。同日，卡塔尔亦告知美国官员，多哈无意担任首席调解人或牵头促成停火协议，令本已脆弱的外交努力再遭重创。 宏 观 及 产 业 事 件 概 述 ◼美国2月零售销售环比升0.6%，预期升0.5%，前值自降0.2%修正至降0.1%；核心零售销售环比升0.5%，预期升0.3%，前值持平。 ◼美国3月ADP就业人数增6.2万人，预期增4万人，前值自增6.3万人修正至增6.6万人。 ◼美国劳工统计局4月3日公布数据显示，3月非农就业人口增加17.8万人，预期6.5万人，为2024年底以来最大单月增幅，2月就业下降9.2万人（下修至下降13.3万）。3月失业率降至4.3%，低于预期的4.4%，亦好于前值4.4%。3月平均时薪环比上涨0.2%，低于市场预期的0.3%，也低于2月的0.4%；同比涨幅为3.5%，为近三年最低水平，亦低于市场预期的3.7%。 ◼鲍威尔称，还没到需确定伊朗战事对经济影响的时候；能源价格冲击往往短暂，货币政策传导太慢，难以实时对冲供给侧价格压力，通常的做法是忽略此类冲击，但关键的前提是必须密切监测通胀预期。 ◼中国3月官方制造业PMI50.4，前值49，预期50.1。其中生产指数为51.4%，比上月上升1.8个百分点，表明制造业生产活动加快。新订单指数为51.6%，比上月上升3.0个百分点，表明制造业市场需求景气水平明显改善。 行 情 回 顾 ： 中 东 局 势 反 复 ， 铜 价 震 荡 运 行 ◼中东局势反复，但由于美国总统特朗普多次提及将于短期内结束中东战争，市场风险偏好有所回升，铜价小幅走高。另一方面，由于美伊谈判基础条件仍不成熟，双方各执一词，预计风险偏好难以明显升温，铜价上行空间有限。 周内铜价震荡上行，其中沪铜价格累计上涨0.3%，伦铜价格累计上涨0.8%。 现 货 升 贴 水 ： 国 内 期 限 转B A C K， 海 外 现 货 贴 水 持 稳 国内平水铜：周内下游接货意愿尚可，叠加废铜偏紧利好精铜消费，铜现货贴水持续缩窄。周内现货贴水75～50元/吨，较上周缩窄32元/吨。 沪铜期限结构：随着库存持续下滑，沪铜期限转back，近月-连三价差由0扩大至+80元/吨。 LME铜现货：LME铜持续累库，但进口窗口打开，贴水相对稳定，现货贴水85-70美元/吨，持平上周。 铜 内 外 价 差 ◼COMEX-LME铜价差：C-L价差回升，周内价差约-98至+165美元/吨，较上周提升73美元/吨。 ◼LME-SHFE铜价差：周内价差-56至+84美元/吨，均值+20美元/吨，较上周下降24美元/吨。 冶 炼 ： 现 货 铜 矿 加 工 费 持 续 走 低 ， 硫 酸 价 格 继 续 上 行 ◼铜矿港口库存：铜矿港口库存由57.4万吨回升至61.9万吨，库存维持低位。 ◼铜矿现货加工费：铜矿现货加工费由-69.2大幅下滑至-80美元/吨左右，铜矿维持偏紧格局。 ◼硫酸价格：硫酸价格1366提升至1693元/吨，价格继续走高。 ◼冶炼厂利润：采用现货铜矿的冶炼厂亏损由1085缩窄至240元/吨；采用长协铜矿的冶炼厂盈利由1965提高至3270元/吨。 铜 产 量 ： 精 炼 铜 产 量 创 历 史 新 高 2025年12月 国 内 阳 极 铜 产 量 为108.1万吨，环比提高3.4%；其中，矿产粗铜产量84.7万吨，废铜产粗铜量23.4万吨。 3月中国电解铜产量为120.61万吨，环比2月增加6.37万吨，同比增加8.4万吨，创历史新高。1-3月产量352.8万吨，同比增加33.4万吨。 3月 电 解 铜 行 业 的 样 本 开 工 率 为88.47%，环比提高4.53个百分点。 SMM预计，4月产量117万吨，环比下降3.3万吨，并未体现过多的检修影响。 铜 进 口 盈 亏 ： 现 货 进 口 窗 口 持 续 打 开 ◼铜进口盈亏：周内现货进口盈利缩窄，但进口窗口持续打开。其中，现货进口盈利+140～+35元/吨。连三则盈利+80～-80元/吨。 ◼洋山铜溢价：洋山铜溢价小幅下滑，由68下降至63美元/吨。 铜 进 口 概 况 ◼电解铜进口：2026年1-2月中国电解铜累计进口35.69万吨，累计同比减少17.7万吨（-33.13%）。 ◼阳极铜进口：2026年1-2月中国阳极铜累计进口12.2万吨，累计同比增加0.2万吨（+1.67%）。 ◼废铜进口：2026年1-2月中国废铜累计进口40万吨，累计同比增加1.7万吨（+4.43%）。 再 生 铜 ： 废 铜 供 应 持 续 偏 紧 ， 精 废 价 差 转 负 铜精废价差：带票废铜供应持续偏紧，铜精废价差转负。周内铜精废价差+460～-250元/吨，低于合理精废价差的1660元/吨。 粗铜加工费：粗铜加工费继续下滑，南方加工费由1100下降至1000元/吨，北方加工费维持在700元/吨，进口粗铜加工费维持在90美元/吨。 电解铜制杆开工率：精铜杆企业依靠前期在手订单维持稳定生产，开工率由83.1%小幅上升至83.5%。 再生铜制杆开工率：废铜原料供应持续紧张，原料采购不足已成为限制再生铜杆产量释放的最主要瓶颈，即便存在订单需求，生产也难以放量，再生铜杆开工率由5.8%小幅下降至5.4%。 资料来源：SMM、Wind、国贸期货研究院 铜 材 开 工 率 ： 铜 材 开 工 率 季 节 性 回 升 持 仓 量 ： 沪 铜 持 仓 量 下 滑 沪铜持仓：市场参与度有所降温，沪铜持仓量由267万吨下降至255万吨。近月持仓由40.8万吨下降至20.8万吨； 沪铜近月持仓虚实比（仓单）：近月持仓虚实比由1.72下降至1.05。沪铜近月持仓虚实比偏低，短期暂无挤仓风险。 C F T C持 仓 ◼CFTC持仓：截止至2026年03月31日当周，非商业多头为71,107张，空头为31,003张，净持仓为40,104张，较上一周增加2,567张；从季节性角度分析，非商业净持仓较近五年相比处于较低水平。 铜 库 存 ： 全 球 铜 显 性 库 存 明 显 下 滑 资料来源：SMM、Wind、国贸期货研究院 锌（ZN） PART THREE 锌:宏 观 情 绪 反 复 ，锌价 震 荡 锌 主 要 周 度 数 据 变 动 回 顾 行 情 回 顾 •宏观情绪反复，锌价震荡：中东地缘不确定性主导有色金属走势，板块波动放大但下方支撑坚挺，本周锌价震荡。截止4月3日，沪锌价格为23590元/吨，较上周0.90% 资料来源：Wind、国贸期货研究院 锌 精 矿 产 量： 北 方 锌 矿 逐 步 复 产 资料来源：Wind、国贸期货研究院 加 工 费 ： 国 产加 工 费 继 续 下 调 精 炼 锌 产 量： 副 产 品 利 润 高 企 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 初 端 下 游 周 度 开 工 率 ： 旺 季 表 现 不 明 显 资料来源：Wind、国贸期货研究院 初 端 下 游 库 存-补 库 需 求 待 释 放 资料来源：Wind、国贸期货研究院 终 端 下 游-基 建 ◼2026年1—2月，全国固定资产投资（不含农户）累计同比下降3.2%，较2025年全年降幅收窄0.6个百分点；基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）累计同比下降1.8%，降幅较2025年全年收窄0.4个百分点。 ◼1—2月，电力、热力、燃气及水生产和供应业投资累计同比增长10.5%，延续较高增速；交通运输、仓储和邮政业投资累计同比增长2.1%，由降转升；水利、环境和公共设施管理业投资累计同比下降7.2%，降幅较2025年全年收窄1.2个百分点。 终 端 下 游-地 产 ⚫2026年1—2月，我国房地产开发投资10720亿元，同比下降9.8%，降幅较2025年全年收窄0.8个百分点，投资端跌幅有所收敛。此外，1—2月，新开工面积累计同比增速为-28.9%；新房销售面积同比增速为-10.3%；施工面积同比增速为-9.1%，地产数据整体仍呈下滑态势。 终 端 下 游-汽 车 ◼据中国汽车工业协会数据：2026年2月，中国汽车产销分别完成167.2万辆和180.5万辆，同比分别下降20.5%和15.2%；新能源汽车产销分别完成69.4万辆和76.5万辆，同比分别下降21.8%和14.2%，占新车总销量的42.4%。 ◼2026年2月，中国汽车出口总量为67.2万辆，同比增长52.4%。其中，新能源汽车出口28.2万辆，同比增长110.0%。 终 端 下 游-家 电 ◼据产业在线最新发布的三大白电排产报告显示，2026年4月空冰洗排产合计总量3764万台，较去年同期生产实绩下降3.6%。 ◼分产品来看，4月份家用空调排产2132万台，较去年同期生产实绩下降4.9%；冰箱排产821万台，较上年同期生产实绩下降0.1%；洗衣机排产811万台，较去年同期生产实绩下降3.7%。 库 存 ： 产 业 链库 存 转 为 去 化 资料来源：Wind、国贸期货研究院 04镍·不锈钢（NI·SS） PART FOUR 镍:中 东 局 势 仍 有 不 确 定 性，镍价高 位 震 荡 不 锈 钢:宏 观 情 绪 偏 弱，不 锈 钢 震 荡 运 行 镍 不 锈 钢 主 要 周 度 数 据 变 动 回 顾 近 期 消 息 整 理 ◼3月30日讯，印尼能源与矿产资源部部长BahlilLahadalia宣布，在与总统普拉博沃会晤后，计划调高镍矿内