【NIFD季报】智利主权基金资产配置与投资运营情况研究——2024Q3机构投资者资产管理

智利主权基金：制度、运作与启示

智利高度重视养老金制度建设，设立了经济与社会稳定基金（ESSF）与养老储备金（PRF）两支主权基金，分别于2006年和2007年获得首笔注资。截至2024年6月30日，两支基金合计约146.3亿美元，相当于智利2023年度GDP的4.4%。

1. 基金设立与目标

• PRF：设立初衷为养老金与公共福利储备资金，资金取用支持基本团结养老金和团结养老金，资金来源为财政注资，上限为上一年GDP的0.5%。
• ESSF：设立初衷为补充财政支出，资金取用支持极端宏观尾部情景下的财政支出和国债偿付，资金来源为财政盈余注资，但自2013年起无增量资金。

2. 组织架构

智利财政部负责两支基金的资产所有者，并在内部设立主权基金小组进行管理，同时成立财务咨询委员会提供专业建议。

3. 投资管理

两支基金的资产均交由外部机构委托投资，主权债和通胀挂钩债委托智利央行，其余资产委托商业机构，均以指数化投资方式为主。

4. PRF 投资分析

• 配置流程与目标：投资目标为10年周期内组合年化收益超过智利本土CPI+2%的概率大于60%，风险约束为组合实际净值损失超过12%的概率小于5%。
• 资产配置：当前SAA组合固定收益类资产69%，股票类资产31%，近年来经历了多次调整，从15/85组合变为40/60组合，后又因养老金改革和疫情冲击进行调整。
• 实际组合：截至2024年6月30日，固定收益类资产68.5%，权益类资产31.5%，与美国敞口最大，中国资产敞口占比6%。
• 收益率：长期累计美元收益率为73%，但2022年回撤较大，近3年收益主要来自股票资产。组合本币收益与通胀接近，但受汇率波动影响较大，10年周期目标考核维度虚化。

5. ESSF 投资分析

• 配置流程与目标：投资目标为以比索计价最大化保值，因当前规模不到GDP的5%。
• 资产配置：当前SAA组合全部配置于固定收益类资产，其中主权债81%，美国抵押贷款支持证券15%。
• 实际组合：自2020年以来，组合经历了减股加债、剔除股票和银行存款、新增美国抵押贷款支持证券等调整，整体组合久期缩减。
• 收益率：过往十年累计美元收益率为-7.9%，但本币计价下累计收益率为58.6%，主要得益于比索贬值。

6. 启示

• 及时调整资产配置方案，保障资金储备实现最终取用意图。
• 积极开展全球投资，分散本土风险。
• 审慎制定投资目标，兼顾理论合理与实践可测。