【有色金属周报】中东局势缓和，有色板块上行

国贸期货有色金属研究中心2026-4-13 助理分析师：林静妍从业资格证号：F03131200 目录 03 有色金属价格监测 锌（ZN） 铜（CU） 04 镍（NI）不锈钢（SS) 01有色金属价格监测 PART ONE 铜（CU） PART TWO 逻 辑 及 策 略 宏 观 及 产 业 事 件 概 述 ◼据新华社，美东时间4月7日，美国总统特朗普在社交媒体平台发文称：“我同意暂停对伊朗的轰炸和袭击行动，为期两周。”特朗普称，美方收到了伊朗方面提出的一份提案，包含十点内容，并认为，“该提案为双方的谈判提供了一个可行的基础”。另据央视新闻，伊朗最高国家安全委员会当地时间8日凌晨发表声明称，根据最高领袖的建议和最高国家安全委员会批准，接受巴基斯坦提出的停火提议。此外，据新华社，伊朗媒体8日凌晨援引伊朗最高国家安全委员会秘书处声明报道，与美国的谈判将于4月10日周五在巴基斯坦首都伊斯兰堡开始，为期两周。 伊朗公布通过巴基斯坦提交给美方的十点计划核心内容，基本要点包括：与伊朗武装部队协调，控制通过霍尔木兹海峡的通行；结束对“抵抗轴心”所有成员的战争，终结以色列政权的侵略；美国作战部队从该地区所有基地和部署点撤出；在霍尔木兹海峡建立安全过境议定书，确保伊朗享有主导地位；根据评估结果全额赔偿伊朗的损失；解除所有一级和二级制裁以及安理会有关决议；释放所有被冻结在海外的伊朗资产和财产；接受伊朗铀浓缩活动；终止联合国安理会相关决议，终止国际原子能机构理事会相关决议；停止包括黎巴嫩在内的所有战线战斗。 宏 观 及 产 业 事 件 概 述 ◼美东时间4月8日，据美媒援引伊朗官方媒体报道，为回应以色列对黎巴嫩的袭击，伊朗关闭了霍尔木兹海峡的航运。其他伊朗媒体称，该海峡已全面关闭，并迫使油轮返航。据美媒4月8日报道，调解方透露，伊朗已告知中间人，根据特朗普促成的停火协议，伊朗将把穿越霍尔木兹海峡的船只数量限制在每天约12艘，并开始征收通行费。 ◼白宫称美伊首轮会谈11日在巴基斯坦举行、伊方最初“10点方案”被否，伊朗称只有黎巴嫩停火才会与美会谈。白宫称，谈判团队将由美国副总统万斯牵头，成员还包括中东问题特使威特科夫及特朗普的女婿库什纳等人；美方接受的谈判基础并非当前流传的“10点方案”，而是完全不同的伊朗修改后精简方案；美方坚持“伊朗不得在本土进行铀浓缩”。 ◼4月8日，美国总统特朗普在社交媒体上发文称，所有美国舰船、飞机及军事人员，连同额外弹药、武器以及任何其他适当且必要的物资，“将继续驻扎在伊朗境内及其周边地区，直到达成的协议得到全面遵守”。 宏 观 及 产 业 事 件 概 述 ◼美国2月耐用品订单月率-1.4%，预期-1%，前值由0.00%修正为-0.5%。美国2月扣除运输的耐用品订单月率0.8%，预期0.4%，前值由0.40%修正为0.3%。 ◼美联储三号人物、纽约联储主席威廉姆斯周一就当前货币政策立场及通胀走势发表表态，强调政策当前无需急于行动。威廉姆斯表示，货币政策目前处于"观望"的有利位置，暗示美联储短期内倾向于按兵不动。他同时指出，中东冲突将推高整体通胀，预测今年的通胀率应在2.75%左右。尽管地缘冲突持续，核心通胀率只会上升0.1到0.2个百分点，但关税仍是通胀前景中不可忽视的重要因素。 ◼当地时间4月8日，美联储公布了3月17日至18日FOMC会议的纪要显示，政策制定者们就伊朗战争爆发后美国经济的截然不同走势及其可能引发的政策应对展开了激烈讨论。多数官员担忧，旷日持久的战争可能冲击劳动力市场，届时或需降低利率。与此同时，许多政策制定者强调了通胀面临的上行风险，这最终可能使加息成为必要之举。后一派官员的立场似乎愈发强硬，推动同僚考虑在FOMC会后的声明中加入相关措辞，提出在特定条件下加息的可能。 宏 观 及 产 业 事 件 概 述 ◼美国2月核心PCE物价指数年率录得3.0%，低于上月的3.1%，符合预期。美国2月核心PCE物价指数月率维持在0.4%不变，符号预期。 ◼美国四季度实际GDP年化季环比终值为0.5%，低于市场预期的0.7%，也低于初值的0.7%。 ◼国家统计局4月10日公布的数据显示，中国3月CPI同比上涨1.0%，预期1.2%，前值1.3%。中国3月CPI环比-0.7%，预期-0.2%，前值1%。中国3月PPI同比上涨0.5%，预期0.40%，前值-0.90%。中国3月PPI环比上涨1.0%，前值0.4%。 ◼美国劳工统计局4月10日公布数据显示，美国3月CPI同比上涨3.3%，略低于预期的3.4%，前值为2.4%；美国3月CPI环比上涨0.9%，预期0.9%，前值为0.3%，为2022年6月以来最大单月涨幅；核心CPI同比上涨2.6%，亦低于预期的2.7%，前值为2.5%；核心CPI环比上涨0.2%，预期0.3%，前值为0.2%。 ◼美国旧金山联储主席戴利（2027年FOMC票委）：如果伊朗冲突迅速解决且油价回落，降息“不是不可能”。 ◼美国4月密歇根大学消费者信心指数初值47.6，预期51.5，前值53.3。美国4月密歇根大学1年通胀预期初值4.8%，预期4.2%，前值3.8%。美国4月密歇根大学5年通胀预期初值3.4%，预期3.4%，前值3.2%。 行 情 回 顾 ： 中 东 局 势 缓 和 ， 铜 价 上 行 ◼中东局势迎来戏剧性反转，美伊双方开展为期两周谈判，市场风险偏好明显升温，有色板块走高。 ◼周内铜价明显上行，其中沪铜价格累计上涨2.3%，伦铜价格累计上涨3.0%。 现 货 升 贴 水 ： 国 内 现 货 转 为 升 水 ， 海 外 现 货 贴 水 缩 窄 国内平水铜：周内下游接货意愿尚可，国内铜库存进一步下滑，铜现货贴水缩窄并转为小幅升水。周内现货升水-45～25元/吨，较上周提高50元/吨。 沪铜期限结构：随着库存持续下滑，沪铜期限维持back结构，近月-连三价差由80下降至20元/吨。 LME铜现货：LME铜持续累库，但进口窗口打开，现货贴水缩窄，现货贴水97-26美元/吨，较上周缩窄5美元/吨。 铜 内 外 价 差 ◼COMEX-LME铜价差：C-L价差下滑，周内价差约-22至+80美元/吨，较上周下降15美元/吨。 ◼LME-SHFE铜价差：周内价差-129至+100美元/吨，均值-34美元/吨，较上周下降27美元/吨。 冶 炼 ： 现 货 铜 矿 加 工 费 深 度 负 数 ， 硫 酸 价 格 继 续 上 行 ◼铜矿港口库存：铜矿港口库存由61.9万吨下降至57.5万吨，库存维持低位。 ◼铜矿现货加工费：铜矿现货加工费由-78.0小幅下滑至-78.2美元/吨左右，铜矿维持偏紧格局。 ◼硫酸价格：硫酸价格1693提升至1786元/吨，价格进一步走高。 ◼冶炼厂利润：采用现货铜矿的冶炼厂由亏损155转为盈利240元/吨；采用长协铜矿的冶炼厂盈利由3270提高至3645元/吨。 铜 产 量 ： 精 炼 铜 产 量 创 历 史 新 高 2025年12月 国 内 阳 极 铜 产 量 为108.1万吨，环比提高3.4%；其中，矿产粗铜产量84.7万吨，废铜产粗铜量23.4万吨。 3月中国电解铜产量为120.61万吨，环比2月增加6.37万吨，同比增加8.4万吨，创历史新高。1-3月产量352.8万吨，同比增加33.4万吨。 3月 电 解 铜 行 业 的 样 本 开 工 率 为88.47%，环比提高4.53个百分点。 SMM预计，4月产量117万吨，环比下降3.3万吨，并未体现过多的检修影响。 铜 进 口 盈 亏 ： 现 货 进 口 窗 口 持 续 打 开 ， 洋 山 铜 溢 价 回 升 ◼铜进口盈亏：周内现货进口盈利走扩，进口窗口保持打开。其中，现货进口盈利-38～+330元/吨。连三则盈利-120～+120元/吨。 ◼洋山铜溢价：铜现货进口窗口持续打开，洋山铜溢价继续回升，由63提升至74美元/吨。 铜 进 口 概 况 ◼电解铜进口：2026年1-2月中国电解铜累计进口35.69万吨，累计同比减少17.7万吨（-33.13%）。 ◼阳极铜进口：2026年1-2月中国阳极铜累计进口12.2万吨，累计同比增加0.2万吨（+1.67%）。 ◼废铜进口：2026年1-2月中国废铜累计进口40万吨，累计同比增加1.7万吨（+4.43%）。 再 生 铜 ： 废 铜 供 应 持 续 偏 紧 ， 精 废 价 差 小 幅 回 升 铜精废价差：随着铜价走高，废铜供应商出货意愿提升，铜精废价差走高。周内铜精废价差-60～+620元/吨，继续低于合理精废价差的1670元/吨。 粗铜加工费：粗铜加工费维持低位，南方加工费维持在1000元/吨，北方加工费维持在700元/吨，进口粗铜加工费维持在90美元/吨。 ◼电解铜制杆开工率：随着铜价回升，下游采购意愿有所减弱，企业新增订单整体表现平淡。由于新增订单衔接不及预期，企业主动下调排产计划，生产节奏有所放缓，开工率呈现小幅下滑态势，开工率由83.6%下降至80.0%。 再生铜制杆开工率：精废价差回升但仍偏低，废铜原料供应持续紧张，制约再生铜企业开工，再生铜杆开工率由5.4%小幅回升至5.8%。 资料来源：SMM、Wind、国贸期货研究院 铜 材 开 工 率 ： 铜 材 开 工 率 季 节 性 回 升 持 仓 量 ： 沪 铜 持 仓 量 相 对 稳 定 沪铜持仓：市场参与度相对稳定，沪铜持仓量维持在255万吨左右。近月持仓由20.8万吨下降至10.0万吨； 沪铜近月持仓虚实比（仓单）：近月持仓虚实比由1.05下降至0.58。沪铜近月持仓虚实比偏低，短期暂无挤仓风险。 C F T C持 仓 ◼CFTC持仓：截止至2026年04月07日当周，非商业多头为72,637张，空头为32,410张，净持仓为40,227张，较上一周增加123张；从季节性角度分析，非商业净持仓较近五年相比处于平均水平。 铜 库 存 ： 全 球 铜 显 性 库 存 继 续 去 库 资料来源：SMM、Wind、国贸期货研究院 锌（ZN） PART THREE 锌:美 伊 停 火 两 周 ，锌价 震 荡 修 复 行 情 回 顾 •美伊停火两周，锌价震荡修复：美伊谈判博弈仍有不确定性，板块趋势并未改变，短期以修复为主。截止4月10日，沪锌价格为23615元/吨，较上周0.11% 资料来源：Wind、国贸期货研究院 锌 精 矿 产 量 ： 北 方 锌 矿 逐 步 复 产 资料来源：Wind、国贸期货研究院 加 工 费 ： 国 产 加 工 费 继 续 下 调 精 炼 锌 产 量 ： 副 产 品 利 润 高 企 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 初 端 下 游 周 度 开 工 率 ： 旺 季 表 现 不 明 显 资料来源：Wind、国贸期货研究院 初 端 下 游 库 存-补 库 需 求 待 释 放 资料来源：Wind、国贸期货研究院 终 端 下 游-基 建 ◼2026年1—2月，全国固定资产投资（不含农户）累计同比下降3.2%，较2025年全年降幅收窄0.6个百分点；基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）累计同比下降1.8%，降幅较2025年全年收窄0.4个百分点。 ◼1—2月，电力、热力、燃气及水生产和供应业投资累计同比增长10.5%，延续较高增速；交通运输、仓储和邮政业投资累计同比增长2.1%，由降转升；水利、环境和公共设施管理业投资累计同比下降7.2%，降幅较2025年全年收窄1.2个百分点。 终 端 下 游-地 产 ⚫2026年1—2月，我国房地产开发投资10720亿元，同比下降9.8%，降幅较2025年全年收窄0.8个百分点，投资端跌幅有所收敛。此外，1—2月，新开工面积累计同比增速为-28.9%；新房销售面积同比增速为-10.3%；施工面积同比增速为-9.1%，地产