2025年下半年展望：乘政策噪音和变化
主要观点：
- 美国经济： 预计实际GDP增速将从2023-24年的近3%降至2025年的1.6%，主要受私人需求疲软影响。更高的关税将提高价格，抑制消费者信心和支出，不确定性将对投资产生影响。尽管财政措施和放松监管可能会提供一些缓解，但影响可能有限。预计美联储将在下半年降息三次。
- 地缘政治： 美国政府通过关税和减少对欧洲安全承诺而导致紧张局势升级，将促使欧洲团结，各国领导人认识到集体谈判的好处。中美关系预计将进一步恶化，尽管两国都将努力避免升级。在这种环境下，远离美国资产的多样化趋势将持续，特别偏爱欧洲资产。
- 资产配置： 轻度偏风险，配合通胀对冲。偏爱全球股票，注重估值和定价权，同时关注商品、黄金，以及针对源自地缘政治不确定性的增⻓和通胀⻛险的对冲。基础设施投资可提供稳定的现金流。在货币多样化中将至关重要，尤其是在货币、股票和债券之间的关联关系转变之际。
- 固定收益： 债券市场的转折点将支持欧洲信用和新兴市场债券。投资者将对美国国债要求更高的溢价，由于贸易政策不确定性、不断增加的公共债务和大量的债券供应。在发达市场，长期收益率将继续承压。央行降息将继续支持短期债券，推动收益率曲线走势加快。投资者将寻求跨市场多样化，更⻒睐欧洲和新兴市场债券。继续投资高质量信用，特别偏爱欧元投资级别（金融和次级信贷）。
- 股票： 下半年股票可能产生低个位数回报，但轮动将继续。欧洲的吸引力可能成为一个结构性主题，也有利于小型和中型企业，其估值仍然非常具吸引力。全球范围内，行业选择将至关重要。我们⻒睐国内和以服务为导向的行业以减少关税⻛险，专注于美国放松管制、欧洲国防和基础设施，以及正在进行的东京证券交易所改革，从而创造更加友好的投资环境等主题。印度和新兴市场将受益于重新调整的转变。
- 新兴市场： 2025年下半年将⻒睐新兴市场股票，受复苏的宏观动量和稳定的通胀推动。随着美国的例外主义逐渐消退，印度和东盟地区正成为全球供应链重定位的重要受益者。印度的“印度制造”倡议正在吸引跨国公司，特别是国防和信息技术领域。通过关注国内导向的行业，这些市场不仅仅是制造中心，而且是动态增⻓引擎，准备在结构性转变和扩大的消费群体上获利。
- 对冲基金： 下半年的环境更加健康。情况滞后，而全球宏观、多空权益中性和新兴市场策略表现优异。政策不确定性的减轻可能有助于更广泛的基本定价主题，但投资者的谨慎可能限制市场走向。总体而言，Alpha背景可能比上半年更好，尽管受到限制。我们仍然偏爱多空权益中性、新兴市场固定收益和全球宏观策略，现在我们对多空信用策略更感兴趣。
关键数据：
- 美国实际GDP增速：2023-24年近3%，2025年1.6%
- 平均关税：约15%
- 美联储降息次数：下半年三次
- 美元在全球储备中的份额：未来十年下降到约55%
- 人⺠币的份额：预计将增至5.6%
- 欧元区债券需求：一直在稳步增⻓
- 新兴市场平均通胀率：2025年下半年稳定
研究结论：
- 在一个日益复杂和不断变化的世界中，投资者需要更好地了解自己的环境以及投资实践的演变，以便确定他们的资产配置，并帮助构建他们的投资组合。
- 增长低迷和更多通货紧缩的未来，美国财政⻛险上升导致美国国债和美元波动加剧。保持敏捷，寻找收益和⻛险配置更好的欧洲和新兴市场债券。
- 全球贸易重组中的股票，鉴于集中⻛险仍然很高，美国大型公司的估值过高，请探索新兴的主题，从全球重组、政策转变和供应链重组中寻找机会。
- 欧洲时机，欧洲对战略自主的关注正在获得推动，为股票、中等市值和国防领域的投资者打开了⻓期机会。
- 印度和新兴市场是转移转变的赢家，印度和印度尼西亚是⻓期赢家。短期内，中国可能从额外的刺激中受益。预计新兴市场将胜过发达市场。
- 继续进行真实和另类的多样化，这些资产在高度不确定性和通货膨胀⻛险的世界中至关重要。考虑到这些领域所吸引的资金激增，需要额外的选择性。
