有色金属周报：中东局势降温，有色板块继续修复
一、有色金属价格监测
- 宏观因素：中国一季度GDP超预期回升，生产端表现向好，需求端复苏偏缓慢，地产降幅有所缩窄，但拖累仍较明显；IMF将2026年世界经济增长预期下调0.2个百分点至3.1%；中东局势快速降温。
- 原料端：铜矿现货加工费维持偏紧格局，铜矿港口库存提升，2026年铜精矿长单加工费Benchmark为0美元/吨与0美分/磅。
- 冶炼端：采用现货铜矿的冶炼厂盈利维持稳定，采用长协铜矿的冶炼厂盈利略有提升。
- 需求端：铜材开工率季节性回升，但下游采购意愿减弱，精铜杆开工率进一步下滑。
- 持仓：沪铜持仓量小幅提升，近月持仓虚实比仍较低，短期挤仓风险偏低。
- 库存：国内铜现货库存继续明显去库，COMEX铜及LME铜库存小幅增加，全球铜显性库存进一步回落。
- 投资观点：中东局势降温，市场风险偏好升温提振铜价，但随着铜价走高并修复此前跌幅，预计近期上行驱动有所减弱，短期追高需谨慎。
- 交易策略：单边：逢低布局多单；套利：暂无；风险关注：中东局势、美联储政策、铜库存、湿法铜供应扰动。
二、铜（CU）
- 影响因素：宏观因素中性偏多；原料端利多；冶炼端利空；需求端中性偏空；持仓中性；库存利多。
- 主要数据：沪铜收盘价102,290元/吨，周涨3.9%；电解铜产量120.61万吨，环比增加8.4万吨，创历史新高；沪铜期限back结构走扩，近月-连三价差由20提高至110元/吨；COMEX铜及LME铜库存小幅增加，全球铜显性库存进一步回落。
- 行情回顾：市场情绪好转，铜价进一步走高，沪铜价格累计上涨3.9%，伦铜价格累计上涨4.3%。
- 现货升贴水：国内现货升水回落，海外现货贴水缩窄。
- 冶炼：现货铜矿加工费继续走低，硫酸价格继续上行。
- 铜产量：精炼铜产量创历史新高，3月中国电解铜产量为120.61万吨，环比增加6.37万吨，同比增加8.4万吨。
- 铜进口盈亏：现货进口盈利缩窄，进口窗口仍阶段性打开，洋山铜溢价回升。
- 铜材开工率：铜材开工率季节性回升，但近期随着铜价走高，下游采购意愿减弱，精铜杆开工率进一步下滑。
- 持仓量：沪铜持仓量小幅提升，市场参与度有所提高，沪铜近月持仓虚实比仍较低，短期挤仓风险偏低。
- 铜库存：全球铜显性库存继续去库。
- 投资观点：震荡，中东局势降温，市场风险偏好升温提振铜价，但随着铜价走高并修复此前跌幅，预计近期上行驱动有所减弱，短期追高需谨慎。
- 交易策略：单边：逢低布局多单；套利：暂无；风险关注：中东局势、美联储政策、铜库存、湿法铜供应扰动。
三、锌（ZN）
- 影响因素：宏观因素震荡；原料端偏多；冶炼端中性；需求端中性；库存偏空。
- 主要数据：伦锌主力合约收盘价3,420.5元/吨，周涨1.72%；沪锌主力合约收盘价24,020元/吨，周涨1.72%；锌精矿港口库存24.8万吨；沪锌月差（元/吨）进口盈亏（元/吨）。
- 行情回顾：市场情绪改善，锌价震荡修复。
- 升贴水：现货贴水走扩。
- 锌精矿产量：北方锌矿逐步复产。
- 加工费：进口加工费加速下调。
- 精炼锌产量：副产品利润高企。
- 出口窗口：关闭。
- 初端下游周度开工率：旺季表现不明显。
- 初端下游库存：-补库需求待释放。
- 终端下游-基建：中国基建投资累计同比增长1.7%，基础设施投资同比增长8.9%。
- 终端下游-地产：中国房地产开发投资同比下降11.2%，房屋新开工面积累计同比增速为-20.3%，新建商品房销售面积同比增速为-10.4%。
- 终端下游-汽车：2026年3月，汽车产销分别完成291.7万辆和289.9万辆，环比分别增长74.4%与60.6%；新能源汽车产销分别完成123.1万辆和125.2万辆，产量同比下降3.6%，销量同比增长1.2%。
- 库存：社库继续累增。
- 投资观点：震荡，锌基本面内外分化加深，国内过剩压力下短期锌价虽有补涨空间但补涨动力尚且不足，建议观望为主。
- 交易策略：单边：观望；套利：多外空内择机止盈；风险关注：LME锌库存、中东局势。
四、镍·不锈钢（NI·SS）
镍
- 影响因素：宏观因素中性偏多；原料端利多；冶炼端中性偏多；需求端中性；库存中性偏空。
- 主要数据：伦镍主力合约收盘价17,985美元/吨，周涨4.02%；沪镍主力合约收盘价14,373元/吨，周涨8.06%；镍矿（美元/湿吨）7676.5元/吨；MHP系数0.920.911.10%；沪伦比7.997.693.88%；高冰镍系数0.9250.9250.00%；LME升贴水-208.5-200.484.00%；硫酸镍价格31965元/吨；俄镍升贴水-400-350-50；镍铁（元/镍点）1083.5元/镍点；金川镍升贴水23503350-1000；高碳铬铁价格8500元/50基吨；电积镍升贴水-500-50；废不锈钢价格9900元/吨。
- 近期消息：印尼能矿部发布修订后的HPM计算公式并于4月15日起实施，将钴、铁和铬纳入HPM计价并提高镍计价系数；印尼能源和矿产资源部仍在积极审批矿产和煤炭大宗商品的2026年RKAB，截至4月中旬审批进度已达到约90%。
- 印尼HPM新政解读：新规实施后，火法腐泥土矿（Ni1.6%）HPM约59.82美元/湿吨（不含钴计价），税负增加4.19美元/湿吨；湿法褐铁矿(Ni1.2%)HPM约42.52美金/湿吨（不含铁计价），税负增加3.73美元/湿吨。
- 原料端：菲律宾雨季结束，镍矿进口或逐步回升，近期国内港口库存去化放缓；国内镍铁产量环比大增，镍铁价格上涨；3月印尼镍铁产量环比增加，镍铁进口量持稳；印尼中间品产量环比下滑，警惕硫磺供给短缺；镍湿法中间品进口小幅减少，高冰镍进口增加。
- 精炼镍产量：3月电积镍项目新增投产，精炼镍产量环比增加；年初精炼镍进口增加，出口大幅回落。
- 库存：国内镍库存持续累库。
- 投资观点：震荡上行，中东局势有缓和趋势，有色逐步回归基本面，关注霍尔木兹海峡通航情况。印尼镍资源收紧叙事延续，成本抬升逻辑走强，短期镍价偏强运行，建议关注镍矿实际成交情况、印尼RKAB审批与政策变化、宏观情绪等。
- 交易策略：单边：维持低多思路；套利：无风险；风险关注：资源国镍相关政策变化，海内外宏观扰动。
不锈钢
- 影响因素：宏观因素中性偏多；原料端中性偏多；供给端中性偏空；需求与库存中性。
- 主要数据：沪镍主力合约收盘价14,373元/吨，周涨8.06%；不锈钢主力合约收盘价15,085元/吨，周涨4.29%；镍不锈钢比价；不锈钢库存（无锡+佛山）63.49万吨；镍/不锈钢300000；基差-215元/吨。
- 近期消息：印尼能矿部发布修订后的HPM计算公式并于4月15日起实施，将钴、铁和铬纳入HPM计价并提高镍计价系数。
- 原料端：印尼镍矿RKAB配额审批进度已达到约90%。
- 供给端：不锈钢3月产量显著增加，4月排产环比持稳。
- 需求与库存：不锈钢社会库存小幅去化，300系延续去化，仓单库存小幅增加。
- 进出口：不锈钢进出口量均有下滑。
- 终端：终端产销偏弱。
- 硫酸镍：利润修复叠加需求回升，硫酸镍产量环比大增。
- 新能源：三元前驱体产量增加，新能源车产销同比微降。
- 库存：不锈钢库存：全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存114.82万吨，周环比下降3.18%。
- 投资观点：震荡偏强，中东局势有缓和趋势，有色逐步回归基本面，关注霍尔木兹海峡通航情况。印尼矿端成本抬升叙事延续，且近期资金关注度提高，不锈钢期货震增仓上涨，警惕资金获利了结风险，关注镍矿成交、宏观消息与钢厂动向，注意控制风险。
- 交易策略：单边：逢低多；套利：无风险；风险关注：资源国镍相关政策变化，海内外宏观扰动。
