NIFD季报：机构投资者的资产管理

一、养老金机构基本情况 澳大利亚Future Fund和新西兰Super Fund均为应对远期养老金支出缺口而设立的国家级主权基金，分别于2006年和2001年成立，资金来源分别为财政盈余和财政拨款，分别约1430亿美元和444亿美元。

二、资产配置与组合构建

1. 澳大利亚Future Fund
   • 目标设定：设定绝对型基准收益目标（CPI + X%），采用“joined-up investment approach”模式，动态调整资产配置，风险约束主要通过EEE指标控制（中枢60%，区间55-65%）。
   • 资产配置：权益类资产占比最高（约46.9%），其中非公开市场股权占比逐步提高（从7.3%到16.5%），公开市场股票占比下降（从40.6%到30.4%），境外资产占比约75%，主要集中在发达市场（美国占比35-40%，欧洲占比14%）。
2. 新西兰Super Fund
   • 目标设定：最大化长期财务收益，采用参考组合模式，参考组合为“80%权益类资产（含75%全球股票）+20%固收类资产”，积极风险预算为4%。
   • 资产配置：权益类资产占比约51%，固定收益类资产占比约24%，另类资产占比10%，通胀对冲类资产占比约14%，境外资产占比约85%，主要敞口在北美地区（占比50%）。

三、投资组合业绩

1. 澳大利亚Future Fund
   • 过去十年累计收益率约132%（年化8.8%），超额完成业绩目标（约39%），但并非每年均达标，2020年和2022年收益率负增长。
2. 新西兰Super Fund
   • 过去十年累计收益率约178%（年化10.8%），超额收益约45%（年化2%），2022年超额收益最高（7.3%），2020年超额收益为负（-2.1%）。

四、总结 两家机构均以长期投资为目标，配置较高比例权益类资产，并进行分散化投资，但配置模式存在差异。Future Fund采用灵活动态的“joined-up investment approach”模式，对宏观研判能力要求高；Super Fund采用参考组合模式，风险收益特征清晰，投资团队可专注于创造超额收益。