2025年电子行业年中展望：把握半导体国产替代主线

[table_main]◎投资要点：◆把握半导体国产替代主线。从2023年下半年至2024年末，AI和消费电子需求带动全行业利润逐步改善。进入2025年，AI相关需求增速保持高位，但增速开始缓慢下降，消费电子相关需求增速则逐步转弱，并逐步向产业链上游传导。截止2025年4月，全球半导体销售同比增速上升到22.70%。截止2025年6月8日，申万电子板块涨幅-1.02%，同期沪深300涨幅-1.74%，行业表现强于市场。展望2025年下半年，消费电子行业进入平淡期，政策推动的半导体国产替代相关标的由于业绩更稳定，有望获得相对收益。◆半导体设备材料国产化稳步推进。国家集成电路产业投资基金三期于2024年5月24日正式成立，注册资本达3440亿元人民币，超之前一二期之和，规模空前。大基金三期的成立有望有效打通目前的产能瓶颈。预计国内设备企业先进制程的产品销量有望加速增长，推动公司利润率和规模再上新台阶。根据各方统计，目前国内半导体设备国产化率在25%以下，国产替代空间广阔。预计随着国内设备企业技术进步，未来国产设备渗透率有望持续提高。◆AI服务器零部件升级需求：OpenAI推出的生成式AIChatGPT成为最快达到1亿活跃用户的应用。相比之前的决策式AI，生成式AI的应用更灵活，解决现实问题的能力更强，未来生成式AI有望在多种应用场景落地，进而带来算力需求的大幅增长。AI算力服务器相比普通服务器价值更高，有望带动供应链价值提升。铜线缆相比CPO更适应AI服务器需求，同时AI服务器功耗提高带动电感需求价量齐升。◆AI手机有望成为消费电子新潮流：新一代旗舰智能手机陆续发布，越来越多的基于生成式AI能力的功能开始出现在这些产品中。有了LLM（大规模语言模型）的加持，新的多模态交互将取代传统的、单一的触控屏交互，逐渐实现从图形用户界面GUI到语音用户界面VUI的跨越式转变，用户可以以更直观、更自然的方式与手机沟通。多模态输入和输出能力相结合，可以极大强化智能手机的生产力工具属性。Counterpoint认为生成式AI手机存量规模将会从2023年的百万级别增长至2027年的12.3亿部。◆风险提示：下游需求不及预期、美国加大科技领域的封锁、国内技术突破速度低于预期。电子把握半导体国产替代主线 中山证券1/28中山策略研究类模板证券研究报告·行业策略报告--2025年电子行业年中展望 正文目录1. 2025年上半年市场回顾...........................................................41.1.电子板块表现强于市场............................................................................................................................41.2.机构持仓比例下降...................................................................................................................................51.3.板块估值略高..........................................................................................................................................61.4.板块业绩持续改善...................................................................................................................................72.行业景气度分化..................................................................72.1.消费电子增速放缓...................................................................................................................................72.2.半导体行业景气度有支撑.......................................................................................................................102.3.面板行业下行风险可控..........................................................................................................................132.4.电子元件景气度持续提高.......................................................................................................................153.投资建议.......................................................................173.1.半导体设备材料国产化稳步推进............................................................................................................173.2. AI服务器零部件升级需求.....................................................................................................................213.3. AI手机有望成为消费电子新潮流..........................................................................................................24图表目录图1申万电子行业指数年初至今走势(截止至6月8日)................................................4图2电子行业子行业年初至今走势(截止至6月8日)..................................................5图3电子板块基金持仓比例(截止至2025年Q1).......................................................6图4电子板块PE估值区间(截止2025年6月8日)....................................................6图5电子板块PB估值区间(截止2025年6月8日)....................................................7图6 SW电子二级行业Q1营收同比增幅（单位：%）...................................................7图7 SW电子二级行业Q1净利润同比增幅（单位：%）.................................................7图8申万消费电子子板块营收增速（单位：%）.......................................................8图9全球智能手机出货量（单位：百万部）..........................................................9图10全球手机分品牌市场份额....................................................................10图11申万半导体板块收入增速（单位：%）.........................................................11图12申万半导体板块子行业收入增速（单位：%）...................................................11图13全球半导体销售金额（单位：十亿美元）......................................................12图14中美半导体销售增速同比（单位：%）.........................................................12图15半导体设备进口金额12个月滚动累计同比增速（单位：%）......................................13 请务必仔细阅读报告结尾处的风险提示及免责声明中山证券2/28 请务必仔细阅读报告结尾处的风险提示及免责声明中山证券3/28图16日本半导体设备销售额同比（单位：%）.......................................................13图17申万光学光电子板块收入增速（单位：%）.....................................................14图18面板出货量同比增速（单位：%）.............................................................15图19面板价格（单位：美元）....................................................................15图20申万元器件板块收入增速（单位：%）.........................................................16图21台股印制电路板和被动元件行业12个月滚动收入同比增速（单位：%）.............................17图22晶圆厂产能转移............................................................................18图23半导体设备销售额占比......................................................................19图24半导体材料销售额占比......................................................................19图25中芯国际资本开支（单位：亿美元）..........................................................20图26半导体设备国产化率........................................................................21图27 chatgpt访问量快速增长....................................................................22图28 Counterpoint生成式AI手机定义..............